最近，ChatGPT帶動(dòng)資本市場(chǎng)相關(guān)概念股大漲，但市場(chǎng)逐漸開(kāi)始分化，一方觀(guān)點(diǎn)認為，ChatGPT背后的人工智能發(fā)展進(jìn)入爆發(fā)期，世界面臨“比過(guò)去任何變革都要大十倍的投資機遇”，而另一方則認為，人工智能前景無(wú)限，但落地仍然困難重重，當前資本市場(chǎng)更多是概念性主題投資。
究竟是概念炒作還是技術(shù)革命？近期，我們采訪(fǎng)了匯添富科技創(chuàng )新混合基金經(jīng)理馬翔，作為長(cháng)期關(guān)注優(yōu)質(zhì)科技板塊的長(cháng)跑健將，馬翔為投資人詳細解讀了ChatGPT相關(guān)的全產(chǎn)業(yè)鏈，以及背后的真實(shí)投資機遇。
作為科技創(chuàng )新投資專(zhuān)家，馬翔在長(cháng)期投資中創(chuàng )造了亮眼業(yè)績(jì)。他執掌的匯添富科技創(chuàng )新混合A（007355）成立以來(lái)上漲117.48%，遠超23.57%的同期基準；過(guò)去一年以16.87%的凈值增長(cháng)率在96只同類(lèi)基金中躋身前三（同期基準-8.42%）。截至今年一季度末，他管理的另一只產(chǎn)品匯添富民營(yíng)活力A（470009）過(guò)去一年凈值漲幅在1285只同類(lèi)基金中排名前1/8，過(guò)去十年的漲幅為373.23%，在287只同類(lèi)基金中排名前1/10，自2010年5月5日成立以來(lái)凈值上漲503.36%，遠超92.52%的同期基準。
“在ChatGPT出現后，全球用戶(hù)迅速增長(cháng)，全球巨頭快速跟進(jìn)，類(lèi)比以往的智能手機、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和新能源車(chē)等行業(yè)，人工智能將帶來(lái)新的產(chǎn)業(yè)變革，大概率也會(huì )改變人們的生活方式，對于國內來(lái)說(shuō)，至少會(huì )帶來(lái)萬(wàn)億級以上的投機機遇。”馬翔認為，巨大的投資機遇背后，仍然要對產(chǎn)業(yè)鏈中各個(gè)細分環(huán)節分類(lèi)研究，尋找中長(cháng)期投資機遇。
ChatGPT產(chǎn)業(yè)鏈投資機遇何在？
最近，ChatGPT大火，帶動(dòng)了資本市場(chǎng)相關(guān)概念的大漲，申萬(wàn)計算機指數（801750.SI，數據來(lái)源：Wind，統計區間2023/01/10-2023/04/10，下同）漲幅達29.74%，數字經(jīng)濟指數（866055.WI）上漲18.9%，半導體產(chǎn)業(yè)指數（866017.WI）漲幅達23.63%。
諸多相關(guān)主題相應上漲，而要甄別其中的真實(shí)投資機遇，首先必須對ChatGPT背后的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行逐一分析。
作為新一代AI對話(huà)模型，ChatGPT以文本生成深度學(xué)習大模型GPT3.5為基礎，通過(guò)大量真實(shí)數據的學(xué)習，能夠實(shí)現與人類(lèi)進(jìn)行真實(shí)場(chǎng)景中對話(huà)、撰寫(xiě)文本、翻譯、寫(xiě)代碼等功能，同時(shí)，通過(guò)端口整合，ChatGPT還可以接入各類(lèi)應用，賦能各個(gè)垂直領(lǐng)域的智能化發(fā)展。
而從產(chǎn)業(yè)端來(lái)說(shuō)，ChatGPT背后的產(chǎn)業(yè)可以分為兩個(gè)大層次：第一是大模型和云計算，第二是應用，可以認為，模型是ChatGPT發(fā)展的基礎，而應用則是ChatGPT的未來(lái)。
在模型和云計算層面，算力、算法和數據是AI模型學(xué)習和打磨的三個(gè)關(guān)鍵要素。馬翔表示，其中，涉及的芯片、服務(wù)器等，以及與國產(chǎn)替代相關(guān)的硬件制造業(yè)是投資確定性最強的行業(yè)，在這方面，中國企業(yè)具備長(cháng)期優(yōu)勢，市場(chǎng)對于這個(gè)領(lǐng)域的投資也有豐富的經(jīng)驗，思路清晰，但相對來(lái)看，這個(gè)領(lǐng)域的估值天花板也比較低，需要自下而上甄別真正有投資價(jià)值的公司。
軟件方面，馬翔認為，從海外來(lái)看，一些大企業(yè)已經(jīng)同時(shí)布局了底層云計算和大模型技術(shù)，且相對基礎設施更為完善，同時(shí)，一些小公司擁有自主創(chuàng )新技術(shù)，如果能夠真正獲得市場(chǎng)認可，也存在機會(huì )。
