資管新規落地：銀行如何應對?你我怎么理財？

金融機構不得承諾保本保收益，回歸“受人之托、代人理財”的市場(chǎng)定位

資管新規落地，你我怎么理財?(熱點(diǎn)聚焦)

數據來(lái)源：銀行業(yè)理財登記托管中心公布的《中國銀行業(yè)理財市場(chǎng)報告 (2017年)》制圖：蔡華偉

如今，買(mǎi)點(diǎn)理財產(chǎn)品成為不少人的投資首選。數據顯示，截至2017年末，金融機構資管業(yè)務(wù)總規模已達百萬(wàn)億元，其中銀行表外理財產(chǎn)品資金余額為22.2萬(wàn)億元，占比超過(guò)1/5，理財產(chǎn)品市場(chǎng)很火。

近日，《關(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)》(簡(jiǎn)稱(chēng)“資管新規”)正式發(fā)布，人們普遍關(guān)心：未來(lái)的理財產(chǎn)品市場(chǎng)將會(huì )有何變化?剛性?xún)陡洞蚱?、保本保收益成為歷史，居民該如何理財?合格投資者的標準是什么?帶著(zhù)這些疑問(wèn)，本報記者進(jìn)行了深入采訪(fǎng)。

為何打破剛性?xún)陡?

此前不少金融機構偏離“受人之托、代人理財”的定位，干擾資金價(jià)格，導致一些投資者冒險投機

“即使出現兌付困難，金融機構也會(huì )兜底，這不是好事嗎?”北京二商集團有限公司銷(xiāo)售部職員李偉認為，很多人買(mǎi)理財產(chǎn)品看中的就是風(fēng)險小，不管收益如何，本金總能保住。為什么要打破這種剛性?xún)陡赌?

剛性?xún)陡?，?jiǎn)單地說(shuō)，就是即使融資方無(wú)力還款，最終仍會(huì )還款給投資人，也就是“總歸有人埋單”。然而在這種剛性?xún)陡兜谋Ｗo下，投資者往往會(huì )對投資損失的估計偏低，投資情緒高漲，某種程度上說(shuō)，剛性?xún)陡秾ν顿Y者就是一張“免死金牌”，不用擔心自己的投資會(huì )打水漂，這背后其實(shí)存在很大的風(fēng)險。

“剛性?xún)陡度菀鬃屚顿Y者在選擇理財產(chǎn)品時(shí)完全不考慮風(fēng)險因素，只看收益高低，不利于培育科學(xué)理性的投資環(huán)境;另一方面，潛在的剛性?xún)陡度菀桩a(chǎn)生風(fēng)險的交叉傳染，并產(chǎn)生資金流向和價(jià)格的扭曲，不利于整體經(jīng)濟的健康發(fā)展。”中國銀行投行與資管部相關(guān)負責人說(shuō)。

實(shí)際上，看上去很美的剛性?xún)陡镀x了資管產(chǎn)品“受人之托、代人理財”的本質(zhì)，抬高無(wú)風(fēng)險收益率水平，干擾資金價(jià)格，不僅影響發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，還弱化了市場(chǎng)紀律，導致一些投資者冒險投機，金融機構不盡職盡責，道德風(fēng)險較為嚴重。

此次資管新規針對剛性?xún)陡蹲鞒隽艘幌盗屑毣才拧?/p>

比如，在定義資管業(yè)務(wù)時(shí)，要求金融機構不得承諾保本保收益，產(chǎn)品出現兌付困難時(shí)不得以任何形式墊資兌付。

再如，明示剛性?xún)陡兜恼J定情形，“采取滾動(dòng)發(fā)行等方式，使得資產(chǎn)管理產(chǎn)品的本金、收益、風(fēng)險在不同投資者之間發(fā)生轉移，實(shí)現產(chǎn)品保本保收益”將視為剛性?xún)陡叮?ldquo;資產(chǎn)管理產(chǎn)品不能如期兌付或者兌付困難時(shí)，發(fā)行或者管理該產(chǎn)品的金融機構自行籌集資金償付或者委托其他機構代為償付”也屬于剛性?xún)陡丁?/p>

此外，新規還明確了剛性?xún)陡缎袨榈膽吞帢藴?，鼓勵社?huì )公眾投訴舉報剛性?xún)陡缎袨椤?/p>

中國人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級研究員董希淼認為，打破剛性?xún)陡秾⒋龠M(jìn)資管業(yè)務(wù)更加規范健康，從長(cháng)遠看將利好金融市場(chǎng)發(fā)展。但短期內也會(huì )對市場(chǎng)帶來(lái)一定沖擊，給有關(guān)各方帶來(lái)新挑戰。

