在新冠肺炎疫情下，各個行業都受到不同程度影響，但文化傳媒行業卻是典型的冰火兩重天，傳統影視公司和院線類公司業績瞬間凍結，長視頻、游戲、直播、社交軟件等“宅經濟”則紅紅火火。
據報道，《王者榮耀》除夕當天收入突破了20億元，而2019年除夕才13億?！度龂尽?、《夢幻西游》以及《狼人殺》等小游戲也有著不錯的數據，預計游戲行業一季度業績將顯著超預期。短視頻方面，央視春晚新媒體平臺直播累計達到11.16億人次，為電視端直播5.89億人次的2倍，快手也憑借跟春晚的合作，流量大增，用戶注意力被強勢鎖定。
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傳統影視企業：5年股價跌幅80%，疫情下雪上加霜
“雪上加霜”或許是今年新冠疫情下A股傳統影視公司的寫照。
受新冠病毒疫情的影響，以電影為代表的線下娛樂遭到重創，春節檔影片全部撤檔，全國大部分院線基本停擺，之前預估的70億元春節票房“泡湯”。
2月7日起，橫店影視(603103)、中國電影(600977)、上海電影(601595)等多家公司發布旗下相關影院全部暫停營業的公告。經營停滯期間，院線在沒有收入來源的情況下仍需要支付設備維護、人員薪資、場地租金等成本，頭部院線公司賬面現金相對充裕，可以一定程度對抗風險，但對春節檔高度依賴的三四線城市影院，由于非假期時間上座率比較低，因此受影響更大。
影視業的日子本就難熬。按照證監會所屬行業劃分，A股影視股共有25只。截至目前，共有17只個股對2019年經營情況進行了預告，其中有12只個股預計2019年經營虧損。這12只個股中，華誼兄弟、ST中南、長城影視、唐德影視等5股業績類型為續虧，北京文化、歡瑞世紀等則預計2019年業績現上市首虧(表1)。已經披露業績預告的17家影視公司，2019年總共預計虧損達到170億元。
曾經的創業板明星股華誼兄弟，表現每況愈下，不僅市值已經跌到只有111億元，2019年也預計續虧，凈利潤同比下跌263%，巨虧39.67億元。而院線第一股萬達電影同樣預計，2019年凈虧損約33-45億元，ST中南2019年預虧也超過了10億元。
對于業績預虧的原因，萬達電影、華誼兄弟均提及計提商譽減值準備所致。2月5日，深交所向華誼兄弟下發關注函，要求公司對計提大額商譽減值的原因和合理性、是否存在通過計提大額資產減值準備調節利潤的情形等問題進行說明。
此前，影視股已經熊了數年，業績承壓跡象十分明顯。Wind顯示，中證影視指數(930781)在2015年上漲了140%后開始下跌，2016、2017和2018年的跌幅達分別到41%、21%和40%。
近5年，A股影視公司的股價不斷走低，幾乎無一幸免，市值跌幅最高的超過90%，陷入退市風險;絕大部分跌幅在70%-80%之間，而跌幅最低的也超過22%(表2)。
2015年萬達電影剛上市的市值高達1409億元，自2016年收購傳奇影業開始，王健林輾轉騰挪，一直想將萬達影視和傳奇影業裝入萬達電影當中。萬達電影一次中止收購，三度修改重組方案，長達16個月停牌，最后重組失敗，2018年11月復牌第一天就蒸發60.95億元。如今，其市值已經跌到377億元，近5年跌幅高達73%。
傳統影視行業的股價整體下跌，與行業不景氣、公司盈利能力每況愈下密切相關。2015-2018年，這17家A股影視公司整體凈利潤從盈利56億元變成虧損81億元，2019年預計虧損進一步擴大到170億元，顯示了傳統影視公司整體都難賺錢的現狀(表3)。
唯一在下跌直線中“掙扎”出曲線，走出了不同趨勢的，當屬光線傳媒，它在2016年下跌后，2017年立即反彈，2019年相較于2015年的高點跌幅只有22%左右。光線的股價相對穩定，源于其特殊的成本控制模式和相對出彩的經營業績。
電影是一個高風險高成本的行業。從電視節目制作轉場到影視行業的光線傳媒，以小成本喜劇《泰囧》撬動了12.67億元票房而一戰成名;區別于華誼依賴大牌演員、綁定大導演的大片模式，光線打造的是“小成本”以及“重線下營銷、地推”的商業模式;從收購貓眼票務打通線上宣發渠道的聯動，到提前下注國內動漫/動畫市場，光線總能在市場調整中找到新的方向。記者出身的掌門人王長田，每一次布局都走得穩健且謹慎，使光線得以在如此嚴峻的市場中獲得新生。
