改革開(kāi)放以來(lái)，世界見(jiàn)證了中國經(jīng)濟波瀾壯闊的成長(cháng)史?，F在，這個(gè)世界第二大經(jīng)濟體正處于高速發(fā)展轉向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵階段。在這個(gè)過(guò)程中，上市公司作為國民經(jīng)濟的基本盤(pán)、優(yōu)等生和主力軍，其運行質(zhì)量如何辯證看待?對“爆雷”公司的監管情況怎樣?廣大投資者如何有效避雷、防雷?如何建立更有效的市場(chǎng)約束機制?中國證券報記者走訪(fǎng)了上交所有關(guān)部門(mén)負責人、市場(chǎng)資深人士和有關(guān)專(zhuān)家學(xué)者，就這些大家最為關(guān)心的問(wèn)題，深入研討，共商良策。
千磨萬(wàn)擊還堅韌，任爾東西南北風(fēng)。事實(shí)證明，滬市主板公司已成為有底氣、有韌性，經(jīng)得起風(fēng)浪、抗得住摔打的實(shí)力擔當。在宏觀(guān)經(jīng)濟內外部環(huán)境更為復雜的當下，盡管上市公司風(fēng)險有所增加、業(yè)績(jì)有所波動(dòng)，但這都是市場(chǎng)和經(jīng)濟發(fā)展的客觀(guān)規律使然，并不掩蓋上市公司整體質(zhì)量向好、經(jīng)濟運行穩中有進(jìn)的主旋律。作為資本市場(chǎng)的一線(xiàn)監管機構，交易所始終堅持以推動(dòng)上市公司提升質(zhì)量為核心，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、防控金融風(fēng)險和深化金融改革為根本要務(wù)。對風(fēng)險問(wèn)題公司，絕不手軟;對質(zhì)優(yōu)規范公司，大力支持。同時(shí)，推動(dòng)上市公司質(zhì)量提升是市場(chǎng)各方共同的職責，需要大家凝心聚力、同心同向，以開(kāi)放、理性和包容的心態(tài)共同助力上市公司邁上新臺階，迎接新征程。
一、近期，市場(chǎng)對上市公司的運行情況比較關(guān)心。滬市公司整體質(zhì)量如何?如何看待近期一些公司出現的風(fēng)險事項?
對上市公司的整體質(zhì)量和風(fēng)險情況，需要堅持辯證思維，全面、客觀(guān)地看待。滬市藍籌主板市場(chǎng)上，絕大多數滬市公司專(zhuān)注主業(yè)、講求規范，是我國實(shí)體經(jīng)濟當之無(wú)愧的“基本盤(pán)”,問(wèn)題公司尤其是重大風(fēng)險公司，實(shí)際僅是一小部分。業(yè)績(jì)絕對數上看，滬市公司2018年度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入33.5萬(wàn)億元，占GDP約37%，凈利潤2.80萬(wàn)億元，其市場(chǎng)容量和深度今非昔比，對市場(chǎng)風(fēng)險的承受能力和防御能力大大增強。業(yè)績(jì)相對數上看，滬市公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤增速分別為11%(實(shí)體企業(yè)增速13%)和4%(實(shí)體企業(yè)增速7%)，主營(yíng)業(yè)務(wù)增速仍然較快，盈利能力較2017年度明顯放緩，與整體經(jīng)濟情況基本吻合。運行質(zhì)量關(guān)鍵指標上看，經(jīng)營(yíng)性現金流為正數的公司1194家，占比達到80%;扣非后凈利潤連續三年為正的公司1117家,約占75%;滬市公司整體資產(chǎn)負債率為61.3% (扣除金融業(yè)),近三年均在61%左右，基本維持穩定。投資者回報上看，2018年度分紅金額9100億元，約480家公司連續三年每年分紅30%以上，約80家公司連續三年每年分紅50%以上。