董希淼說(shuō)，一方面，金融機構應切實(shí)履行好“賣(mài)者盡責”，在產(chǎn)品設計、盡職調查、信息披露等方面做好充分、細致的工作。特別是要加強對投資者教育，堅持“了解客戶(hù)”理念，對客戶(hù)做產(chǎn)品適銷(xiāo)性評估，引導客戶(hù)選擇合適的產(chǎn)品，盡量減少打破剛性?xún)陡冻跗诘呢撁嬗绊?。另一方面，社?huì )各界要創(chuàng )造有利于剛性?xún)陡洞蚱频耐獠凯h(huán)境。監管機構應做好應急預案，防范剛性?xún)陡洞蚱茣r(shí)可能出現的市場(chǎng)波動(dòng);司法部門(mén)應建立相關(guān)司法程序和金融申訴機制，保護投資者權益。

“投資者對此要保持理性，積極面對。面對剛性?xún)陡侗淮蚱?，投資者應認識到這是一個(gè)必然趨勢，并降低剛性?xún)陡额A期。特別是要堅持了解產(chǎn)品理念，在投資理財時(shí)綜合考慮風(fēng)險與收益的平衡，根據自己風(fēng)險偏好作出選擇，做到‘買(mǎi)者自負’、謹慎科學(xué)投資。”董希淼說(shuō)。

誰(shuí)是合格投資者?

合格投資者應具備相應風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔能力，從投資者主體資格、資產(chǎn)狀況等方面設定門(mén)檻，避免和減少盲目投資、非理性投資

“這個(gè)門(mén)檻可有點(diǎn)高!”聽(tīng)說(shuō)了資管新規中關(guān)于合格投資者的規定，北京市海淀區某餐館經(jīng)營(yíng)者張倩感嘆。張倩多年經(jīng)營(yíng)一家餐館，利潤還不錯，平時(shí)也愿意做點(diǎn)投資理財，有一定的風(fēng)險承受力，她很疑惑：合格投資者的門(mén)檻為何這么高?

資管新規中規定，資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資者分為不特定社會(huì )公眾和合格投資者兩大類(lèi)。合格投資者是指具備相應風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔能力，投資于單只資產(chǎn)管理產(chǎn)品不低于一定金額且符合下列條件的自然人和法人或者其他組織：

具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿(mǎn)足以下條件之一：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元，或者近3年本人年均收入不低于40萬(wàn)元;最近1年末凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元的法人單位;金融管理部門(mén)視為合格投資者的其他情形。

資管新規同時(shí)規定，合格投資者投資于單只固定收益類(lèi)產(chǎn)品的金額不低于30萬(wàn)元，投資于單只混合類(lèi)產(chǎn)品的金額不低于40萬(wàn)元，投資于單只權益類(lèi)產(chǎn)品、單只商品及金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品的金額不低于100萬(wàn)元。

事實(shí)上，設定合格投資者門(mén)檻，不是為了把投資者排除在外，相反會(huì )有利于保護投資者利益。一般來(lái)講，不同投資者對投資風(fēng)險偏好不同，感知能力也各異。相比有一定投資經(jīng)驗的投資者，普通百姓的知識儲備、風(fēng)險識別和承受能力往往較差，在面對收益誘惑時(shí)，可能會(huì )存在僥幸心理，而對投資回報期望過(guò)高、對風(fēng)險預估不足，這其實(shí)潛藏巨大風(fēng)險。此次資管新規從投資者主體資格、資產(chǎn)狀況、風(fēng)險承擔能力等方面設定門(mén)檻，避免和減少盲目投資、非理性投資的存在。

北京銀行海淀區某分行個(gè)人業(yè)務(wù)部一位金融理財師認為，投資者不能單純把眼光鎖定在300萬(wàn)元、500萬(wàn)元這樣的數據上，有了門(mén)檻的確會(huì )存在投資者分層的情況，但對投資者分類(lèi)的同時(shí)，資管產(chǎn)品本身也會(huì )相應進(jìn)行分類(lèi)。合適的投資者投資合適的產(chǎn)品，合適的產(chǎn)品賣(mài)給合適的投資者，這也有利于凈化投資環(huán)境。

“合格投資者分類(lèi)是大勢所趨，高門(mén)檻也是為了引導老百姓能夠明確風(fēng)險意識，不只是簡(jiǎn)單地關(guān)注理財產(chǎn)品單上的獲益保障。這就要求普通投資者有更高的投資觀(guān)念和更細的投資計劃，不盲目、不跟風(fēng)。”中國農業(yè)銀行投行部總裁彭向東說(shuō)，未達到合格投資者門(mén)檻要求的投資者可以選擇公共投資產(chǎn)品，這些開(kāi)放式的產(chǎn)品雖然收益較低，但風(fēng)險也低。當然，無(wú)論選擇何種產(chǎn)品，最終還是要看投資者自身的實(shí)際能力和需求。

短期理財產(chǎn)品將消失嗎?

