景順長(cháng)城基金余廣：從股東角度看公司 消費和科技是長(cháng)期投資主線(xiàn)

大道至簡(jiǎn)，可謂景順長(cháng)城基金總經(jīng)理助理、股票投資部投資總監余廣過(guò)去10多年投資之道的寫(xiě)照。他的投資思路很簡(jiǎn)明：精選優(yōu)質(zhì)“好公司”長(cháng)期投資，不追風(fēng)、不擇時(shí)，淡化短期市場(chǎng)波動(dòng)，將投資做到“純粹”。

談及后市，余廣認為未來(lái)投資的“賽道”更多在消費和科技領(lǐng)域。

從股東角度看公司

透過(guò)現象看本質(zhì)是哲學(xué)之道，投資上也要如此，穿越市場(chǎng)噪音擾動(dòng)找到公司的核心價(jià)值。在余廣看來(lái)，從長(cháng)期股東視角去看公司，才能挖掘出真正好公司。

“投資要從一個(gè)長(cháng)期股東視角去審核公司，必然更注重長(cháng)遠、基本面，也不會(huì )輕易踩雷。”多年來(lái)，余廣始終堅守價(jià)值投資，投資哲學(xué)是選取“好公司”，通過(guò)公司股東價(jià)值的持續增長(cháng)推動(dòng)股價(jià)的持續上漲來(lái)獲取分紅收益、資本利得。

曾有6年財務(wù)審計經(jīng)驗的余廣，非?？粗貙矩攧?wù)報表的分析，尤其是資產(chǎn)負債表。“資產(chǎn)負債表是經(jīng)營(yíng)結果的展示，而利潤表呈現是一個(gè)過(guò)程，如果一家公司資產(chǎn)負債表很爛，一堆應收款、存貨、固定資產(chǎn)等難以估計實(shí)際價(jià)值，或者負債很多，杠桿很高，現金流很差，利潤表做得好看也沒(méi)意義。”他表示，近兩年A股市場(chǎng)不少“雷股”，爆雷之前就出現負債率很高、杠桿很高的現象。

對于選股，余廣心里有一把“數據尺子”。例如，ROE或潛在ROE在15%以上才值得投資，同時(shí)，公司的治理和管理層的誠信也是重要的考量因素。

余廣強調，他選擇好的公司基本面如果不發(fā)生變化，基本上就持有而不會(huì )做波段。在選股上堅守基本面，在構建組合上則更傾向于均衡，不會(huì )押注賭一把，很少配置某一行業(yè)超過(guò)20%。

余廣在投資上保持克制和理性，避免追風(fēng)炒熱點(diǎn)。市場(chǎng)一度追捧芯片、半導體行業(yè)，他直言不能盲目，要看公司本身投研實(shí)力，若僅僅是概念，沒(méi)有研發(fā)、知識產(chǎn)權的就要警惕，偽科技公司很快就會(huì )現出原形。他對市場(chǎng)關(guān)注較高的科創(chuàng )板投資也非常謹慎，會(huì )深入研究之后布局，尤其是對新的業(yè)務(wù)、商業(yè)模式需要采取不同的估值方式，需要不斷學(xué)習演進(jìn)。

消費和科技是長(cháng)期投資主線(xiàn)

未來(lái)投資的“賽道”在何方?余廣認為后市機會(huì )更多在消費和科技領(lǐng)域。

“這些年A股大消費領(lǐng)域牛股頻出，這跟中國龐大的內需市場(chǎng)密切相關(guān)，中國市場(chǎng)不僅銷(xiāo)售量級大，消費層級還非常多元，疊加消費升級的大趨勢，很多產(chǎn)品定位清晰，有足夠的市場(chǎng)空間讓具有競爭力的公司獲得較好發(fā)展。”余廣認為，未來(lái)大消費是值得把握的機遇，一些質(zhì)地優(yōu)良的行業(yè)龍頭公司未來(lái)還會(huì )不斷創(chuàng )出歷史新高。此外，消費類(lèi)公司往往現金流較為穩定，要好于一些高資本投入的公司，不會(huì )出現較高的資本開(kāi)支和負債率。

對于科技股，余廣認為，首先，中國科技實(shí)力在增強，工程師紅利明顯，同時(shí)，研發(fā)投入近兩年增長(cháng)較快較多，投入水平僅次于美國，從全球范圍看優(yōu)勢明顯;其次，以往中國經(jīng)濟結構較為偏向于傳統產(chǎn)業(yè)或基建、房地產(chǎn)等行業(yè)，但未來(lái)隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)升級，科技領(lǐng)域的增長(cháng)速度會(huì )明顯提高;第三，中國龐大的應用市場(chǎng)能支撐各種創(chuàng )新技術(shù)及時(shí)得到實(shí)際檢驗，并實(shí)現規?；a(chǎn)。

“龐大的應用市場(chǎng)這點(diǎn)相對很多國家優(yōu)勢明顯，比如中國防爆機器人產(chǎn)業(yè)晚于日本，但日本缺少龐大應用市場(chǎng)，難以規?；?，導致成本特別高，而中國應用市場(chǎng)大，成本快速下降，從而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。這也是中國高鐵、5G等產(chǎn)業(yè)能夠領(lǐng)先的主要原因。”余廣認為，總體來(lái)看，從人才、應用、市場(chǎng)需求、規?；确矫?，中國發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)都具有明顯優(yōu)勢。

談及市場(chǎng)格局，余廣認為，目前相較一季度確實(shí)存在較大變化，不僅未來(lái)變化難以預估，潛在影響程度也難以測算。在這一過(guò)程中，有些行業(yè)或公司可能受到影響，因此，投資上最好更謹慎些，要更側重于選股，注重長(cháng)遠，用時(shí)間換空間。

余廣強調，近兩年A股投資者的投資風(fēng)格在回歸主流價(jià)值投資，更多注重公司的長(cháng)期基本面，摒棄以前講故事、炒熱點(diǎn)的風(fēng)格，一些質(zhì)地優(yōu)良的龍頭企業(yè)可以獲得更高的估值，而經(jīng)營(yíng)較差的二三線(xiàn)公司估值水平會(huì )給得很低。“A股市場(chǎng)風(fēng)格正逐漸向海外市場(chǎng)靠攏，不斷成熟，這是很積極的變化，這也是外資帶來(lái)的影響。按照外資的投資理念和選股標準，這些增量資金可能會(huì )集中在‘漂亮50’類(lèi)股票上，這些股票的股價(jià)長(cháng)期會(huì )比較強勢。”

(文章來(lái)源：中國基金報)

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