一些上市公司出現市場(chǎng)反響強烈的惡意違法違規行為，歸根結底，是其不誠信、不規范的結果，必須加大懲處力度、以儆效尤。近段時(shí)間，諸如“兩康”等問(wèn)題公司浮出水面，集中表現出財務(wù)造假、資金占用、違規擔保等違規行為，且經(jīng)常交織出現，個(gè)別公司造假金額巨大、違規情節嚴重，市場(chǎng)深?lèi)和唇^。這些公司之所以目無(wú)法紀、肆意違規，其根源就是這些公司的控股股東、實(shí)際控制人和董監高在內的關(guān)鍵少數喪失底線(xiàn)，毫無(wú)敬畏法治、敬畏投資者之心，以為一時(shí)的遮掩就能瞞天過(guò)海，卻忘了遲早會(huì )有真相大白、水落石出的一天。這個(gè)過(guò)程中，一些中介機構也沒(méi)有真正履行其資本市場(chǎng)“看門(mén)人”的職責，在專(zhuān)業(yè)把關(guān)、核查驗證的過(guò)程中缺乏職業(yè)操守，未能勤勉盡責，有的甚至推波助瀾，與上市公司等沆瀣一氣、同流合污。對于這些違規主體，必須加大懲戒力度，通過(guò)強有力的行政處罰、刑事追責、民事賠償和誠信記錄等立體追責體系，提高違法違規的成本。這樣才能殺一儆百，切實(shí)捍衛市場(chǎng)“三公”原則。
近期，也有一些白馬股僅僅因為業(yè)績(jì)波動(dòng)被市場(chǎng)詬病“爆雷”。其實(shí)，此“雷”非彼“雷”，要在當前宏觀(guān)經(jīng)濟運行的背景下認識上市公司出現的一些新情況。目前，我國經(jīng)濟已經(jīng)由高速增長(cháng)階段轉向高質(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)濟發(fā)展節奏正在相應調整，實(shí)體經(jīng)濟結構正在轉型升級，上市公司也在主動(dòng)適應、調整，提質(zhì)增效。在這一背景下，部分上市公司出現業(yè)績(jì)增速放緩，甚至經(jīng)營(yíng)困難。對于這類(lèi)情況，需要注意風(fēng)險，但也不宜簡(jiǎn)單泛化為白馬股“爆雷”。只要公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量尚好、財務(wù)業(yè)績(jì)真實(shí)，市場(chǎng)和投資者還是需要以?xún)r(jià)值投資和長(cháng)遠眼光看待，給予適當的理解、包容和支持。監管層也需要實(shí)事求是，積極采取措施，支持這些企業(yè)轉型升級，走出困境。
二、對于市場(chǎng)關(guān)注度較高的“爆雷”公司，監管部門(mén)此前是否已經(jīng)采取監管措施?對風(fēng)險公司是如何開(kāi)展日常監管工作的?
監管機構對風(fēng)險公司始終保持監管高壓態(tài)勢，已經(jīng)形成了一些比較有效的做法，將一以貫之地堅持下去，并持續改進(jìn)優(yōu)化。按照分類(lèi)監管的總體思路，上交所對風(fēng)險公司投入更多監管資源，通過(guò)快速精準的監管亮劍，防控有關(guān)風(fēng)險和問(wèn)題的擴散，及時(shí)穩定市場(chǎng)預期。一是動(dòng)態(tài)排查風(fēng)險，堅持對風(fēng)險公司勤排查、早預防、快處置。定期摸排公司的風(fēng)險情況和演變，并進(jìn)行動(dòng)態(tài)風(fēng)險分類(lèi)，采取針對性的監管安排。對市場(chǎng)廣泛關(guān)注的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、公司治理風(fēng)險、高比例質(zhì)押風(fēng)險等，上交所也一直緊盯嚴防。二是注重事中監管，抓早抓小，防微杜漸。近年來(lái)，交易所不斷強化事中監管約束，及時(shí)干預不當行為，防止小風(fēng)險釀出大問(wèn)題，給公司造成難以挽回的損失。