融資成本持續提高 券商利息收入受影響

融資成本上升 券商利息收入受影響

中國證券業協會近期向證券公司下發了《證券公司2018年一季度經營情況分析》(下稱分析)。受全市場融資利率全線上行影響，券商一季度利息支出同比增長逾三成。業內人士預計，隨著市場利率企穩，及權益市場投資者風險偏好改善，經紀業務及自營業務回暖，后市券商業績有望向上修復。

分析顯示，一季度131家證券公司合計實現營業收入659.64億元，較上年同期下降7.22%;實現凈利潤235.59億元，較上年同期下降17.22%。

受市場利率上行影響，證券公司融資成本持續提高，一季度利息支出349.56億元，同比增長32.69%。

相比于公司債、次級債等，證券公司短期融資券的發行利率最能反映市場利率水平，因此這里用短期融資券來反映券商融資成本的變化。國泰君安證券去年9月發行的第一期短期融資券的利率為4.3%，今年2月發行的同類產品的利率升至4.7%。中小券商的融資成本上升得更快。渤海證券去年7月發行的短期融資券利率為4.17%，今年2月發行的短融利率為4.77%。

對于重資產業務股權質押及融資融券，融資成本的攀升意味著息差縮窄。分析顯示，券商一季度實現利息凈收入65.79億元，同比下降36.45%。

不過，隨著央行二季度定向降準的實施，市場利率回落，券商融資壓力一定程度得以緩解。國泰君安本月發行的短期融資券的利率已降至4.23%。與此同時，證券公司也加快了發行債券的步伐。東方財富CHOICE金融終端顯示，4月至今，證券公司債、次級債、短期融資券等債務融資總額已超過今年一季度的發行總額。

上海證券陳彥利認為，置換式降準帶來的基礎貨幣成本下降和貨幣利率下行效應，使得債市的“去杠桿”壓力下降，債券收益率下行趨勢更加確立。海通證券預計，后市券商的融資成本有望降低。

此外，隨著股票質押新規的實施，行業回歸有序競爭，券商融出資金價格反彈，息差有望擴大，信用交易業務凈收入二季度或有反彈。

展望后市，華創證券非銀分析師洪錦屏表示，未來市場大概率將向上修復，投資者風險偏好改善將利好經紀和自營回暖。利率企穩并從高位有所回落，企業融資需求的增長，債券承銷預計將迎來持續繁榮。CDR 快速推動及獨角獸回歸等還將給證券行業帶來承銷、交易、托管等收入增量，有效增厚頭部券商業績。(王曉宇)

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