募集失敗案例頻現 內外因素致發(fā)行失利

募集失敗案例頻現 基金發(fā)行失敗或常態(tài)化

5月19日，興銀瑞福丁凱債券型基金發(fā)布公告稱(chēng)，截至4月23日基金募集期限屆滿(mǎn)，該基金未能滿(mǎn)足《興銀瑞福定期開(kāi)放債券型發(fā)起式證券投資基金基金合同》規定的基金備案條件，故該基金《基金合同》不能生效。

回顧發(fā)現，去年4月，嘉合睿金定開(kāi)基金公告稱(chēng)合同暫不生效，成為公募基金歷史上出現的首只募集失敗案例。彼時(shí)的公告顯示，該基金于2017年3月20日開(kāi)始募集，并于2017年4月19日結束募集。但因未能達到基金合同生效條件，基金合同暫不生效。

自此之后，公募行業(yè)基金募集失敗的案例逐漸增多，截至目前，公開(kāi)發(fā)布基金合同不能生效的基金已經(jīng)達到了17只，其中今年已經(jīng)出現10只。

按照公告基金合同不能生效的時(shí)間來(lái)排序，目前出現募集失敗的基金產(chǎn)品分別為：嘉合睿金定期開(kāi)放靈活配置混合型證券投資基金、諾德天利靈活配置混合型證券投資基金、摩根士丹利華鑫多元安享18個(gè)月定期開(kāi)放債券型證券投資基金、國金鑫金靈活配置混合型證券投資基金、九泰銳興定增主題雙輪驅動(dòng)混合型證券投資基金、九泰銳信定增靈活配置混合型證券投資基金、富國創(chuàng )利純債定期開(kāi)放債券型發(fā)起式證券投資基金、興銀瑞景靈活配置混合型證券投資基金、泰達宏利創(chuàng )富靈活配置混合型證券投資基金、國壽安保穩祥混合型證券投資基金、民生加銀豐益混合型證券投資基金、金元順安桉裕純債債券型證券投資基金、金元順安桉和純債債券型證券投資基金、長(cháng)信穩尚三個(gè)月定期開(kāi)放債券型發(fā)起式證券投資基金、中銀證券安頤定期開(kāi)放債券型證券投資基金、信達澳銀鑫和債券型證券投資基金、興銀瑞福定期開(kāi)放債券型發(fā)起式證券投資基金。

針對基金頻頻出現的發(fā)行失利現象，資深基金專(zhuān)家王群航此前表示，新基金發(fā)行市場(chǎng)頻現募集失敗，說(shuō)明發(fā)行市場(chǎng)在分化，在走向成熟。以往，一些基金公司習慣于依靠發(fā)行來(lái)做大規模，現在來(lái)看，這種做法的有效性開(kāi)始降低了。王群航還認為，發(fā)行“同質(zhì)化”嚴重的新基金，根本沒(méi)有必要。其他基金行業(yè)內部人士也認為，各只基金最終發(fā)行失利的原因雖然有所不同，但都反映出行業(yè)內的“老套路”已經(jīng)走向失敗。

發(fā)行失敗的基金產(chǎn)品后續怎么處理?據了解，合同無(wú)法生效的基金需要轉型后，重新進(jìn)入募集流程。例如，嘉合睿金在去年獲準變更注冊為嘉合睿金定期開(kāi)放靈活配置混合型發(fā)起式證券投資基金，并在今年1月份重新發(fā)布招募文件。3月21日，嘉合睿金基金合同正式生效。

內外因素致發(fā)行失利

上述基金發(fā)行失利的背后存在內在與外在多重因素。

就外因來(lái)講，基金發(fā)行遭遇市場(chǎng)變局，是多只基金產(chǎn)品最終“流產(chǎn)”的重要原因。例如，此前的定增基金，是受再融資新政、減持新規等政策影響。因定增市場(chǎng)迎來(lái)根本性變革，定增基金中的部分存量基金開(kāi)始轉型自保，新基金自然只能是“胎死腹中”。而今年以來(lái)新基金發(fā)行失敗的案例中，債券型基金特別是定開(kāi)債基發(fā)行失利的情況較多。數據顯示，2018年以來(lái)，已有10余只債券相繼違約，違約金額超過(guò)百億元，這讓一批債券型基金因為“踩雷”導致凈值下跌，曾經(jīng)紅極一時(shí)的定開(kāi)債基漸漸陷入轉型、延期募集或清盤(pán)的境地，受此影響，新發(fā)行的定開(kāi)債基無(wú)人問(wèn)津，最終只能以失敗收場(chǎng)。對此，上海證券基金評價(jià)人士認為，債市的動(dòng)蕩不安，讓債基非常受傷，定開(kāi)債基定期開(kāi)放、杠桿放大等此前的優(yōu)勢成為當下市場(chǎng)上的絕對劣勢，在發(fā)行市場(chǎng)上就難免出現募集不達預期甚至是產(chǎn)品被迫“流產(chǎn)”的情況。