今年年報審核中，公開(kāi)發(fā)函問(wèn)詢(xún)252家次，幫助投資者更全面準確掌握公司情況、識別風(fēng)險。日常公告審核中，緊盯現金交易、關(guān)聯(lián)交易、“三高”重組等事項，通過(guò)快速問(wèn)詢(xún)、監管約談，有效傳遞監管約束。三是嚴懲違規行為，維護市場(chǎng)公平秩序。重點(diǎn)查處損害上市公司及投資者利益、市場(chǎng)反響強烈的違法違規行為，引導、督促上市公司回歸主業(yè)、專(zhuān)注經(jīng)營(yíng)、努力提升質(zhì)量。2019年上半年，上交所共作出公開(kāi)譴責11單、通報批評30單、監管關(guān)注45單，還對違規性質(zhì)極為嚴重的2名責任人作出公開(kāi)認定。此外，還有幾十單紀律處分正在進(jìn)行中。
一些重大個(gè)案在前期監管中已經(jīng)得到有效遏制查處，市場(chǎng)風(fēng)險得到了及時(shí)揭示和釋放，維護了市場(chǎng)穩定運行。信息披露是資本市場(chǎng)的生命線(xiàn)，猶如“氧氣”對人的重要性。上市公司稍有風(fēng)吹草動(dòng)，不同聲音和消息便滿(mǎn)天飛，迫切需要有上市公司和監管部門(mén)的權威發(fā)聲。這幾年，大家對監管層的敢于亮劍、擲地有聲有目共睹。對重點(diǎn)公司、敏感事項，交易所基本都第一時(shí)間采取監管措施，傳遞監管態(tài)度、回應市場(chǎng)關(guān)注。證監會(huì )、各地證監局也不斷加大監管力度，為市場(chǎng)正本清源、穩定預期發(fā)揮了重要作用。在東方金鈺向中國藍田轉讓控制權一案中，上交所連續發(fā)出多封監管函件，最終在監管和輿論的合力下，公司終止控制權轉讓交易;在*ST毅達信披失聯(lián)一案中，上交所果斷發(fā)出監管通報，向市場(chǎng)公開(kāi)公司無(wú)人駕駛狀態(tài)，最終由獨立董事建立信披聯(lián)系;在市場(chǎng)高度關(guān)注的ST康美重大風(fēng)險一案中，上交所始終與市場(chǎng)和投資者站在一起，迅速發(fā)出多封監管函件，證監會(huì )快查快處，及時(shí)回應市場(chǎng)期待，并通報表示對涉嫌犯罪的，嚴格按照有關(guān)規定移送司法機關(guān)追究刑事責任;在輔仁藥業(yè)未按期實(shí)施權益分派一案中，上交所及時(shí)對公司實(shí)施臨時(shí)停牌，向公司發(fā)出問(wèn)詢(xún)函，最終公司披露其資金實(shí)際狀況，其違規情況無(wú)所遁形。
市場(chǎng)專(zhuān)家認為，上市公司是公眾企業(yè)，其股票交易又有連續性，在對上市公司的監管過(guò)程中，需要考慮到其外部性和復雜性。在對風(fēng)險公司的監管處置中，還需要注意把握分寸，區分問(wèn)題大小輕重，穩妥做出監管處置，做好市場(chǎng)承受、公司利益和投資者需求的平衡。一方面，對于公司在爬坡過(guò)坎中遇到的經(jīng)營(yíng)困難，監管部門(mén)應當督促公司正視問(wèn)題和防范風(fēng)險，但也需要有所區分，對主業(yè)良好、經(jīng)營(yíng)規范的公司，在風(fēng)險化解保留合理空間，避免對公司化解風(fēng)險造成被動(dòng)，甚至引發(fā)投資者恐慌情緒。另一方面，對于公司涉嫌造假或違規行為，在調查確認前，監管部門(mén)可以通過(guò)公開(kāi)問(wèn)詢(xún)并督促披露回復的方式，向市場(chǎng)作出提示，平穩釋放風(fēng)險。投資者也需要充分關(guān)注問(wèn)詢(xún)所傳遞的監管態(tài)度，及時(shí)識別風(fēng)險，作出投資選擇。
三、對風(fēng)險公司有什么方式可使其及早揭示風(fēng)險、逐步釋放風(fēng)險?投資者如何避免“踩雷”?
