新經(jīng)濟浪潮下 科技金融的五大趨勢將更為突出

編者按 近年來(lái)，我國在科技金融領(lǐng)域取得了快速發(fā)展。隨著(zhù)從中央到地方各級政府科技金融創(chuàng )新支持政策的密集落地，國內科技金融創(chuàng )新活力不斷增強。 而科創(chuàng )板作為我國科技金融體系的重要構成，開(kāi)板近一年來(lái)亮點(diǎn)多多，在聚焦高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰略性新興產(chǎn)業(yè)的過(guò)程中，成為助力新經(jīng)濟壯大的重要力量。為此，本報特組織系列文章探討相關(guān)問(wèn)題，以期激發(fā)進(jìn)一步討論和思考。

隨著(zhù)新一輪科技革命與產(chǎn)業(yè)變革的不斷推進(jìn)，新經(jīng)濟在全球多地蓬勃興起。無(wú)數高成長(cháng)型科技創(chuàng )新企業(yè)、平臺型企業(yè)、前沿科技創(chuàng )業(yè)企業(yè)等具有新經(jīng)濟特色的市場(chǎng)主體快速涌現、爆發(fā)成長(cháng)、迭代更新，成為了推動(dòng)全球經(jīng)濟發(fā)展的新動(dòng)能。這其中，既有“科技之父”的原力驅動(dòng)，也有“金融之母”的育成功勞。我國近年來(lái)在科技金融領(lǐng)域取得了快速發(fā)展，成為助力新經(jīng)濟孕育壯大的重要力量。

與工業(yè)經(jīng)濟時(shí)代以銀行保險為核心的傳統金融相比，服務(wù)于新經(jīng)濟的科技金融為適應裂變式發(fā)展的新技術(shù)、新模式、新組織、新業(yè)態(tài)，在風(fēng)險偏好、估值方法、投融資機制等各個(gè)方面都具有了截然不同的基因。如果說(shuō)各類(lèi)科技創(chuàng )新型企業(yè)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)是實(shí)體經(jīng)濟中涌現的新經(jīng)濟物種，那么科技金融就是金融領(lǐng)域中的新經(jīng)濟物種。近年來(lái)隨著(zhù)政府促進(jìn)科技與金融結合的相關(guān)改革措施的深入推進(jìn)，科技金融進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的新階段，并呈現出五大趨勢。

服務(wù)對象與投資目標越來(lái)越多樣化

一方面是科技企業(yè)群體的分化。在雙創(chuàng )浪潮下持續涌現的新經(jīng)濟企業(yè)，大多遵循非線(xiàn)性成長(cháng)路線(xiàn)，而處于不同成長(cháng)階段的企業(yè)群體體現出各自鮮明的融資需求特征，從而帶來(lái)科技金融服務(wù)對象的多元化。比如，“瞪羚企業(yè)”群體在全國加速形成，已成為各地科技金融服務(wù)的重點(diǎn)和企業(yè)上市的優(yōu)質(zhì)后備軍。根據科技部相關(guān)統計數據，我國國家高新區“瞪羚企業(yè)”數量已接近3000家，5年間增長(cháng)了57%(從2014年1888家到2018年的2968家)，而其中的上市和掛牌數量從2009年的2家增長(cháng)到2018年的546家(105家上市、441家在新三板掛牌)。再如，成立10年以?xún)?、估?0億美元以上的非上市科技領(lǐng)軍企業(yè)(后文出現的“科技領(lǐng)軍企業(yè)”特指該類(lèi)企業(yè))成為近年來(lái)資本市場(chǎng)最受青睞的新物種，在估值與融資方面均遙遙領(lǐng)先于其他類(lèi)型的科技企業(yè)。