“公司高層對這次募集失敗并沒(méi)有給太大壓力，而是覺(jué)得此乃形勢所致，也是應變的一種方式。”韓誠(化名)是一家公募基金公司渠道部門(mén)人士，該基金公司今年出現了基金產(chǎn)品募集失敗的情況。

這并非個(gè)案。近期，興銀瑞福定開(kāi)債也發(fā)布了關(guān)于基金合同不能生效的公告。至此，市場(chǎng)上基金不能成立的數量達到了17只。業(yè)內人士認為，未來(lái)基金募集失敗可能呈現常態(tài)化的趨勢。

記者觀(guān)察發(fā)現，基金募集失敗主要集中在機構定制產(chǎn)品和債券型基金上。業(yè)內分析認為，當前基金產(chǎn)品特別是機構定制產(chǎn)品發(fā)行頻頻流產(chǎn)系行業(yè)正?，F象，與委外資金調整、近期債券市場(chǎng)波動(dòng)等因素密切相關(guān)。未來(lái)，基金發(fā)行流產(chǎn)的范圍可能進(jìn)一步擴大，非定制的、權益類(lèi)產(chǎn)品等，也有可能因產(chǎn)品設計、投研能力、渠道推廣等因素出現發(fā)行失敗的情況。

從內部因素來(lái)看，近期頻頻出現的基金發(fā)行失敗案例顯示基金公司內部需要檢討的因素也很多。很多發(fā)行失敗的基金，對變化中的市場(chǎng)缺乏必要的靈活性，一味地固守某些前期具備優(yōu)勢的投資策略，使發(fā)行工作陷于被動(dòng)。此外，近期不少發(fā)行失敗的基金，多為機構定制化產(chǎn)品，例如興銀瑞福就是一只機構定制型基金。根據公告，興銀瑞福為發(fā)起式基金，基金公司利用自有資金出資1000萬(wàn)元，發(fā)售對象為符合法律法規規定的可投資于證券投資基金的機構投資者、合格境外機構投資者、發(fā)起資金提供方以及法律法規或中國證監會(huì )允許購買(mǎi)證券投資基金的其他投資人，不向個(gè)人投資者發(fā)售，但機構資金最終選擇不參與。在當前環(huán)境下，部分基金公司嚴重依賴(lài)委外資金和定制產(chǎn)品，這樣的發(fā)展路徑無(wú)疑不合時(shí)宜。

多位業(yè)內人士認為，機構定制所帶來(lái)的市場(chǎng)弊病正在顯現，而基金產(chǎn)品發(fā)行失敗僅是其中的一個(gè)方面。一家股份制商業(yè)銀行委外業(yè)務(wù)部門(mén)人士透露，機構資金的撤離或者改變方向，已使不少基金公司面臨有產(chǎn)品批文而發(fā)不出去的情況。據其介紹，一般而言，銀行委外資金與公募之間的合作是偏中長(cháng)期的，確立合作關(guān)系后，基金公司對銀行每一階段的資金委托規模、資金風(fēng)險偏好等都有基本的判斷，銀行也會(huì )根據自己計劃中的資金安排，向基金公司定制未來(lái)一階段所需要的產(chǎn)品，這樣雙方都互相了解，并做出基于自己角色的相關(guān)預判。但是，這樣的固定合作模式遭到政策和市場(chǎng)的強力改變，眼下已遺留很多問(wèn)題。“目前來(lái)看，基金公司在合作關(guān)系中處于‘乙方’地位，議價(jià)能力弱并且承擔較大風(fēng)險，表現出來(lái)就是一些拿到批文的基金，沒(méi)辦法成功發(fā)行。”

