中直股份600038中報業(yè)績(jì)小幅下滑 中直股份600038投資建議

中直股份600038中報業(yè)績(jì)小幅下滑

$中直股份(600038)股吧$1.航空產(chǎn)品交付減少帶來(lái)業(yè)績(jì)小幅下滑，繼續推進(jìn)研發(fā)及國際合作交流

由于上半年航空產(chǎn)品交付減少，公司業(yè)績(jì)小幅下滑，共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入53.09億元，同比下降4.47%，歸母凈利潤1.53億元，同比下降12.31%。同時(shí)，上半年公司繼續以需求側為牽引，提高公司產(chǎn)品在供給側的設計及改進(jìn)該型能力和售后服務(wù)水平，并與西科斯基公司、空客直升機公司、萊昂納多公司等世界著(zhù)名航空制造企業(yè)就推進(jìn)型號、技術(shù)、售后服務(wù)等多方面展開(kāi)交流與合作。此外，上半年公司繼續加大研發(fā)投入，研發(fā)支出為2777.03萬(wàn)元，同比大幅增長(cháng)86.20%。目前公司整體形成了"生產(chǎn)一代、研制一代、預研一代、探索一代"的產(chǎn)品研發(fā)格局。

公司是我國直升機制造平臺，期待新型號列裝帶來(lái)持續增長(cháng)

目前公司現有核心產(chǎn)品包括以直8、直9、直11等系列軍用直升機及以AC311、AC312、AC313等系列民用直升機，基本形成了"一機多型、系列發(fā)展"的良好格局。我們認為，目前公司業(yè)績(jì)保持平穩或小幅下滑，主要是與軍品型號的研制特征有關(guān)(一般而言，舊型號的產(chǎn)能與產(chǎn)量相對穩定，而新型號則直接貢獻增量)。目前我國新型號直升機的研制正在快推進(jìn)中，尤其是需求量極大的10噸級通用直升機項目，預計將快速實(shí)現列裝。而去年AC352也成功實(shí)現了首飛(市場(chǎng)空間廣闊、預計2018年交付，具體內容參見(jiàn)2016年12月21日的點(diǎn)評報告《中直股份(600038):AC352首飛成功，填補國內7噸級民用直升機空白》)，且重型運輸直升機與重型武裝直升機也在研制中。我們認為，公司作為中航工業(yè)直升機平臺、已基本實(shí)現了直升機行業(yè)即等同于公司，而現階段我國直升機需求量極大、供給端在破冰期中，是需求與供給相共振的黃金期。(關(guān)于需求端的分析參見(jiàn)2016年12月5日的行業(yè)深度報告，供給端參見(jiàn)2016年12月13日的公司深度報告)。

中直股份600038投資建議

我們認為，中直股份作為中航工業(yè)旗下的直升機板塊上市平臺，能夠受益于未來(lái)新型號軍民用直升機的量產(chǎn)和交付。我們看好中直股份作為我國直升機產(chǎn)業(yè)平臺的短期(新型號有望短期列裝)與長(cháng)期(民用需求與下一代軍用直升機需求均很大)的發(fā)展前景，同時(shí)未來(lái)總裝資產(chǎn)的注入將進(jìn)一步提升公司盈利能力和核心競爭力。我們預測公司2017-2019年營(yíng)業(yè)收入為127.38/161.52/206.91億元，歸母凈利潤為4.54/5.82/7.52億元，EPS為0.77/0.99/1.28元，對應PE為55/43/33倍。根據可比公司的估值水平，我們給予中直股份2017年85倍PE，對應目標價(jià)65.52元，維持強烈推薦評級。

標簽： 中直股份600038中報業(yè)績(jì)小幅下滑