另一方面是投資目標的多樣化。隨著(zhù)風(fēng)險投資行業(yè)的日益成熟，專(zhuān)業(yè)性的風(fēng)險投資目標從最初的企業(yè)業(yè)務(wù)拓展到創(chuàng )業(yè)團隊、創(chuàng )業(yè)項目，再進(jìn)一步發(fā)展到與孵化器捆綁投資、產(chǎn)業(yè)鏈投資、聯(lián)合投資。如今，對技術(shù)路線(xiàn)、新賽道的投資成為投資機構的新邏輯，股權投資越來(lái)越具有產(chǎn)業(yè)屬性，日益成為培育發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)的主體力量之一。據不完全統計，2019年我國科技領(lǐng)軍企業(yè)新獲風(fēng)險投資額達到10億美元以上的有大數據、新文娛、智慧物流、新能源汽車(chē)、醫療健康、人工智能、數字房產(chǎn)、新零售、出行服務(wù)九大領(lǐng)域，融資總額占比在八成以上。

面向前沿科技的“耐心資本”日益成為風(fēng)尚

隨著(zhù)雙創(chuàng )的升級，近兩年全國掀起了新型研發(fā)機構、硬科技創(chuàng )業(yè)的“新研發(fā)”熱潮，而專(zhuān)注于超早期科技創(chuàng )業(yè)者的長(cháng)期風(fēng)險投資也開(kāi)始在我國出現，助力前沿領(lǐng)域的科技成果在實(shí)驗室階段獲得市場(chǎng)資金的支持，從而加速實(shí)現商業(yè)化。隨著(zhù)我國政府對科技金融服務(wù)體系的逐步健全，以科技成果轉化基金、政策性創(chuàng )投母基金為代表的一批“耐心資本”紛紛涌現，突破了專(zhuān)業(yè)性市場(chǎng)化風(fēng)險投資基金對科技創(chuàng )業(yè)項目的“三到五年”投資周期限制，使得針對早期研發(fā)項目的資本支持連續性大幅提高。例如，北京科創(chuàng )母基金作為有耐心的科技成果轉化基金，就旨在引導市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)管理機構一起為高科技創(chuàng )業(yè)項目賦能，投向原始創(chuàng )新階段，幫助企業(yè)走出死亡谷。

產(chǎn)品和服務(wù)不斷多元化

由于新經(jīng)濟始終處在快速裂變與迭代更新之中，新興產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險性和高差異性可能會(huì )使傳統金融出現市場(chǎng)失靈的現象。然而，根植于新經(jīng)濟的科技金融服務(wù)體系同樣遵循跨界融合、生態(tài)化、平臺化等新經(jīng)濟創(chuàng )新規則，能夠為各類(lèi)科技企業(yè)提供個(gè)性化的解決方案。

近年來(lái)隨著(zhù)圍繞科技金融的各項改革深入推進(jìn)，傳統金融機構和投資機構加強了自身的產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng )新、組織創(chuàng )新、機制創(chuàng )新，不斷通過(guò)科技金融創(chuàng )新服務(wù)于新經(jīng)濟企業(yè)，為科技型中小企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)所提供的專(zhuān)屬性金融產(chǎn)品和服務(wù)日益多元化。例如，我國于2016年起開(kāi)始探索實(shí)施的科技型中小企業(yè)“投貸聯(lián)動(dòng)”試點(diǎn)業(yè)務(wù)，充分體現了新經(jīng)濟的跨界創(chuàng )新特點(diǎn)，促使商業(yè)銀行和PE等投資機構達成戰略合作，商業(yè)銀行在風(fēng)險投資機構評估、股權投資的基礎上，以“股權+債權”的模式對企業(yè)進(jìn)行投資，形成了股權資本和銀行債權資本之間的協(xié)同合作。再如，我國不少地方政府都設立了科技金融的風(fēng)險補償資金池，通過(guò)“風(fēng)險補償資金池”為科技型中小企業(yè)申請信用貸款和尋求股權融資提供政策性擔保，在大大降低科技企業(yè)融資門(mén)檻的同時(shí)，融資利率也能得到控制，極大降低了企業(yè)信用類(lèi)貸款的融資成本。

