正丹股份產品前三季經營現金流大降352%

化工行業整體向好之際，正丹股份(300641.SZ )的經營業績卻逆勢下降。 　　正丹股份是一家特種精細化工領域的高新技術企業，主要從事高端環保新材料的研發、生產和銷售，以此替代傳統低端、低環保性能材料?？瓷先?，正丹股份似乎有著很強的市場競爭力。然而，從其經營業績看，其形式越來越糟糕。

今年前三季度，正丹股份實現的營業收入略有增長，但凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同)反而大降45.08%，僅為0.36億元。

正丹股份于2017年在創業板掛牌上市，而從2016年開始，其凈利潤就開始下降，一直持續至今。

正丹股份在發布今年三季報業績預告時，曾對業績下滑原因進行解釋，其稱，受國內外經濟環境變化及環保整治影響，部分產品下游需求增長放緩，產品銷售價格同比有所下降。

正丹股份在財報中宣稱，公司具有技術領先及產業鏈布局優勢。但是，近五年來，公司研發投入并無明顯增長。此外，公司首發募資推進的項目已經推進兩年，均未完工，公司無奈延長了達產期。

二級市場上，正丹股份股價持續下行。截至昨日下午收盤，其股價最大跌幅已超過70%。

與此同時，去年以來，作為知名創投機構深創投及其一致行動人常州創投持續進行減持操作，清倉意圖顯露。

前三季經營現金流大降352%

正丹股份的經營業績仍在下滑，尚未有遏制跡象。

今年前9月，正丹股份實現營業收入9.26億元，去年同期為9.26億元，同比僅增長百萬元，增幅為0.18%。雖然只是微增，還算不錯，因為凈利潤大幅下降。其凈利潤為0.36億元，去年同期為0.65億元，同比減少0.29億元，下降幅度為45.08%?？鄢墙洺Ｐ該p益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為0.29億元，較上年同期的0.53億元下降44.78%。

從單個季度看，今年一二三季度，公司實現的營業收入分別為2.89億元、3.08億元、3.29億元，環比持續增長，三季度同比也增長了1.80%。但是，對應的凈利潤0.09億元、0.16億元、0.11億元，同比下降幅度均超過40%，且與營業收入走勢并不一致?？鄯莾衾麧櫟膯蝹€季度走勢與凈利潤基本相同。

對此，正丹股份在多個場合解釋的口徑基本一致，即公司總體經營規模保持平穩，各主要產品產銷量較上年實現平穩增長。但受國內外經濟環境變化及環保整治影響，部分產品下游需求增長放緩，導致公司整體盈利能力下降。

2017年4月18日，正丹股份成功闖關IPO登陸A股市場。而在闖關IPO關鍵期的2016年，其業績就開始小幅調整。

經營業績數據顯示，2014年、2015年，正丹股份實現的營業收入分別為8.46億元、11.01億元，同比增長33.68%、30.16%。凈利潤為0.52億元、1.38億元，增幅分別高達173.98%、164.56%?？鄯莾衾麧櫈?.52億元、1.40億元，同比增長173.19%、168.75%。由此可見，IPO報告期的前兩年，凈利潤增幅遠超營業收入，且均有主營業務增長貢獻。

2016年，公司營業收入9.89億元、凈利潤1.34億元，二者分別下降10.23%、2.58%。

從2016年開始，正丹股份的業績下滑一發而不可收拾。2017年、2018年，雖然其營業收入持續增長，但凈利潤持續下降，分別為1.08億元、0.60億元，降幅為19.63%、44.17%。

與之對應的是毛利率持續下降。2016年至2018年，公司產品綜合毛利率為25.16%、18.09%、13.03%，凈利率為13.60%、9.24%、4.99%，今年前三季度，毛利率、凈利率分別為10.93%、3.85%，降至歷史低點。

雪上加霜的是，不僅經營業績持續下滑，正丹股份的經營現金流凈額也大幅減少。2015年至今年前三季度，公司經營現金流凈額分別為1.81億元、1.04億元、1.59億元、0.36億元、-0.87億元，除了2017年增長外，其余報告期均在下降。去年以來，同比降幅分別高達747.55%、352.11%。

研發投入原地踏步

產品價格下降導致增收不增利，除了與市場需求下降直接相關，恐怕也與公司產品競爭力不夠大也有關聯。

正丹股份成立于2007年，長期專注于碳九芳烴綜合利用產業鏈，有效綜合利用上游煉油廠煉油過程中產生的副產品，研發、生產和銷售低毒性、低致癌性、高安全性、高性能、高附加值的新材料，以此替代傳統低端、低環保性能材料。公司稱，其新開發的乙烯基甲苯工業化生產技術填補空白，該技術也僅有極少企業掌握。

正丹股份在財報中稱，經過多年的技術創新和生產實踐，公司掌握了多項核心技術與核心生產工藝，在關鍵領域擁有核心自主知識產權。

但是，正丹股份的研發投入并無明顯增長。Wind數據顯示，2015年至2018年，其研發投入分別為0.43億元、0.33億元、0.37億元、0.42億元。今年前三季度，其研發投入為0.22億元，跟去年同期基本持平。近幾年的研發投入均低于2015年。

正丹股份IPO募資7.73億元，主要用于碳九芳烴綜合利用生產特種精細化學品的產業鏈、工程技術研發中心建設項目及補充流動資金。截至目前，原本計劃使用募資4213.24萬元建設研發中心，截至目前僅投入190.85萬元，投資進度低至4.53%。公司解釋稱，因安全距離原因無法在原規劃區域建設，調整為利用閑置辦公樓進行改造，預計明年底完成。

產品價格持續下降，正丹股份卻在推進募投項目進行擴產，未來，是否會存在產能閑置問題，也令市場擔憂。

備受關注的是，經營業績持續下滑，潛伏已有8年的深創投開始大舉減持撤退了。

深投控所持正丹股份于2018年4月17日開始解禁，去年4月19日，深投控就披露了減持計劃，撤退的急迫心情可見一斑。

長江商報記者梳理發現，去年5月份以來，深投控及其一致行動人常州創投已經實施了三輪減持，可謂是不間斷減持。

上市之初，深創投、常州創投分別持有正丹股份6.75%股權、4.50%，截至今年9月末，分別下降至5.02%、3.15%。目前，二者新一輪減持計劃正在實施中。(魏度)

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