對發(fā)現的問(wèn)題、線(xiàn)索和風(fēng)險，全面、客觀(guān)、及時(shí)地向市場(chǎng)公開(kāi)披露，是幫助投資者及時(shí)識別、規避風(fēng)險的重要方法。從投資者反映的情況來(lái)看，比較顧慮的是在毫無(wú)先兆的情況下，上市公司突然爆發(fā)風(fēng)險。及時(shí)發(fā)出問(wèn)詢(xún)，督促公司公告，讓投資者能盡早辨識風(fēng)險，在市場(chǎng)交易中用腳投票，使得風(fēng)險能夠逐步釋放，是監管部門(mén)一以貫之的工作思路。在對2018年以來(lái)滬市關(guān)注度較高的30余單個(gè)案梳理分析后發(fā)現，絕大多數公司是交易所發(fā)現問(wèn)題、發(fā)出問(wèn)詢(xún)后，引起市場(chǎng)警惕和關(guān)注的。隨著(zhù)多次問(wèn)詢(xún)和督促披露，投資者逐步識別風(fēng)險、及時(shí)止損、用腳投票，這些公司的股價(jià)也有相應反映。統計顯示，扣除大盤(pán)漲跌幅，這些公司自首次問(wèn)詢(xún)前至今，平均市值下降46%，中位數為下降38%。與之類(lèi)似，滬市這兩年立案公司中，自其前期被問(wèn)詢(xún)至被立案調查時(shí)，扣除對應大盤(pán)漲跌幅，期間平均市值約下降28%?？梢?jiàn)，經(jīng)過(guò)反復問(wèn)詢(xún)和風(fēng)險揭示，問(wèn)題公司大都被迫卸下面具，真實(shí)面目水落石出，公司風(fēng)險得以逐步釋放。
資本市場(chǎng)是一個(gè)信息多元的市場(chǎng)，既有深入分析、理性探討的聲音，也有一些噱頭性、標題式的負面信息，投資者也不宜一概盲從偏信，需要明辨是非，保持獨立思考。近期，市場(chǎng)有所波動(dòng)，負面情緒呈蔓延態(tài)勢，五花八門(mén)的 “問(wèn)題公司”名單隨之而來(lái)。有的報道通過(guò)聳人聽(tīng)聞的標題吸引眼球，部分長(cháng)期業(yè)績(jì)較好的公司，稍有業(yè)績(jì)波動(dòng)，就被冠以“白馬股爆雷”。有專(zhuān)業(yè)人士研究后發(fā)現，近期各類(lèi)“問(wèn)題公司”，不少是未辨真假、不分輕重，有的在關(guān)鍵數值或指標上出現數量級上的差錯，有的是早已糾正的歷史問(wèn)題。其余稍有信息含量的問(wèn)題描述，多數已在前期監管函件中公開(kāi)，公司股票交易早有反應。投資者還是要有所辨別，找準信息源，不宜偏聽(tīng)偏信，避免可能作出錯誤的投資決策。
專(zhuān)家建議，投資者要避免“踩雷”，還是要返璞歸真，回歸基本的投資方法和理念，保持良好的投資心態(tài)。資本市場(chǎng)投資，風(fēng)險比較高，也有一定的專(zhuān)業(yè)性。投資者要避免“踩雷”，有幾個(gè)方面值得注意。一是選擇一些長(cháng)期經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩定的公司股票作為投資標的。這類(lèi)公司具有歷史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)穩定、信息披露質(zhì)量高、注重對投資者的分紅回報和負面新聞報道少等特點(diǎn)。選擇這些公司來(lái)投資，“踩雷”的風(fēng)險將大大減少。二是具備對公司價(jià)值進(jìn)行投資分析的信息辨別能力。要充分、及時(shí)關(guān)注上市公司公告、監管部門(mén)函件等官方的信息披露材料，對于市場(chǎng)媒體的分析文章要辯證客觀(guān)的進(jìn)行分析，關(guān)注是否具有客觀(guān)事實(shí)依據。對于標題類(lèi)、噱頭式、無(wú)來(lái)源的文章不能偏聽(tīng)偏信，更要避免輕信各種渠道的所謂內幕消息、小道消息。三是克服掙短錢(qián)、掙快錢(qián)、掙大錢(qián)的過(guò)于自信心態(tài)。證券市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險市場(chǎng)，股票價(jià)格具有較強的波動(dòng)性。投資者如果投機心理過(guò)強，急于求成，快進(jìn)快出、跟風(fēng)炒作，反而容易受到更大的損失。
四、如何從源頭上減少風(fēng)險公司的出現?上市公司質(zhì)量的提升需要依靠哪些方面?