而在國內，隨著(zhù)國內科技巨頭對大模型的持續投入，馬翔認為，未來(lái)AI在應用層面也會(huì )有更多的投資機會(huì )涌現。實(shí)際上，借鑒海外市場(chǎng)經(jīng)驗，OpenAI官宣插件功能后，涵蓋企業(yè)辦公、機票預訂、交通導航等各類(lèi)場(chǎng)景的應用紛紛接入，未來(lái)，AI領(lǐng)域“APP Store”的搭建也將加速AI應用生態(tài)建設。
在數據層面，馬翔則看好兩類(lèi)企業(yè)：一類(lèi)是細分市場(chǎng)的龍頭應用企業(yè)，這些企業(yè)往往也擁有高質(zhì)量的數據；另一類(lèi)則是真正有高質(zhì)量和低成本數據的公司，例如通信運營(yíng)商，這類(lèi)公司將堅定持有。
“總體來(lái)說(shuō)，投資確定性最強的是海外相關(guān)的制造業(yè)公司，但投資空間相對有限，另外就是國內帶有國產(chǎn)替代屬性的芯片等硬科技行業(yè)，以及國內應用領(lǐng)域的龍頭公司。”馬翔表示。
長(cháng)跑健將引領(lǐng)科技創(chuàng )新投資
馬翔2011年畢業(yè)于清華大學(xué)，是工學(xué)碩士，大學(xué)時(shí)主攻通訊電子專(zhuān)業(yè)，畢業(yè)后加入匯添富，結合專(zhuān)業(yè)背景和興趣，研究領(lǐng)域覆蓋了計算機、傳媒、通信、電子、新能源和機械裝備等，至今已具備12年證券從業(yè)經(jīng)驗和7年投資經(jīng)驗，風(fēng)格積極成長(cháng)。
在生活中，馬翔是一名長(cháng)跑健將，享受跑步帶給他的寧靜和專(zhuān)注，而在投資中，他也遵循長(cháng)期投資主線(xiàn)：一方面順應行業(yè)主線(xiàn)脈絡(luò )和成長(cháng)機會(huì )精選個(gè)股，另一方面在細分行業(yè)挖掘能夠成長(cháng)為行業(yè)領(lǐng)袖的公司，中長(cháng)期持股，分享企業(yè)增值。在具體選股上，他堅持立足3-5年成長(cháng)空間，優(yōu)選行業(yè)空間大、商業(yè)模式好、管理層優(yōu)秀的高質(zhì)量個(gè)股。
當然，除了個(gè)人清晰的投資框架和優(yōu)秀的投研能力，匯添富基金的投研底蘊與TMT團隊的深厚積淀也為馬翔的投資加持。匯添富在科技投資領(lǐng)域底蘊深厚，在行業(yè)快速發(fā)展中，組建了一支專(zhuān)業(yè)化TMT投研隊伍，并根據每個(gè)人的興趣和特長(cháng)，分為通信、電子、互聯(lián)網(wǎng)、文化傳媒等多個(gè)領(lǐng)域，依托垂直一體化投研平臺，研究員與基金經(jīng)理密切溝通，“全天候”分享，最大化提升投研轉化效率。
“團隊內部的密切溝通，能讓我們形成一張密實(shí)的行業(yè)信息網(wǎng)絡(luò )，掌握行業(yè)和公司的細微變化，在變化到來(lái)甚至之前，就能掌握新知識，把握新的投資機遇。”馬翔介紹。
談及當下ChatGPT帶來(lái)的投資機遇，馬翔認為，2010年開(kāi)始智能手機時(shí)代，2014年開(kāi)啟移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，2019年開(kāi)始智能電動(dòng)車(chē)，當前人工智能或將開(kāi)啟持續5年以上的創(chuàng )新周期。同時(shí)，在ChatGPT推出后，周活躍用戶(hù)數迅速從1億增長(cháng)到3億，全球科技巨頭都在快速跟進(jìn)，人工智能已經(jīng)掀起全球科技創(chuàng )新浪潮，未來(lái)或覆蓋各行各業(yè)，帶來(lái)很多投資機會(huì )。每次產(chǎn)業(yè)在迅速接入、從無(wú)到有不斷做大的時(shí)候股票會(huì )突破箱體震蕩、突破上沿向上。
基于此，他介紹，未來(lái)投資重點(diǎn)方向也將包括兩點(diǎn)，一是持續關(guān)注廣義的國產(chǎn)替代方向，同時(shí)也會(huì )在新材料、高端裝備等細分市場(chǎng)尋找從零到一的投資標的，二是人們對于更好的生活方式的追求而帶來(lái)的新消費，伴隨著(zhù)疫情后的生活常態(tài)化，該領(lǐng)域也將涌現更多投資機會(huì )。
“更重要的是，全球科技創(chuàng )新永不停止，以IT技術(shù)為核心的科技在不停改變世界，科技發(fā)展是開(kāi)口的喇叭，創(chuàng )造新需求，科技發(fā)展會(huì )改變很多行業(yè)，科技發(fā)展也會(huì )創(chuàng )造新的行業(yè)。”馬翔最后表示。