上海一家基金公司不愿具名人士還指出，基金募集失利，還有一個(gè)重要的因素是基金申請審批制度帶來(lái)的滯后性。“基金從申報到獲批這一過(guò)程耗時(shí)不少。尤其在特殊時(shí)期，例如此前的政策調整期、基金‘去庫存’時(shí)期等，這一流程可能會(huì )更加長(cháng)，造成基金公司拿到批文后，面對的市場(chǎng)現實(shí)情況已經(jīng)發(fā)生很大變化。就算是約定好的機構委外資金也經(jīng)不起這樣的等待，政策調整加上市場(chǎng)變化，委外資金定制的債基也只能面對發(fā)行失利。”該公募人士表示。

拖延時(shí)日過(guò)久且出現變故的情況，確實(shí)會(huì )讓基金的發(fā)行陷入困局。以泰達宏利創(chuàng )富靈活配置基金為例，該基金于2015年7月7日獲中國證監會(huì )證監許可[2015]1527號文注冊，并于2017年4月21日獲得中國證監會(huì )證券基金機構監管部《關(guān)于同意泰達宏利創(chuàng )富靈活配置混合型證券投資基金延期募集備案的回函》，準予延期募集。最終在3個(gè)月的發(fā)行后，以失敗告終。同樣發(fā)行失利的興銀瑞景是于2015年8月18日獲中國證監會(huì )證監許可〔2015〕1958號文準予注冊，并于2017年4月5日獲得回函準予延期。

理性對待變局

雖然不得不面臨募集失利的慘淡結局，但是正如韓誠所言，行業(yè)內已大致認同這是“形勢所致”，基金公司已經(jīng)更加理性和坦然地面對這樣的變局。這一點(diǎn)從基金公司公開(kāi)資料中的一些細節也能體現出來(lái)。觀(guān)察發(fā)現，剛開(kāi)始出現發(fā)行失利時(shí)，基金公司的公告都希望淡化“合同不能生效”這樣的意思，例如嘉合基金在公告嘉合睿金募集失利時(shí)，公告的標題表述為“關(guān)于嘉合睿金定期開(kāi)放靈活配置混合型證券投資基金基金合同的公告”，同樣諾德基金也將公告標題表述為“關(guān)于諾德天利靈活配置混合型證券投資基金基金合同的公告”。而隨著(zhù)募集失敗的案例增多，基金公司更加直白地公告“XX基金基金合同不能生效”。

韓誠向中國證券報記者介紹，隨著(zhù)發(fā)行失利的案例增多，公司高層也日漸看淡這一事實(shí)。“公司高層的態(tài)度大多淡然，認為募集失敗并不可怕。一方面，募集失敗的基金多數是‘去庫存’的對象，形勢一變本來(lái)就很難發(fā)行成功，如果浪費渠道和發(fā)行資源硬推意義不大;另一方面，借募集失敗還能轉型，也算是基金‘殼資源’的騰挪。”記者觀(guān)察發(fā)現，在日益擁擠的發(fā)行渠道中，確實(shí)有不少最終發(fā)行失利的基金，基金公司本就沒(méi)有安排過(guò)多的資源給它，從基金發(fā)行渠道透露出來(lái)的信息也證明，不少發(fā)行失利的產(chǎn)品本身就是“蹲在尷尬的角落里”。

不過(guò)，未來(lái)發(fā)行失利會(huì )不會(huì )向更廣泛的領(lǐng)域擴散?目前，業(yè)內有不少聲音認為，發(fā)行失利可能不會(huì )僅僅局限在此前的機構定制型的、債券類(lèi)產(chǎn)品或者政策監管要求轉型清理的產(chǎn)品上，而有可能出現在非定制的、權益類(lèi)相關(guān)產(chǎn)品上。上述上海證券基金評價(jià)人士就認為，基金行業(yè)的馬太效應日漸顯現，在此背景下，一些投研能力偏弱，同時(shí)渠道資源、發(fā)行資源有限的基金公司在保證基金發(fā)行的成功率上會(huì )比較吃力。目前來(lái)看，市場(chǎng)上不少中小型機構在公募基金產(chǎn)品的發(fā)行上相對謹慎和低調，公募產(chǎn)品發(fā)行相當“稀疏”。“這樣做，一方面是各方面實(shí)力和資源使然，另一方面也有機構擔心自己的基金產(chǎn)品被冷落，而一旦開(kāi)了發(fā)行失敗的‘口子’，以后市場(chǎng)上的品牌形象將會(huì )十分難堪。但是這些消極‘避戰’的機構或許能躲得一時(shí)的安全，卻也容易陷入弱者愈弱的惡性循環(huán)，最終還是難逃市場(chǎng)的物競天擇。”

標簽： 常態(tài) 案例 基金