從源頭上減少風(fēng)險公司的出現，首先需要市場(chǎng)各方主體歸位盡責，單靠監管解決不了所有問(wèn)題?，F在市場(chǎng)有一種聲音，認為上市公司出現問(wèn)題就是監管不到位的結果。
確實(shí)，監管永無(wú)止境，需要不斷改進(jìn)優(yōu)化，提升監管效能。同時(shí)，也應當實(shí)事求是地考慮風(fēng)險公司出現的根源是什么、監管資源到底有多少、監管的邊界在哪里?重大違規公司的出現，歸根結底是因為上市公司不守誠信、急功近利、違法違規行為所造成的。尤其是一些業(yè)績(jì)造假、掏空上市公司的行為，更是上市公司“關(guān)鍵少數”毫無(wú)規則意識，甚至不惜鋌而走險的結果。在這些問(wèn)題的處理上，面對數以千計的上市公司和不勝枚舉的市場(chǎng)參與主體，監管資源還是相對有限的，單靠緊盯緊防戰術(shù)難以為繼。這些問(wèn)題的解決，要靠建立市場(chǎng)化的約束機制，讓市場(chǎng)各方真正做到履職盡責;也要切實(shí)提高違法違規成本，讓有違規越界動(dòng)機的公司和主體有所敬畏、知其進(jìn)退。
專(zhuān)業(yè)人士分析，有效發(fā)揮市場(chǎng)各方監督合力，需持續深化資本市場(chǎng)制度改革，完善市場(chǎng)化約束機制。打造一個(gè)規范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，核心是要通過(guò)機制安排和制度建設，來(lái)充分調動(dòng)市場(chǎng)各方主體的主動(dòng)性，促使其發(fā)揮應有作用，真正形成行之有效的市場(chǎng)約束機制。很多市場(chǎng)有識之士指出，要以增強市場(chǎng)約束作為主要考慮，著(zhù)力完善市場(chǎng)供需機制、激勵約束機制和交易機制等。通過(guò)這些機制的完善，形成比較準確的價(jià)格信號，引導規范市場(chǎng)主體行為，培育講誠信、守規矩的市場(chǎng)文化。上市公司的股價(jià)要合理反映公司價(jià)值，引導其承擔自我完善、自我規范和自我提升的主體責任，堅持“四個(gè)敬畏”、嚴守“四條底線(xiàn)”;中介機構的收費要與其執業(yè)質(zhì)量和責任擔當相匹配，推動(dòng)其勤勉盡責，當好資本市場(chǎng)的“看門(mén)人”;投資者要強化風(fēng)險意識、聚焦公司價(jià)值，不能僅靠技術(shù)化的高拋低吸，更應避免盲目跟風(fēng)炒作、短期投機，真正形成價(jià)值投資、理性投資和長(cháng)期投資的基本理念。
標簽： 經(jīng)濟實(shí)力
營(yíng)業(yè)執照公示信息
