全球快訊:東方財富2023年一季報點評報告：兩融市占率提升，代銷表現不及預期

東方財富(300059)

投資要點

(資料圖)

數據概覽

23Q1東方財富實現營業總收入28.1億元，同比減少12.1%；歸母凈利潤20.3億元，同比下降6.5%；加權平均凈資產收益率為3.07%（未年化），同比下滑1.26pct，業績略低于預期。

基金市場未見明顯改善，代銷收入下滑

23Q1東方財富實現營業收入（主要是基金代銷收入）10.8億元，同比下降13%。根據wind數據，23Q1市場新發基金份額（按基金成立日統計）同比增長1%至2,734億份，未見大幅改善。盡管23Q1權益市場回暖，但推測個人投資者短期內有回本或獲利后贖回產品的訴求，判斷公司申購費收入受此影響，令代銷收入暫時承壓。從單月數據來看，新發基金份額逐月環比改善，在居民資產向權益市場轉移的大趨勢下，公司仍將利用自己的流量優勢把握財富管理發展機遇。

成交額同比下滑，兩融余額市占率提高

23Q1東方財富實現手續費及傭金凈收入11.8億元，同比減少13%。23Q1市場日均股基成交額同比下降8%，判斷散戶交易活躍度下降是拖累公司手續費及傭金凈收入下滑的主因。

23Q1東方財富實現利息凈收入5.5億元，同比下降9%。23Q1末東財融出資金余額較2022年末增長9%至398億元，市占率同比提高0.11pct至2.48%。判斷利息凈收入下降主要是計息負債規模增長導致利息支出增加所致。公司對兩融業務保持較高的支持力度，有望繼續推動兩融市占率提升、利息收入穩步增長。

研發投入繼續加大，投資收益高速增長

研發費用：23Q1公司研發費用同比增長8%至2.5億元，占總營收比重為8.8%，同比提高1.6pct，判斷系公司加大研發技術投入、不斷加強AI能力建設所致。投資收益：23Q1東方財富實現投資收入4.9億元，（包括投資收益和公允價值變動損益），同比高增158%，判斷歸因公司交易性金融資產規模增長且23Q1投資收益率改善。

盈利預測及估值

東方財富23Q1代銷收入繼續承壓下滑，兩融業務市占率提升。在居民資產向權益市場轉移的大趨勢下，公司仍將利用自己的流量優勢把握財富管理發展機遇。預計2023-2025年歸母凈利潤同比增速分別為15%/18%/15%，對應EPS分別為0.74/0.87/1.00元每股，現價對應PE22.97/19.54/16.98倍。給予2023年30倍PE，對應目標價22.24元，維持“買入”評級。

風險提示

宏觀經濟大幅下行；資本市場景氣度不及預期；基金代銷行業競爭加劇。

（來源：浙商證券）

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