5月15日晚，清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)與戰略系教授，清華大學(xué)全球產(chǎn)業(yè)研究院副院長(cháng)朱恒源為清華-港中大FMBA同學(xué)帶來(lái)FMBA“大師課”系列專(zhuān)題講座，分享了他對于投資人為什么要學(xué)習戰略節奏的見(jiàn)解。朱恒源教授以共享單車(chē)為案例切入，帶領(lǐng)同學(xué)們回顧了戰略節奏理論發(fā)展，并講解了如何將戰略節奏理論與企業(yè)投資的實(shí)踐相結合，為FMBA同學(xué)打開(kāi)投資戰略的新思路。
在充滿(mǎn)不確定性的投資領(lǐng)域中，變化是唯一具有確定性的。高瓴資本集團創(chuàng )始人張磊曾說(shuō)，“這個(gè)世界唯一不變的只有變化，一旦善于理解變化，投資人將極大拓展其可理解的范疇。”在當今這樣一個(gè)百年未有之世紀大變局中，保持戰略定力，這就需要投資者準確識變、科學(xué)應變、主動(dòng)求變。
朱恒源、楊斌教授一起發(fā)展的《戰略節奏》戰略節奏理論，提供了一個(gè)對產(chǎn)業(yè)變化的深度、廣度和烈度進(jìn)行全面分析的系統框架。在變化的廣度上，戰略節奏理論認為，變化不僅僅在產(chǎn)品市場(chǎng)(product market, PM)上、也在資源市場(chǎng)(resource market, RM)和股權市場(chǎng)(equity market, EM)上，并且這三個(gè)市場(chǎng)的變化彼此相互影響，但幅度、周期等又各有特征。戰略節奏理論從創(chuàng )新擴散的普遍規律出發(fā)，從需求端的S形成長(cháng)曲線(xiàn)規律來(lái)追蹤產(chǎn)品、資源和股權三個(gè)市場(chǎng)的變化及其相互影響。
在對變化的深度和烈度上，戰略節奏理論把產(chǎn)業(yè)的變化分成三類(lèi)：漸變、突變和劇變。
·在漸變發(fā)生的時(shí)候，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈格局變化不大，各個(gè)企業(yè)在現有格局下展開(kāi)對效率的競爭;
·當產(chǎn)品市場(chǎng)中需求發(fā)生結構性的突變的時(shí)候，就必然要求在產(chǎn)業(yè)供給端有結構性變化與之相適應，產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上會(huì )出現結構洞，顛覆者的出現是大概率事件;
·進(jìn)一步地，當劇變發(fā)生時(shí)，產(chǎn)品市場(chǎng)需求軌道被重新定義，會(huì )導致資源市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈會(huì )發(fā)生解構和重構，使得產(chǎn)業(yè)結構發(fā)生躍遷。當躍遷發(fā)生時(shí)，斜刺里殺出來(lái)的外來(lái)物種主導了新興產(chǎn)業(yè)的重新定義，而固守在原有產(chǎn)業(yè)范式里的企業(yè)，什么錯也不犯，也會(huì )滿(mǎn)盤(pán)皆輸。
所有的變化都會(huì )反映到股權市場(chǎng)對相應企業(yè)的估值變化上，從而給股權市場(chǎng)的投資者帶來(lái)套利的機會(huì )。同時(shí)，由于股東不僅僅有資金屬性，也有資源屬性，因此投資人不僅僅是股價(jià)的被動(dòng)接受者，有時(shí)候也可以通過(guò)對資源的重新配置，成為產(chǎn)業(yè)的整合者和產(chǎn)業(yè)價(jià)值的創(chuàng )造者。
朱恒源教授提醒大家關(guān)注產(chǎn)品市場(chǎng)的突變發(fā)生，資源市場(chǎng)富含結構洞資產(chǎn)的企業(yè)的估值變化帶來(lái)的機會(huì )。朱恒源教授還結合九號機器人的案例，和同學(xué)們討論了投資人和企業(yè)家如何合作，抓住需求變化的結構性機會(huì )，主動(dòng)求變，創(chuàng )造價(jià)值。