業績預告顯示，2019年光線傳媒投資、發行或協助推廣的影片共18部，總票房為138.67億元，其中包括《瘋狂的外星人》、《千與千尋》、《銀河補習班》、《哪吒之魔童降世》、《我和我的祖國》、《誤殺》等。
其中，爆款國漫《哪吒之魔童降世》票房破50億元，創華語動漫電影近10年票房新高，拉動光線傳媒股票一度漲近8%?！赌倪钢凳馈酚晒饩€的子公司彩條屋影業(《大魚海棠》)、可可豆動畫(《打，打個大西瓜》)、十月文化(《大圣歸來》)聯合推出。意圖打造“封神宇宙”IP系列的光線傳媒，原本在2020年春節檔要上映的《姜子牙》，也由彩條屋制作。
雖然光線傳媒2019年的凈利潤預計同比減少34%，但論盈利能力仍然是一眾傳統電影公司里的“陳獨秀”。2019年光線傳媒錄得約11.5億元凈利潤，在A股實現盈利的5家傳統影視公司里排第一，接近幸福藍海的109倍，是慈文傳媒的5.4倍。
02
長視頻、直播、游戲 ：誠信肥宅的快樂，原來這么值錢
與2003年SARS時期的文娛消費相比，今天的娛樂形式已極大豐富，尤其是2014以來我國移動互聯網經濟爆發式的增長，推動了手機游戲、短視頻、在線視頻、娛樂直播、移動閱讀等線上文娛的快速發展，對線下傳統文化娛樂消費形成強力補充和替代。而新冠肺炎在春節的爆發，進一步強化了這一趨勢。
與傳統影視公司的“苦苦掙扎”不同，許多游戲、長視頻、社交媒體等提供線上娛樂的龍頭公司，市值逐漸逼近千億。
愛奇藝月活破5.9億，B站股價漲幅超24%
QuestMobile數據顯示，在疫情與春節的流量紅利帶動下，2020年春節假期，頭部長視頻網站的月活躍用戶都已破億。
其中，愛奇藝APP月活躍用戶規模則達到5.95億人，創歷史新高，這意味著每2.4個中國人里就有一個在春節期間觀看了愛奇藝。騰訊視頻APP以5.81億月活躍用戶排名第二，環比增長5.99%。優酷APP、芒果TV與嗶哩嗶哩分別以4.22億、1.54億和1.22億的月活躍用戶數分列第3-5名。用戶粘性上，愛奇藝與騰訊視頻優勢明顯，分別以42.72億和38.9億小時的月使用時長領跑在線視頻市場。
從電視劇視頻網站點擊來看，基本上前十的電視劇被視頻網站第一梯隊的“愛優騰”，外加湖南衛視旗下的芒果網(芒果超媒)包攬。其中，愛奇藝和騰訊同時占了6部電視劇，優酷和芒果分別占了4部和2部(表4)。
表4：本周電視劇網絡播映指數前十播放平臺
資料來源：藝恩、申港證券
綜合來看，在“流量為王”的長視頻市場中，愛奇藝暫時居于龍頭地位。雖然巨額的自制和內容投入，讓其仍然處于虧損狀態，但資本市場仍給予了它高估值，目前愛奇藝市值達到1229億元，是華誼的10倍。而A股上市的芒果超媒2018年扭虧為盈，歸母凈利潤達到了8.66億元，是國內已上市長視頻概念股中唯一盈利的公司。1月底以來，其股價漲幅達到11.15%，目前市值已經達到887億元，遠遠超過了傳統文娛類別的光線傳媒和萬達電影(表5)。
值得一提的是，長視頻里的二次元玩家B站最近正在轉型。
B站是以二次元文化起家的視頻網站，但逐漸走向泛二次元化。以前要成為B站正式會員，需要在60分鐘內完成平臺出的100道考試題目，有B站“6級號”是一件值得炫耀的事，但未來B站有可能為了擴大用戶，降低會員門檻，答題或將不是必選項。
12月31日，以前只為二次元用戶辦“拜年祭“的 B站，居然首次舉辦了跨年晚會，雖然被一部分老用戶稱“沒內味兒了”，但卻宣告正式“出圈”。截至2月17日，該晚會視頻的在線播放量接近9000萬，收獲3.8萬條評論，在豆瓣上的評分高達9.2分，為歷年最成功的跨年晚會之一。
此外，B站還重金投入自制內容和直播行業。從2018年下半年開始，B站出品制作了綜藝《故事王2》、紀錄片《人生一串》等，還一口氣推出40部動畫作品，包括籌劃世界級的科幻IP《三體》的動畫版。另一方面，在直播上B站擊敗了斗魚、虎牙等傳統電競直播大戶，以8億元的價格拍下了《英雄聯盟》世界賽未來三年(S10-S12)中國區的獨家直播版權;還簽約了斗魚的頭部主播馮提莫。
