鵬華基金黃奕松：探索“消費+制造”的投資機遇

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中國經(jīng)濟網(wǎng)北京8月16日訊 近日，鵬華基金黃奕松結合個(gè)人投資風(fēng)格，分享了關(guān)于消費和制造兩大領(lǐng)域的投資機遇。

落實(shí)到消費+制造這兩大板塊，黃奕松對于成長(cháng)的定義有一些差異。他認為，制造業(yè)更多基于產(chǎn)業(yè)不同發(fā)展階段，根據供需關(guān)系去選擇標的的投資范式。長(cháng)期來(lái)看，大部分制造業(yè)的產(chǎn)能趨于向同質(zhì)化收斂，一旦某一個(gè)行業(yè)從需求側角度已經(jīng)沒(méi)有技術(shù)突破了或者需求已經(jīng)達到一個(gè)相對飽和的狀態(tài)，最終都會(huì )淪為通過(guò)長(cháng)周期拼產(chǎn)品能力、拼管理能力、拼成本能力去實(shí)現份額擠出的狀態(tài)，在這個(gè)過(guò)程中競爭往往會(huì )趨于激烈和白熱化。

對于制造業(yè)而言，一旦在這個(gè)過(guò)程中出現產(chǎn)能利用率下降或通常所謂的稼動(dòng)率下降，制造業(yè)的經(jīng)營(yíng)負杠桿效應會(huì )體現得非常明顯，相應股票的投資價(jià)值也會(huì )階段性被壓縮。所以，在制造業(yè)領(lǐng)域中，從提高資金使用效率的角度出發(fā)，黃奕松更傾向于從純成長(cháng)角度去進(jìn)行配置，選擇產(chǎn)業(yè)發(fā)展處于成長(cháng)中前期或者技術(shù)變革期階段的行業(yè)，同時(shí)具備產(chǎn)品、產(chǎn)能、技術(shù)、客戶(hù)優(yōu)勢的企業(yè)去進(jìn)行投資。

他指出，消費品和制造業(yè)差異很大，消費品更多是一個(gè)偏慢變量且厚積薄發(fā)的生意。相對于制造業(yè)而言，第一點(diǎn)差異在于消費品的同質(zhì)化屬性并不是那么強，在滿(mǎn)足同一底層需求背景下，多個(gè)產(chǎn)品存在并行的可能，和制造業(yè)相比它天然的互斥性沒(méi)有那么強。

第二點(diǎn)是消費品能夠更好地觸達消費者，和消費者產(chǎn)生互動(dòng)，從而產(chǎn)生情緒價(jià)值，形成品牌價(jià)值，這種品牌價(jià)值就決定了它能夠在行業(yè)下行期保持非常強的韌性，同時(shí)在行業(yè)上行期也能夠體現相應的彈性。

對于消費品而言，黃奕松更看重生意模式的研究，其認為生意模式比較好的消費品產(chǎn)業(yè)可以孕育出品牌勢能強于營(yíng)運能力的企業(yè)，比如白酒、醫美，白酒能夠給消費者帶來(lái)社交價(jià)值，醫美能夠給消費者帶來(lái)自我彰顯的價(jià)值，這并不是說(shuō)白酒、醫美中的企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力沒(méi)有那么強，只是它們并不需要特別強的經(jīng)營(yíng)能力就可以天然地實(shí)現更強、更持續的生命力?；谶@樣的生意屬性，他會(huì )再根據產(chǎn)品-渠道-品牌這三個(gè)相對比較傳統維度的競爭力去優(yōu)選標的。

從消費品角度出發(fā)，黃奕松更關(guān)注兩類(lèi)企業(yè)。第一類(lèi)是壁壘紅利型企業(yè)，指的是行業(yè)生意模式相對比較好，能夠通過(guò)全鏈條競爭力實(shí)現份額擠出，從而實(shí)現長(cháng)期可持續增長(cháng)的企業(yè)。第二類(lèi)是純成長(cháng)紅利型企業(yè)，這和制造業(yè)的投資思路比較相似，會(huì )優(yōu)選品類(lèi)滲透率處于從10%提升到30%這個(gè)甜蜜期的品類(lèi)，同時(shí)在這個(gè)行業(yè)里面具備產(chǎn)品和渠道綜合優(yōu)勢的企業(yè)去投資。整體的思路是壁壘紅利型企業(yè)當做壓艙石，成長(cháng)紅利型企業(yè)提供組合進(jìn)攻性的狀態(tài)。

對于可選消費品而言，黃奕松會(huì )在估值業(yè)績(jì)匹配度相對比較好、性?xún)r(jià)比比較高的位置去尋找一些優(yōu)質(zhì)的可選消費類(lèi)企業(yè)進(jìn)行一定左側的分配和布局，像醫美、品質(zhì)家電、運動(dòng)服飾都是其相對比較看好的方向。

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