衡量美國大盤股整體走勢的標普500指數已經突破4000點

衡量美國大盤股整體走勢的標普500指數已經突破4000點?；厮輼似?00指數此輪突破，可以清晰辨識寬松貨幣政策在其中的推手作用。

標普500指數成型于1957年，最初幾十年走勢顯得波瀾不驚，進入上世紀90年代才呈現出寬幅波動的走勢。該指數在1998年2月首次突破1000點，此后在2014年8月和2019年7月分別首次突破了2000點和3000點，再到今年4月1日突破4000點。

標普500指數在疫情發生前曾漲至3300點上方，受疫情沖擊短時間內跌去1000點后，在美聯儲釋放流動性的支撐下走出強勁的反彈攻勢，并在去年8月初回升至疫情以前的歷史高點，隨后在3500點下方盤整。直到2020年11月初美國大選和新冠肺炎疫苗研發取得進展，標普500指數才獲得繼續走高的動能。

經過持續爬升，標普500指數在今年2月初升至3900點上方。在拜登政府推出1.9萬億美元財政刺激利好推動下，該指數在3月中旬一度向4000點發起沖擊。直到日前拜登政府新一輪2.25萬億美元基建計劃清晰浮出水面，加上疫苗接種快速推進，多個經濟指標回升，標普500指數才最終突破4000點整數關口。

可以說，標普500指數突破4000點在很大程度上可以說明美國政府市場強于預期的“放水”進一步刺激了市場的亢奮情緒。

對于該指數的下一步走向，市場雖然認識到達到當前歷史高位后的風險，但目前還沒看到迫在眉睫的威脅?？傮w看，該指數預計將在高位盤整中消化前期漲幅并選擇下一步的方向。

按照美國投資銀行斯迪富金融公司(Stifel)的研究模型，當前標普500指數很大程度上已經進入泡沫區間，此前典型的股市泡沫發生在20世紀20年代末和90年代末。

由于股市已經在很大程度上反映了美國將推出基建計劃、經濟在二季度快速復蘇的預期，如果預期得到實際確認，股市預計將守住當前的漲幅。進一步顯著上漲，則需要新的利好刺激。如果大規模接種疫苗和恢復線下活動后，疫情仍然出現反彈，或者其他主要經濟體疫情出現拖累，美國經濟和企業盈利都將受到沖擊，股市自然面臨顯著利空。

對于起到重要市場刺激作用的基建計劃，如果今年晚些時候實際通過的規模大幅縮水，或企業稅率上調幅度超出預期，市場可能因失望情緒而回調。

從美國國債收益率方面看，由于市場轉而認為近期美國長期國債收益率的上漲更多反映的是經濟開始復蘇的預期，而非今年初對通脹回升的預期，因而股市尤其是成長類股票近期對國債收益率的變動似乎不再敏感。

美國10年期國債收益率在3月中旬升至1.7%上方后看起來進入盤整之中。市場預計10年期國債收益率將在今年突破2%，時間點恐怕會在今年年中復蘇最為火熱的階段。在經過2月份以來的持續上漲后，當前的盤整也符合不少人對債券收益率有序上漲的期望。

美國上市公司將從4月中旬開始陸續公布今年一季度業績，市場關注點轉移，將更容易出現波動。屆時，股價對市場預期反映的程度和企業對二季度業績的指引將值得關注。美國銀行全球研究部在6日表示，美國投資級上市公司今年一季度營業收入同比和環比漲幅預計分別為24.8%和9.3%。二季度盈利和營業收入同比漲幅預計將分別達到45.1%和13.4%，第三季度將分別回落至16.8%和8%。2020年后三個季度，投資級上市公司盈利超出市場預期的幅度從12%至17%不等，預計今年一季度盈利將超出預期的幅度仍將很大。

鑒于當前風險資產價格大幅上漲的政策環境是極度寬松的貨幣政策和空前的財政刺激，股市最終走向也將取決于政策環境的變化。當然，市場風險和外部風險也可能令市場走勢出現大的轉折，但這更難以預料。

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