在公募基金市場,女性基金經理數量遠少于男性基金經理。但近年來,越來越多的女性基金經理憑借高“研”值脫穎而出,中郵創業基金基金經理國曉雯即是其中一位。憑借優秀的投資業績及良好的回撤控制,國曉雯的代表作中郵新思路基金不久前剛獲得了由《上海證券報》頒發的“金基金•靈活配置型基金三年期獎”。
上下兼顧:既選股,也擇時
齊耳短發、優雅知性、干練利落,這是國曉雯給記者的第一印象。
相較于多數基金經理對“擇股”的情有獨鐘,國曉雯從一開始就提及,過往從業經歷使其投資框架不僅看重自下而上的個股選擇,同時也兼顧自上而下的倉位管理,即所謂的“擇時”。這讓國曉雯管理的產品多少顯得有些與眾不同。
2008年國曉雯從北京大學畢業后,便進入中國人壽資產管理公司從事宏觀策略和部分消費品的研究工作。6年時間錘煉,與眾多宏觀經濟學家的深入交流,讓她對宏觀經濟運行有了更深刻的理解,也更為重視構建自上而下的投資體系。
2014年國曉雯加入中郵基金,負責TMT和消費小組的研究工作,2017年中期正式接管產品。在擔任基金經理前,國曉雯深耕行業,調研了大量上市公司,基本對兩大類行業的龍頭上市公司進行了全部覆蓋。
更高的宏觀視角、扎實的投研功底,讓國曉雯形成了上下兼顧的投資風格。同時自從業以來經歷的多輪牛熊,也讓她更加深刻地意識到,只有力爭給持有人帶來更好的持有體驗,才能讓他們更長期地留在市場中,提升賺錢的概率。“入行以來,各種市場狀態我基本都經歷過,尤其在牛熊轉換、風格轉變時容易出錯,我體會頗深。”
因此,國曉雯在管理產品時追求長期穩定的絕對收益,會通過較強倉位管理和擇時經驗,在市場有機會時保持很強的進攻性,在市場沒有機會或者風險較大時,敢于降低倉位、控制回撤。這也導致她的產品在實操中換手率高于同業。
嚴守投資紀律,保證絕對收益目標
談及具體的投資策略,國曉雯表示,她首先會自上而下分析宏觀經濟、流動性、投資者風險偏好等指標,決定組合倉位;其次從中觀角度進行行業比較,選擇景氣度向上且持續性長、性價比高、預期差大的行業;最后在個股選擇上以配置行業龍頭為主。
由于所追求的是絕對收益目標,國曉雯坦言,這也對她提出了更高要求。“既要把握宏觀基本面、產業趨勢和個股空間,也要結合個股的節奏靈活操作。在對市場、行業或者個股有把握時,一定要敢于重倉參與;在沒有把握或者股價已經透支了行業樂觀預期時,要敢于逐步兌現。此外,還要對新發利空和短期股價的不利因素高度敏感。”
在具體操作中,國曉雯為自己制定了嚴格的投資紀律,以保證絕對收益目標的達成。比如,建倉時要控制好成本,在組合中要分配好防御和進攻的比例,對于不同狀態下的標的做好處理預案,對組合中的個股設置嚴苛的止損線并嚴格執行,等等。
相比于擇股,國曉雯更加重視行業選擇。“我們認為選擇好的行業比個股更重要,先找出景氣度向上且持續性長、性價比高、預期差大的行業,這樣能極大降低投資錯誤的概率,在此基礎上再通過定量分析和定性分析相結合的方法篩選個股,并選擇合適的買入時機。”
整體配置思路:重制造,輕服務
雖然在過去擔任研究員時,國曉雯深耕于消費及TMT行業,不過作為基金經理,她仍然在不斷拓展自己的能力圈,所管理的非行業產品也將選股范圍擴展到了全行業。“各行業的研究員觀點和賣方路演我都會盡量去聽,在外出調研或者參加策略會時,也會盡量多與公司交流。”國曉雯說道。
在不斷的認知迭代下,目前國曉雯對于所管理產品的整體配置思路是“重制造,輕服務”。她認為,種種跡象表明,當前國家的基本戰略可能已經發生了變化。“過去,中國希望通過大力發展服務業推動GDP增長,但經過2018年中美貿易摩擦和2020年新冠疫情兩次沖擊,我們意識到了工業體系的完整和完備更加重要,所以我們需要補短板,不能讓別人卡脖子。在制造業獲得政策大力扶持的同時,國家近期針對課外培訓、醫美、電子煙、互聯網、娛樂等行業出臺了一系列規范政策,從原來的‘無監管’變成了‘強監管’。往后看,大宗商品價格上漲動力不足的背景下,制造業的毛利率將會出現反彈。”
展望后市,國曉雯認為,下半年的收益來源是賺企業估值切換的錢。一方面,目前很多制造業標的2022年估值還處于歷史低位水平,在2021年中報和三季報給出公司清晰的增長預期后,部分2022年PEG處于低位的公司有望獲取絕對收益;另一方面,對于估值比較高的高景氣賽道,需要密切關注流動性環境變化,一旦流動性環境邊際轉差,也會造成公司估值的水平大幅波動。
來源:上海證券報
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