朱恒源教授指導的學(xué)生、清華經(jīng)管學(xué)院MiM2018級研究生趙秋實(shí)介紹了她的最新研究成果。她以手機行業(yè)的照相模組為例，揭示了如何識別產(chǎn)品市場(chǎng)的結構性變化，據此在二級市場(chǎng)提前布局結構洞資產(chǎn)，并產(chǎn)生超額收益的邏輯。
中國的智能手機市場(chǎng)同樣經(jīng)歷了S型發(fā)展階段：
·2007年，iPhone面世開(kāi)啟了中國智能手機的小眾市場(chǎng)階段，這一階段用戶(hù)的核心需求是流暢的交互式體驗，產(chǎn)品核心的競爭要素在于提供流暢的操作系統;
·2011年，以小米為代表的低價(jià)格、高性?xún)r(jià)比手機受到市場(chǎng)關(guān)注，手機市場(chǎng)開(kāi)始走向大眾市場(chǎng)，用戶(hù)追求低價(jià)格但具有完善功能的產(chǎn)品，企業(yè)注重手機的多樣化創(chuàng )新;
·2015年，手機品牌開(kāi)啟高端化轉型，手機市場(chǎng)走向分眾市場(chǎng)，攝像頭成為產(chǎn)品競爭的核心要素;
·2018年，國內智能手機出貨量見(jiàn)頂回落，手機市場(chǎng)走向雜合市場(chǎng)，用戶(hù)追求豐富全面且有差異化的產(chǎn)品功能，產(chǎn)品競爭核心由攝像頭轉向屏幕等其他部件。在這一產(chǎn)品變化曲線(xiàn)上，攝像頭的改進(jìn)、多攝機型的出現，帶來(lái)了市場(chǎng)需求的巨大變化，進(jìn)而引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的結構性變化。
根據這一發(fā)展趨勢，企業(yè)選擇的投資標的公司應該具有三個(gè)特征：上市時(shí)間在2016年之前，在攝像頭元件細分行業(yè)中占有可觀(guān)測的市場(chǎng)份額且至少是中國市場(chǎng)手機廠(chǎng)商主力供貨商之一，攝像頭是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)。在滿(mǎn)足這些條件的標的公司中，企業(yè)應該選擇合適的細分投資模塊和企業(yè)，在長(cháng)期的時(shí)間范圍內實(shí)現投資盈利。
講座最后，朱恒源教授回歸到共享單車(chē)的商業(yè)案例中，分析了共享單車(chē)企業(yè)的上游供應鏈企業(yè)概況，啟發(fā)同學(xué)們思考更加可行且具有前瞻性的投資戰略。
FMBA同學(xué)針對企業(yè)創(chuàng )新、用戶(hù)培育等內容進(jìn)行提問(wèn)，朱恒源教授從學(xué)術(shù)研究的角度給予回答。
市場(chǎng)環(huán)境瞬息萬(wàn)變，企業(yè)在因時(shí)而變、因勢而動(dòng)，迎接市場(chǎng)變化的同時(shí)，也應該主動(dòng)讓變化發(fā)生。講座在同學(xué)們進(jìn)一步的交流和討論中結束。
馬麗(FMBA2019)：朱老師的戰略節奏講座非常精彩，通過(guò)分析產(chǎn)業(yè)鏈，找到結構洞，再通過(guò)匹配資源填補結構洞，然后靜待s曲線(xiàn)上起飛階段的到來(lái)，這一整套邏輯不僅適用于企業(yè)自身戰略的調整，也適用于投資人對于產(chǎn)業(yè)的分析及尋找有潛力的投資對象，具有很強的實(shí)踐指導意義。隨后秋實(shí)同學(xué)精彩的關(guān)于手機產(chǎn)業(yè)鏈的實(shí)證研究分享，讓大家更好地理解了通過(guò)怎樣的維度來(lái)分析產(chǎn)業(yè)鏈并找到結構洞，并列出三種不同的選股方式和收益對比來(lái)說(shuō)明方法的有效性。獲益匪淺。
馬楠(FMBA2019)：朱老師的講座聲情并茂，引人入勝!大師級的專(zhuān)業(yè)度配合理論體系的深度，讓我們模糊的認知更加清晰，S曲線(xiàn)完美解釋了風(fēng)來(lái)了豬為啥能飛起來(lái)!行業(yè)量變到質(zhì)變精準投資的節奏!希望可以多跟朱老師學(xué)習!
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