歌爾股份回購為減持抬轎子？

這邊上市公司宣布要進(jìn)行最多10億元的回購，那邊董事長(cháng)卻拋出了一份高達16億元以上的減持。市值586億元的明星股歌爾股份，正在遭受為大股東減持“抬轎子”的質(zhì)疑。 　　歌爾股份10月21日晚間披露，計劃在5億元至10億元的額度之間回購公司股份。同一時(shí)間，公司董事長(cháng)姜濱等也告知，將合計減持9248萬(wàn)股。按最新收盤(pán)價(jià)，減持市值將達16.7億元以上，這還不算控股股東未來(lái)一年內要進(jìn)行2.1億元的可交債換股，遠遠超過(guò)回購金額。

歌爾股份表示，回購的股份將用于員工持股計劃。而在2015年、2017年，姜濱大減持時(shí)，接盤(pán)的都是員工持股計劃，涉及金額達16億元以上，且每次向員工持股計劃轉讓后，歌爾股份均處于高位，減持過(guò)程中開(kāi)始猛烈下跌。

從2015年以來(lái)，包含此次在內，不計算小額減持，歌爾集團、姜濱等人，借助員工持股、可交債轉股，累計套現已經(jīng)高達65億元以上。就在此前不久，上市公司還動(dòng)用數億資金回購。大額減持即將開(kāi)始，可交債轉股正在進(jìn)行，股價(jià)已現回落跡象時(shí)，拋出回購計劃，頗為耐人尋味。

回購為減持抬轎子？

10月21日晚間，歌爾股份披露，此次回購金額計劃在5億元至10億元之間，回購價(jià)格、數量不超過(guò)21元/股、2381萬(wàn)股，占其總股本的0.73%，期限為董事會(huì )通過(guò)回購方案之日起的12個(gè)月內。10月18日，其董事會(huì )已通過(guò)此事。

同10月18日的收盤(pán)價(jià)相比，上述回購價(jià)較二級市場(chǎng)溢價(jià)接近17%。但市場(chǎng)卻并不領(lǐng)情。方案公布后，歌爾股份股價(jià)并未拉升，反而應聲下跌，22日盤(pán)中最大跌幅4.21%，此后雖然一度翻紅，但最終仍然收跌1.04%，報于18.08元。出現這種情況的原因，在于同日披露的大股東減持計劃。

公告顯示，姜濱、副總裁劉春發(fā)，計劃自披露之日起十五個(gè)交易日后的6個(gè)月內，合計減持9248萬(wàn)股、占其總股本2.85%的股份。其中，劉春發(fā)計劃減持36萬(wàn)股。

主要的減持來(lái)自姜濱，減持數量達到9211萬(wàn)股，以集中競價(jià)減持3245萬(wàn)股，占總股本的1%，以大宗交易減持5966萬(wàn)股，占比為1.84%，受讓方為其一致行動(dòng)人，歌爾股份總裁姜龍。減持完成后，姜濱的持股比例，將從15.41%降至12.57%。

而按歌爾股份10月22日18.08元的收盤(pán)價(jià)計算，姜濱此次減持的股份，對應的市值約為16.7億元，為回購金額下限的3.3倍以上，最低回購股份數量的四倍左右，且減持的時(shí)限，遠遠短于公司回購。

姜濱、劉春發(fā)的大額減持，還不是“套路”的全部。后續，歌爾股份的股價(jià)還將面臨控股股東歌爾集團可交債轉股的沖擊。

2017年10月17日，歌爾集團發(fā)行了20億元可交債，換股期為2018年4月18日至2020年10月14日。截至披露日，歌爾集團已因可交債換股，累計減持該公司5.31%的股份，持股比例已經(jīng)降至19.49%。

公開(kāi)信息顯示，2019年8月22日至9月3日，歌爾集團發(fā)行的“17歌爾EB”因為債券持有人完成換股3970.38萬(wàn)股，占歌爾股份總股本的1.22%，從而使得歌爾集團持有歌爾股份的比例從20.72%降至19.49%。

自2019年4月至9月3日，歌爾集團發(fā)行的可交債，分三次轉股近1.13億股，合計占其總股本的3.48%。截至目前，上述可交債約為2.09億元的余額，轉股時(shí)間與其回購時(shí)間處于同一時(shí)間段。如果加上可交債，姜濱、歌爾集團實(shí)際減持金額，將達到18.7億元左右。

也正是因為如此，對于同時(shí)進(jìn)行的回購和減持，有投資者認為，這是姜濱、劉春發(fā)在“玩套路”，減持抵消了回購的效應，因此回購存在為兩者減持“抬轎子”的嫌疑，市場(chǎng)將會(huì )用腳投票。

“接盤(pán)俠”員工持股計劃

每次需要減持時(shí)，員工持股或股權激勵，總是及時(shí)充當接盤(pán)俠的角色，這一次同樣也不例外。

歌爾股份在21日的公告中稱(chēng)，其此次回購的股份，將用于后期實(shí)施員工持股計劃或者股權激勵計劃——這樣的手法，姜濱、歌爾集團再熟悉不過(guò)了。同樣的故事，在過(guò)去的五年間，至少已經(jīng)三次上演。