作為“Z世代”用戶最多的長視頻網站，在中小學生齊上網課的疫情期間，B站自然不會放棄“固粉”的機會。
2月15日，B站聯合網易有道精品課的名師推出“B站風”直播課。此外，還推出“B站不停學”板塊。該板塊內，涵蓋了初一至大學等階段的教育內容。用戶可從周一到周五期間選擇觀看來自中國教育電視臺、清華大學、北京大學光華管理學院、上海市格致中學、學而思網校等諸多高校及教育機構的免費直播及點播課程。
B站官方數據顯示，2019年有138萬次的學習類直播在B 站開播，總觀看人次達4609萬，是當年參加高考人數的4倍。
月底至今，B站股價上漲約24%;將時間拉長一點看，從1月2日到2月20日，B站的股價漲幅達到50%;目前，B站的市值接近87.66億美元(約合610億元人民幣)。
游戲公司或成疫情中傳媒業最大“贏家”
疫情期間，有人戲言“沒被病毒逼瘋，是在家憋瘋的”。但唯獨一類人不會瘋，打王者榮耀，上B站，看抖音漂亮小姐姐……肥宅的快樂你想象不到。
在春節期間，多家手游和網游平臺出現了系統癱瘓的情況。由于短期并沒有新游戲上線，老牌游戲紛紛取得了不錯的成績?！锻跽邩s耀》在大年三十已經打破了此前《王者榮耀》的單月流水最高紀錄。
根據 QuestMobile 的數據，春節期間，手機用戶的游戲時長明顯增長，從每天113分鐘，上升到了每天159分鐘，同比增幅高達40.7%，其時長占比(玩游戲時長/使用手機總時長)從平日的8.5%提高到12.2%。招商證券認為，春節期間最受益的就是手游行業，預計一季報手游行業龍頭公司的業績有望超出預期;而且從現在來看，即使疫情結束，預計上半年大部分民眾還是會以在家娛樂為主，所以整個手游板塊的估值隨著業績超預期，有望進一步降低，如果近期再次出現調整，整體的游戲板塊市盈率降低到 20 倍左右，將再次是投資游戲板塊的機會。
開年以來，A股游戲龍頭公司股價大幅跳漲。其中，世紀華通和三七互娛的股價漲幅分別達到30%和43%，市值也上漲到888億元和812億元。曾在2019年上半年股價腰斬的手游新貴吉比特，近2個月的股價漲幅也接近40%，市值重回314億元的高峰(表6)。
而推出過《完美世界》、《誅仙》等現象級端游的老牌玩家完美世界，年初至今也取得了19%的漲幅，市值達到680億元。2012年開始，完美世界布局手游，現已形成了以原創IP《完美世界》、經典網文IP《誅仙》、原創IP《夢間集》為中心的三大IP鼎立的局面。
除了一年巨虧71億元，成為A股“虧損王”的天神娛樂股價仍下跌5%，其余游戲公司的股價漲幅都超兩位數，連同另外虧損的兩家游戲公司——愷英網絡和掌趣科技的漲幅也分別達到17%和21%。疫情期間“宅經濟”的強勢拉動作用，不言而喻。
2018年受制于停止發放的版號，游戲行業進入前所未有的寒冬。2018年，中國游戲市場實際銷售額為2144.4元，增速僅為5.3%。版號于2018年年末恢復發放，2019年中國市場游戲行業收入達到2330.2億元，增速也僅為8.7%。這也意味著，中國游戲市場進入個位數增長時代。在騰訊、網易兩大巨頭堅挺，國內游戲行業增速放緩的情況下，國內游戲公司要如何保持疫情期間帶來的優勢是最需要考慮的。
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社交軟件日均7.3小時“超長待機”
QuestMobile數據顯示，春節假期之后，移動互聯網單日人均時長進一步增加了30分鐘，飆漲至7.3小時(2019 年春節5.6小時、2020年平日6.1小時，2020 年春節6.8小時)。春節后國內用戶日均App使用個數超過了9.5個。
除了長視頻、游戲利好明顯，其實只要涉及線上移動互聯網的軟件都能實現“超長待機”，短視頻、社交電商、社交軟件同樣是受益者，在疫情間收割了一波流量的增長。
各大移動APP的日活躍用戶規模、日均用戶時長均創歷史新高。1月24日到2月2日期間，微信、QQ、微博、陌陌、小紅書等前5大社交應用的日活躍用戶數同比均實現增長，其中，社交電商小紅書日活同比上漲35%、日均使用時長同比增長44.9%。
