美聯儲年內加息無望，附加關稅導致消費意愿下滑，提升美聯儲降息意愿，不利美元。同時，歐洲投資信心上揚消費持續改善，結合寬松的貨幣政策有望推升經濟預期，利好歐元。中美貿易摩擦刺激人民幣波動加劇，在中美元首會晤前不排除繼續貶值的可能。金融市場動蕩避險情緒上揚，中性利率預期下滑利好黃金。
美聯儲分歧擴大
6月4日美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲將采取恰當措施維持經濟持續擴張。明確美聯儲正在密切關注貿易談判對美國經濟前景的影響，并將嚴肅對待通脹預期下行的風險。同時，暗示利率降至有效區間下限概率提升，表示金融危機時寬松的貨幣政策工具發揮了作用，而且很可能再次被需要。
結合前期，美聯儲對收入不平等感到擔憂，預計將掣肘美國經濟增長。特朗普降稅導致美國財富兩級分化加劇，目前衡量美國基尼系數約為0.48，位于歷史高位。美國財富中堅力量中產階級的收入和財富增長相當緩慢，生產資料成本繼續上升。雖然美國勞動力市場需求較為旺盛，4月失業率再創新低，然而薪資增速不及預期，導致購買力下降，消費需求增速下滑，經濟也將逐漸完成由經濟擴張到經濟萎縮的周期轉換，加大后期美聯儲降息可能，利空美元。
歐洲經濟信心增強
歐央行釋放流動性為經濟助力，導致歐元區就業增加工資上漲，可支配收入提高，歐洲內需消費持續改善。特別是近期歐洲投資信心指數回升，暗示市場信心恢復，無論是消費端還是需求端后期產出，在新增投資繼續擴大的預期下有望持續向好。歐元區制造業PMI目前在消費支撐下也出現明顯企穩態勢，為后期上揚奠定基礎。
德國與歐元區整體的制造業PMI雙雙出現了自2018年7月以來的首次上升，德國、法國的綜合PMI初值雙雙在4月出現反彈，表明歐洲內需消費持續改善。消費是經濟增長關鍵驅動力，目前歐元區就業增加工資上漲，可支配收入提高。歐盟作為一個整體，結合歐央行貨幣寬松立場，以及政府擴張性的財政政策，歐元區失業率有望進一步下降，歐元短期觸底反彈可期。
人民幣貶值預期仍存
中美貿易摩擦波瀾再起，避險情緒積聚，人民幣波動加大。貿易保護主義再次抬頭，關稅增加最終結果必將是轉嫁到消費者身上，導致不必要的支出上升，消費需求下降，對經濟產生消極影響。以2002年美國對鋼鐵進口征收懲罰性關稅為例，相繼引發了美國證券市場及美元價值的流失，就業狀況惡化，通脹乏力，導致市場對美元信心不足，避險情緒上揚。
中美貿易并非直接競爭，而是具有較強的貿易互補性。中國出口對美國進口貿易互補性較強的行業包括輕紡產品、橡膠制品礦冶產品，機械及運輸設備。美國出口對中國進口貿易互補性較強的行業包括食品，高端機械及運輸設備。當然我們也不應忽視，中美元首將于6月底在日本大阪會面，或許中美之間將釋放重大貿易信號，再次大幅左右人民幣趨勢。
總之，全球經濟增速乏力，加息負面影響顯現，中性利率預期下滑，美元回落可期，黃金短期有望延續強勢。風險因素：美聯儲由“鴿”轉“鷹”持續加息，中美貿易摩擦出現重大轉折。
(作者單位：中信期貨)
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