美債破3%！中國經(jīng)濟會(huì )走剌激房地產(chǎn)老路嗎?

近日，美國10年期國債收益率漲破了3%，這是自2014年1月以來(lái)的首次。受此影響，美國三大股指隨后暴跌。標普跌1.37%，納斯達克跌1.7%，道指跌1.74%;歐洲和亞太股市開(kāi)盤(pán)后，也悉數下跌。而多位華爾街大佬則為此發(fā)出警告，如果國債數據超過(guò)3%，美股八年大牛市勢必會(huì )終結。

可能有人會(huì )問(wèn)，美債收益率走高、美元指數升值、全球資本回流美國，就算能夠終結美國大牛市，那跟我們中國經(jīng)濟有啥關(guān)系呢?對此，我們認為，美國10年期國債收益率突破3%，主要是對中國經(jīng)濟影響還是很大的。

一方面，美債利率走高，意味著(zhù)中美兩國利差會(huì )進(jìn)一步收窄。目前中國10年期收益率為3.6%，利差已從高峰時(shí)的150個(gè)BP，縮減為現在的60BP，而中美兩國長(cháng)期利差的縮小，會(huì )導致國內外資金回流美國本土，這會(huì )給人民幣匯率造成較大貶值壓力。

另一方面，美國社會(huì )的通脹率正在逐步上升。由于減稅剌激(增加投資)+基建投資+油價(jià)飆升，都會(huì )推升美國的通脹水平。而因通脹水平上升，導致美聯(lián)儲加快加息和縮表步伐。受此影響，全球資金會(huì )加快流向美國的進(jìn)程，而以人民幣計價(jià)的資產(chǎn)泡沫就會(huì )首當其沖。

就在國內外資金流出已成趨勢，人民幣蒙受對外貶值壓力。同時(shí)，中美貿易摩擦持續不斷，國內經(jīng)濟轉型面臨壓力，中國經(jīng)濟將往何處去?就值得我們去思考了。

如果中國貨幣在當下時(shí)點(diǎn)選擇寬松，這就會(huì )導致中國國國債的收益率曲線(xiàn)下移，那么中美兩國的利差會(huì )進(jìn)一步被壓縮，人民幣匯率將遭受空前的貶值壓力。

但是如果跟著(zhù)美國一起收緊貨幣，人民幣匯率穩定住了，而貨幣收緊之后會(huì )導致國內的中小企業(yè)生存環(huán)境，生存環(huán)境更趨惡化。同時(shí)，由于中國跟著(zhù)美國加息之后，房地產(chǎn)將負擔不起如此高的利率水平，進(jìn)而有了方向性下跌的選擇。從而引發(fā)一系列的系統性金融危機。

從目前情況看，中美貿易摩擦已經(jīng)對中國經(jīng)濟造成了負面影響，而對這種負面的影響過(guò)程，如果再搞貨幣緊縮肯定是雪上加霜。但如果推出寬松政策，恐怕也不符合當前的“降杠桿，控風(fēng)險”的目標。所以，未來(lái)中國不可能再搞貨幣剌激政策，更可能的是偏向于中性，就是對于實(shí)體經(jīng)濟偏向于寬松，而對于房地產(chǎn)、股市等虛擬經(jīng)濟更傾向性的緊縮。

現在外有美國等西方貿易保護主義的抬頭，未來(lái)依賴(lài)出口來(lái)拉動(dòng)GDP增加更加困難，所以這次中央政治局會(huì )議提出了二點(diǎn)重要指示：一是擴大內需。二是要推動(dòng)信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展，及時(shí)跟進(jìn)監督，守住金融底線(xiàn)，并且消除潛在隱患。

那么，中國該如何擴大內需呢?內需主要包括投資和消費。而投資卻又分為制造業(yè)、基建與房地產(chǎn)三塊?，F在情況是，房地產(chǎn)市場(chǎng)是最容易啟動(dòng)的，但加杠桿的空間有限，居民部門(mén)的杠桿水平已經(jīng)非常高，GDP占比已經(jīng)達到50%!居民債務(wù)率從20%到50%，美國花了40年的時(shí)間，中國只用了10年。。

剩下的還有制造業(yè)和基建投資。制造業(yè)投資也受到房地產(chǎn)的擠壓，而唯有基建投資才勉強的能做點(diǎn)貢獻。也就是說(shuō)在投資方面，只要房地產(chǎn)投資一直過(guò)熱下去，制造業(yè)投資肯定是無(wú)法擔當助力經(jīng)濟增長(cháng)大任，只有基建投資尚有可能，只是要中央政府要允許地方政府暫時(shí)再擴大一下債務(wù)規模，但這也并非長(cháng)久之計。

講完了投資之外，還有就是消費，我國居民的消費恐怕也根本拉動(dòng)不起來(lái)，原因是很多購房者把每月收入的大部分都交給了房企和銀行，甚至把未來(lái)幾十年的收入都透支掉了。隨著(zhù)國內房?jì)r(jià)越來(lái)越高，居民消費增加幅度也會(huì )大幅放緩。所以，如果要想讓民間消費拉動(dòng)經(jīng)濟，就必須把房地產(chǎn)泡沫給去除掉。

在當前復雜的國際經(jīng)濟和貿易環(huán)境之下，中國只能選擇擴內需，但是要想把內需真正擴大起來(lái)，基礎建設投資是托底，而民間投資和消費才是唱主角，但是房地產(chǎn)業(yè)對民間投資和消費起到了擠出效應。所以，只有把房地產(chǎn)去掉泡沫，中國經(jīng)濟才能更加平穩、安全的發(fā)展。

標簽： 老路 中國經(jīng)濟