而微博(WB.NSDQ)在這次疫情中的表現，充分凸顯了它在社交媒體中無可取代的價值。疫情期間，微博上的疫情新聞、求助信息、實時辟謠等疫情相關信息一直占據熱搜，“疫情防治”專區的微博話題閱讀量超4000億。
Questmobile監測數據顯示，受春節假期、抗擊肺炎、科比去世效應疊加，微博日活躍用戶規模于1月27日達到2.39億，這一峰值相比疫情前平日上漲37.5%。但美股投資者并沒有太大熱情，1月6日至2月20日，微博股價跌幅達到12.77%，目前市值為97.4億美元(約合684.28億元人民幣)。
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競爭無處不在：時刻被爭奪的用戶時間
如果只能休息一天，去電影院看電影，還是在家打游戲?對于很多人來說，這越來越不是個問題了。一場電影動輒兩個小時，加上交通、吃飯時間，少說也得三個小時。假設在帶來的“滿足”和歡愉程度相同的情況下，用戶可能會選擇更方便快捷的娛樂方式。
對傳統影視相關的院線公司和制作公司而言，票房市場增速已經放緩。而線上的娛樂因為不受“時空”限制，碎片時間可以充分利用，其使用時長相對線下的觀影要更容易增長。短視頻、手機游戲等線上流量的增長，仍有很大空間。
在疫情之前，2019年4月QuestMobile的數據就顯示，短視頻、游戲直播、手機游戲已經成為主流泛娛樂產品。它們的月使用時長分別為：短視頻22.3小時，游戲直播8.6小時，手機游戲20.3小時。
疫情的沖擊則進一步放大了這種競爭天平的傾斜度。徐崢的《囧媽》越過院線，直接和線上的字節跳動聯手推出免費首映，與院線公開鬧翻，正反映了傳媒板塊內部傾軋嚴重，競爭激烈的現實。
至于《囧媽》這種模式會不會常態化，目前來看，應該可能性不大。字節跳動此次與歡喜傳媒合作，更多是出于產品和用戶端的布局需要，在有較為充沛現金流的情況下用6.3億打包購買。但《囧媽》這種案例很難重演，畢竟“愛優騰”內容投入造成的巨額虧損到如今都沒破局，而院線首發電影的成本又相當之高，常態化地買斷電影目前還不太現實。
娛樂的進化史就是一部技術推動的歷史。
新聞出版總署數據顯示，早在2008年，中國網絡游戲出版產業在全球金融危機的情況下逆勢增長，實際銷售收入達183.8億元，同比增長76.6%，并為電信業、IT業等帶來直接收入478.4億元。當年，中國游戲產業收入規模已超過傳統的三大娛樂內容產業——電影票房、電視娛樂節目和音像制品發行的收入。
而眼下，隨著游戲行業增速的放緩，移動互聯網衍生出來的新娛樂方式——短視頻又成為拉動文娛行業增長的新引擎。
Questmobile數據顯示，春節期間，用戶在短視頻上的時長占比較平日提升2.1個百分點至17.3%，已經超過了手機游戲。
《中國網絡視聽發展研究報告》顯示，2018年，視頻行業市場規模達1871.3億元，其中短視頻市場規模由2017年的55.3億元猛增744.7%，達到467.1億元。2019年短視頻用戶規模已經超8.2億，市場規模突破1000億元。
據艾瑞咨詢預測，2020年短視頻的市場收入預計達到2110.3億元，而這將與2019年的中國游戲產業規模持平。如果未來，抖音、快手成功上市，將會進一步攪動文化傳媒行業新的市場格局。
即使在電影產業最為發達的美國，2015年移動娛樂(包括移動游戲、視頻等)的市場規模(91.4億美元)也已經接近電影票房(103.5億美元)，好萊塢和電影院線最大的競爭對手逐漸變成移動端娛樂市場。如今美國流媒體巨頭奈非(Netflix)上位，和好萊塢“六大”平起平坐，也正是媒介迭代的結果。
隨著5G時代的到來，游戲、視頻、VR/AR領域、直播、短視頻都會隨之進行相應的迭代，這或許會推動新的商業模式的成長，尤其是人與機器、人與人強交互的領域，比如手游、云游戲、長視頻、短視頻都存在提升的機會。
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