科技投資規模越來(lái)越大

雙創(chuàng )升級后，隨著(zhù)連續創(chuàng )業(yè)者、平臺賦能的創(chuàng )業(yè)者等不斷涌現，成立初期即可獲得1億元以上大額融資的科技企業(yè)群體逐漸形成，這在10年前都是極少有的。據相關(guān)數據，2017—2019年共有105家此類(lèi)企業(yè)平均融資3.1億元人民幣，最高達到100億元人民幣。其中，74家完成A輪融資，融資總額208.2億元人民幣，平均融資額3.8億元人民幣;6家完成Pre-A輪融資，融資總額7.1億元人民幣;25家完成天使輪融資，融資總額42億元人民幣，平均融資額1.7億元人民幣。同時(shí)，成立10年以?xún)?、估?0億美元以上的科技領(lǐng)軍企業(yè)群體的吸金能力也在不斷擴大。以北京為例，2016年、2017年、2018年的該類(lèi)企業(yè)數量分別為65家、70家、82家，總估值分別為2137億美元、2764億美元、3354.5億美元，企業(yè)數量和估值金額呈現連續3年遞增狀態(tài)?？萍碱I(lǐng)軍企業(yè)吸金能力的連續遞增，充分證明了我國科技股權投資規模的持續擴大。

新賽道成為投資新風(fēng)口

新經(jīng)濟時(shí)代，賽道開(kāi)始成為新興產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的原點(diǎn)。隨著(zhù)以互聯(lián)網(wǎng)、大數據、人工智能、云計算等為代表的新技術(shù)快速發(fā)展，涌現出大量具有前沿性、科技感、體驗感和創(chuàng )造性的新賽道。投資機構將“投什么、怎么投”形容為賽道。所謂“下注賽道”，即首先對行業(yè)趨勢進(jìn)行前瞻性判斷，然后選擇最有前途和投資機會(huì )的領(lǐng)域來(lái)做投資布局，而不再是單純尋找企業(yè)。

可以說(shuō)賽道是投資機構關(guān)注的、具備跨界屬性的、有爆發(fā)式增長(cháng)潛力和海量市場(chǎng)前景的新業(yè)態(tài)。目前，已有部分地方政府提出了搶抓新經(jīng)濟賽道，通過(guò)靈活運用科技成果轉化基金、政策性風(fēng)險投資母基金等政府基金來(lái)引導社會(huì )資本進(jìn)行賽道投資，幫助新賽道內的新經(jīng)濟企業(yè)快速拓展應用渠道，做大市場(chǎng)規模，實(shí)現千億乃至萬(wàn)億級的規模增長(cháng)。

在新的時(shí)期，全球經(jīng)濟發(fā)展必將加快走向新經(jīng)濟模式，科技金融的五大趨勢將更為突出。在此背景下，為了穩定經(jīng)濟運行、搶抓新增長(cháng)點(diǎn)，更需要充分發(fā)揮科技金融對新經(jīng)濟企業(yè)的育成作用，用金融資本杠桿加快新技術(shù)、新模式的價(jià)值實(shí)現，促進(jìn)更多的新經(jīng)濟企業(yè)健康發(fā)展，并賦能傳統產(chǎn)業(yè)轉型發(fā)展。而科技金融作為金融領(lǐng)域的新經(jīng)濟物種，也與新經(jīng)濟企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)一樣，需要適宜、寬松的發(fā)展環(huán)境，因此也需要呼喚金融創(chuàng )新突破和金融制度的深層次改革。

(王德祿 岳 渤 王德祿系北京市長(cháng)城企業(yè)戰略研究所所長(cháng)，岳渤系北京市長(cháng)城企業(yè)戰略研究所高級研究員)

標簽： 科技 經(jīng)濟 金融