2017年9月底，歌爾股份曾披露，其實(shí)際控制人和董監高胡雙美、姜龍段會(huì )祿、孫紅斌、劉春發(fā)、賈軍安等六人，計劃合計減持不超過(guò)持有的3652萬(wàn)股、占比1.13%。但其中部分人員共計減持517萬(wàn)股后，未減持人員終止了此次減持。

然而，更兇猛的減持很快推出。2017年12月27日，該公司推出了一個(gè)名為“家園3號”的員工持股計劃，預計籌集資金總額7億元。2018年2月，該員工持股計劃完成認購，以11.77元/股的價(jià)格，買(mǎi)入5500萬(wàn)股，而股份的來(lái)源，則是姜濱轉讓。而其原計劃減持2350萬(wàn)股。

更早些時(shí)候，員工持股計劃也曾為姜濱減持接盤(pán)。公開(kāi)信息顯示，2015年6月，姜濱通過(guò)大宗交易，將持有的約2958萬(wàn)股，占比1.94%的股份，轉讓給員工持股計劃，交易金額約為9.8億元。

不過(guò)，與以往略有不同，姜濱此次并沒(méi)有將所持股份，直接轉讓給員工持股計劃，而是減持計劃和股份回購分開(kāi)進(jìn)行，減持部分由姜龍接盤(pán)，回購部分則由員工持股計劃進(jìn)行。

姜濱、歌爾集團每次減持、轉股，基本上都是歌爾股份股價(jià)處于高位時(shí)。根據披露，姜濱2015年減持時(shí)，成交價(jià)高達33.3元。2017年減持計劃披露后兩個(gè)月，歌爾股份股價(jià)也曾站上23元的高位。但減持開(kāi)始不久，其股價(jià)就直線(xiàn)下跌。到2018年1月底，最低時(shí)已經(jīng)跌至13.6元左右，累計跌幅超過(guò)40%。只不過(guò)持續的下跌，員工持股價(jià)格才相對較低。

這一回同樣如此。2019年以來(lái)，歌爾股份股價(jià)從最低的6.46元，一路飆升到10月14日盤(pán)中最高價(jià)曾達到19.28元，年內累計最高漲幅接近兩倍。近期雖有回落，但截至10月22日收盤(pán)，累計漲幅仍然達到180%以上。

不無(wú)巧合的是，每當股東需要減持、可交債轉股時(shí)，歌爾股份的股價(jià)，總是能“絕地逢生”。以2019年歌爾集團可交債轉股為例，1月份其股價(jià)跌入低谷后，便開(kāi)始回升，4月份是已漲到11元以上。根據披露，年內其三次轉股價(jià)均處于10.4元至10.45元之間。

動(dòng)用公司資金掩護股東撤退？

從2015年以來(lái)，包含此次減持在內，不計算小額減持，歌爾集團、姜濱等人，借助員工持股、可交債轉股，累計套現已經(jīng)高達65億元以上。

公開(kāi)披露信息顯示，2014年、2017年，歌爾集團發(fā)行的可交債，金額為12億元、20億元。而姜濱等人2015年以來(lái)，已完成、計劃的三次減持，金額分別約為6.5億元、9.8億元、16.7億元，合計金額約33億元。

在減持的同時(shí)，姜濱及其他管理層也曾數次增持，時(shí)間集中在2015年至2016年間。公告顯示，2016年11月，該公司監事會(huì )主席孫紅斌，董事、副總裁兼財務(wù)總監段會(huì )祿，副總裁兼董秘賈軍安等人，曾合計增持約5475萬(wàn)元。

2015年，姜濱、段會(huì )祿、賈軍安、劉春發(fā)等還合計增持了3.72億元。2016年，姜濱還單獨增持2.66億元，姜龍也曾在當年增持約3130萬(wàn)元，以上增持金額約為7.2億元。但同減持相比，增持規模顯然較小。

而歌爾股份2019年的股價(jià)上漲與增持有很大關(guān)系。2017年底股價(jià)大幅下跌之后，2018年8月，該公司曾在2018年8月披露了一份回購計劃，以11.5元/股的價(jià)格，在3億元至9億元的額度內，增持2608萬(wàn)股至7826萬(wàn)股。

從當年10月份開(kāi)始，到2019年2月底，歌爾股份以6.6元至7.99元的股價(jià)，累計增持4927.01萬(wàn)股，涉及資金約3.57億元。此番增持穩住了其股價(jià)，并在此后持續拉升，而可交債換股也隨即開(kāi)始。

此次最高金額達10億元的回購，與此前姜濱、歌爾集團減持、轉股的情形極為相似。在減持、轉股前或進(jìn)行中，公司股價(jià)均出現大幅上漲，但隨后就猛烈回落。而股價(jià)自從10月14日登上年內頂峰后，歌爾股份股價(jià)已開(kāi)始回落。

如今，股東大額減持即將開(kāi)始，可交債轉股尚在進(jìn)行，上市公司拋出的回購，是否與掩護股東撤退有關(guān)?

標簽： 歌爾股份