（數據來(lái)源：業(yè)績(jì)經(jīng)托管行復核，過(guò)往業(yè)績(jì)不預示未來(lái)表現；匯添富科技創(chuàng )新混合排名來(lái)源于銀河證券基金研究中心，同類(lèi)指“2.3.1靈活配置型基金（股票比例掛鉤估值）（A類(lèi)）”，過(guò)去一年排名為3/96，具體排名規則詳見(jiàn)銀河證券官網(wǎng)，業(yè)績(jì)數據及排名數據均截至2023/3/31；匯添富民營(yíng)活力排名來(lái)源于銀河證券基金研究中心發(fā)布的中國公募基金長(cháng)期業(yè)績(jì)榜單，同類(lèi)指“偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A類(lèi)）”，近10年（2013/4/1-2023/3/31）業(yè)績(jì)排名26/287，過(guò)去一年（2022/4/1-2023/3/31）業(yè)績(jì)排名158/1301，具體排名規則詳見(jiàn)銀河證券官網(wǎng)。）
風(fēng)險提示：
基金有風(fēng)險，投資需謹慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。投資有風(fēng)險，基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jì)不預示未來(lái)表現，基金管理人管理的其他基金業(yè)績(jì)并不構成基金業(yè)績(jì)表現的保證，投資人應當仔細閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》、 《產(chǎn)品資料概要》等法律文件以詳細了解產(chǎn)品信息。本基金屬于中等風(fēng)險等級（R3）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶(hù)風(fēng)險承受等級測評后結果為平衡型（C3）及以上的投資者，客戶(hù)-產(chǎn)品風(fēng)險等級匹配規則詳見(jiàn)匯添富官網(wǎng)。在代銷(xiāo)機構認申購時(shí)，應以代銷(xiāo)機構的風(fēng)險評級規則為準。本產(chǎn)品由匯添富基金管理股份有限公司發(fā)行與管理，代銷(xiāo)機構不承擔產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責任。匯添富科技創(chuàng )新混合A（與劉江共同管理）自2019-05-06成立以來(lái)各年業(yè)績(jì)及基準分別為(%)：23.48/9、72.61/37.75、16/2.14、-24.8/-20.19，馬翔管理的其他同類(lèi)產(chǎn)品歷年業(yè)績(jì)及基準：匯添富科創(chuàng )板2年定開(kāi)混合（與夏正安共同管理）自2020-07-28成立以來(lái)各年業(yè)績(jì)及基準分別為(%)：12.94/11.96、15.63/1.76、-24.3/-23.65，匯添富北交所創(chuàng )新精選兩年定期開(kāi)放混合自2021-11-23成立以來(lái)各年業(yè)績(jì)及基準分別為(%)：-28.57/-13.28，匯添富民營(yíng)活力混合自2010-05-05成立以來(lái)各年業(yè)績(jì)及基準分別為(%)：15/11.92、-20.78/-23.95、17.45/2.09、38.17/22.5、27.94/24.33、108.83/59.13、-17.24/-12.39、20.21/-5.36、-31.78/-27.16、53.67/25.32、59.1/28.79、6.12/10.96、-21.98/-18.96，匯添富創(chuàng )新增長(cháng)一年定開(kāi)混合A（與鄭樂(lè )凱共同管理）自2020-06-22成立以來(lái)各年業(yè)績(jì)及基準分別為(%)：27.92/15.45、14.41/0.04、-29.91/-15.43，匯添富策略增長(cháng)兩年封閉混合自2020-07-24成立以來(lái)各年業(yè)績(jì)及基準分別為(%)：18.76/4.3、15.9/-1.24、-24.83/-13.4，匯添富成長(cháng)精選混合A（與樊勇共同管理）自2021-02-09成立以來(lái)各年業(yè)績(jì)及基準分別為(%)：-8.38/-7.31、-32.89/-14.07，匯添富全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)升級混合(QDII)A（與卞正共同管理）自2022-09-02成立，匯添富數字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)一年持有期混合A自2022-10-31成立，截至2022/12/31不滿(mǎn)6個(gè)月，尚無(wú)可披露業(yè)績(jì)。數據來(lái)源：基金各年年報，截至2022/12/31。
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