規范短期理財產(chǎn)品，紓解期限錯配風(fēng)險和流動(dòng)性壓力。未來(lái)銀行理財應加強投研、風(fēng)控、產(chǎn)品和銷(xiāo)售轉型，將合適的產(chǎn)品銷(xiāo)售給合適的投資者，做好引導教育

理財產(chǎn)品市場(chǎng)迅速發(fā)展，源于廣大投資者的巨大需求，越來(lái)越多的人習慣關(guān)注理財產(chǎn)品市場(chǎng)變化。

“到銀行買(mǎi)理財產(chǎn)品，就是沖著(zhù)它安全有保障。”對外經(jīng)貿大學(xué)英語(yǔ)學(xué)院大四學(xué)生王恩明從大二開(kāi)始就將自己打工賺的錢(qián)存起來(lái)買(mǎi)些理財產(chǎn)品，雖然數額不大，但他也一直記著(zhù)“不把雞蛋都放在同一個(gè)籃子”。王恩明說(shuō)：“有時(shí)為了防止急用錢(qián)，也怕有風(fēng)險，就會(huì )選擇一些短期的理財產(chǎn)品，資管新規出臺后，我還能買(mǎi)到心儀的短期理財產(chǎn)品嗎?”

據了解，資管新規出臺后，3個(gè)月以下的封閉式理財產(chǎn)品將消失。新規明確，封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品期限不得低于90天，資產(chǎn)管理產(chǎn)品直接或間接投資于非標準化債權類(lèi)資產(chǎn)的，非標準化債權類(lèi)資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日或者開(kāi)放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的最近一次開(kāi)放日。

以往，部分金融機構在開(kāi)展資管業(yè)務(wù)過(guò)程中，將募集的短期資金投放到長(cháng)期的債權或股權項目，加大了資管產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險，一旦難以募集到后續資金，容易發(fā)生流動(dòng)性緊張。

工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實(shí)認為，規范此類(lèi)短期理財產(chǎn)品，在風(fēng)險端，將大幅紓解資管行業(yè)期限錯配風(fēng)險和流動(dòng)性壓力，增強中國金融體系的穩定性;在收益端，與打破剛性?xún)陡断嗯浜?，進(jìn)一步限制短期投機性、冒險性的資管產(chǎn)品，為基于長(cháng)期價(jià)值成長(cháng)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品提供發(fā)展空間，發(fā)揮資管市場(chǎng)對中國經(jīng)濟的支持作用。

資管新規出臺后，銀行如何應對?

“銀行理財業(yè)務(wù)模式的改變是一定的。對銀行理財而言，新規的導向是‘產(chǎn)品凈值化、資產(chǎn)標準化’，重點(diǎn)是要回歸‘受人之托、代客理財’的資管本源。”工商銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理顧建綱認為，過(guò)去銀行理財基本靠預期收益做大產(chǎn)品規模，未來(lái)銀行理財應加強投研轉型、風(fēng)控轉型、產(chǎn)品轉型和銷(xiāo)售轉型。要打造凈值型產(chǎn)品體系，把“類(lèi)基金”產(chǎn)品作為長(cháng)期轉型目標，部署固收類(lèi)、混合類(lèi)和權益類(lèi)、商品及衍生品類(lèi)四大產(chǎn)品線(xiàn)。應以投資者適當性管理為導向，重塑理財產(chǎn)品銷(xiāo)售體系以適應凈值化轉型要求，同時(shí)加快合格投資者培育，夯實(shí)客戶(hù)基礎，堅持將合適的產(chǎn)品銷(xiāo)售給合適的投資者，做好市場(chǎng)與投資者的引導教育工作。

面對新規，要做哪些準備?

1.保持理性，積極面對。認清取消剛性?xún)陡妒且粋€(gè)必然的趨勢，學(xué)會(huì )放寬眼界。堅持了解產(chǎn)品理念，理財時(shí)充分考慮投資風(fēng)險和投資預期，根據自己的風(fēng)險偏好做出預期判斷。改變原來(lái)把預期收益率當實(shí)際收益率的習慣，轉變思路，多學(xué)習一點(diǎn)投資理財知識。

2.保持冷靜，端正心態(tài)。做風(fēng)險可掌控的投資，心態(tài)一定要好，取消保本保收益后就要按照“賣(mài)者盡責，買(mǎi)者自負”的原則進(jìn)行投資，即使收益較低甚至虧本也要能夠承受，同時(shí)對超高收益時(shí)刻保持警惕，謹慎的投資觀(guān)念更可貴。

3.長(cháng)期打算，少看眼前。凈值型理財有一定的手續費，頻繁買(mǎi)賣(mài)并不劃算。投資者可以嘗試凈值型理財，雖然收益是浮動(dòng)的，但真正虧損的概率幾乎為零，而且凈值型理財大多是半開(kāi)放式，在約定的時(shí)間段可以隨時(shí)贖回，流動(dòng)性大大提升。

4.自我評估，減少盲目。資管新規明確了合格投資者的標準，投資者要按合理評估風(fēng)險，正視風(fēng)險，先看風(fēng)險再看收益。培養自己購買(mǎi)理財產(chǎn)品自負盈虧的意識，不能盲信銀行，不盲信其他人，不跟風(fēng)不隨大流，投資還需量力而行。(王觀(guān) 黃舒寧)

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