套保與對沖是險企核心需求

利率走向是保險投資的“錨”。國債期貨是當前國內僅有的、在場內市場有活躍成交的利率衍生品。國債期貨對保險機構而言，是靈敏反映利率價格的信號和高效的風險管理工具。

保險資管機構表示，參與國債期貨交易后，套期保值和風險對沖將成保險機構的核心策略。

套保和對沖

成核心需求

國債期貨交易會對保險機構的投資策略產生什么樣的影響?

整體而言，國債期貨對于資產管理機構滿足投資研究需求、完善風險管理機制等有積極的作用，從而進一步豐富投資策略品類，提升債券資產管理水平。

平安資產認為，國債期貨目前有2、5、10年期三個品種，基本實現了一條相對完整的收益率曲線。同時，作為良好的對沖工具，國債期貨在風險對沖，控制賬戶凈值波動方面能夠發揮良好的作用。利用國債期貨還可以實施曲線交易、資產配置、現券替代等多種策略，也能與利率互換等衍生品合成更為復雜的策略，在很大程度上豐富了當前的債券投資策略。

中再資產認為，保險機構進入國債期貨市場，可以滿足其套期保值需求，并根據保費和到期再投資進度提前配置，對組合進行動態久期管理。風險對沖和套期保值，是保險資金參與國債期貨投資的主要目的和核心策略。

中再資產表示，參與國債期貨投資，擬將其作為債券投資的補充和風險對沖的手段。一是在收益率低點、利用基差低位的機會，參與空頭套期保值，對沖利率上行風險;二是發揮國債期貨保證金交易、低資金占用、高流動性的特點，把握收益率和基差高點，拉長組合久期，達到提前配置的目的;三是利用期貨價格發現功能，動態關注期貨市場指標并用于研判市場，把握債券交易性機會，增厚組合收益。

太平洋資產表示，國債期貨將豐富債券投資策略，一是可以提高建立多頭頭寸的便利程度。國債期貨市場流動性要明顯好于國債現貨市場，通過建立多頭頭寸可以快速降低利差風險，提高償付能力。同時，也可以避免在某一品種上持倉量過大，進而喪失流動性的風險。其二，可以豐富債券交易策略和工具。收益率曲線形態變化反映市場對經濟走勢的預期，國債期貨可構建不同的期限結構組合，實現收益率曲線利差和形態策略。三是提升市場流動性，國債期貨含有空頭期權，在賣方舉手制度下，通過交割機制，提升流動性較差品種的變現能力，提升現券市場流動性。

增量持倉

改善市場生態

國債期貨產品最早是順應投資者的避險需求而產生的，而避險需求最旺盛的機構投資者之一便是險資。

2013年9月6日，5年期國債期貨上市;2015年3月20日，10年期國債期貨上市;2018年8月17日，2年期國債期貨上市。

經過多年的發展，機構投資者逐步成為國債期貨市場主力。2013年末，國債期貨機構投資者日均持倉量占比39%;2019年9月末，機構持倉占比上升至86%，是我國期貨市場機構投資者持倉占比最高的品種。

近年，國債期貨市場的深度和廣度擴大，為銀行和保險這類大機構參與交易創造了條件。

來自中國期貨業協會的數據顯示，2019年三大國債期貨品種累計成交1300余萬手，較2018年增長近20%。

中信期貨研究顯示，若類比公募產品，銀保入市潛在的增量持倉約3604手;若類比廣義基金，則銀保入市潛在的增量持倉約45845萬手。

可以預見，保險機構參與國債期貨，不僅將增強保險資金經營穩健性，而且對于改善國債期貨市場生態，提升長期國債市場的流動性、促進國債期現貨市場協調發展，以及豐富期貨市場投資者結構有重大意義。

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