金屬基金經理 James Luke
俄羅斯入侵烏克蘭已造成許多后果，我們固然無法忽視數以百萬計的人正深受其人道影響，但作為投資者，我們意識到當前市場存在極大不明朗因素。
在市場動蕩期間，投資者認為黃金具有避險特性，因而轉向這類資產。隨著2月24日俄羅斯軍隊入侵烏克蘭，金價升至每盎司1,974美元，是自2020年9月以來的最高水平。
在發生目前危機前，金價自2020年底起一直在每盎司1,800美元的水平徘徊而未有明顯上漲。到了2020年底及2021年的金價下跌主要可歸咎于市場預料貨幣或財政政策將于新冠疫情危機結束后恢復正常。
黃金需求在危機發生前已在上升
受俄烏局勢的地緣政治壓力等因素影響，金價于1月及2月初美國實際利率大幅上升之際（通常會拖累金價）仍維持穩健。若今后沖突惡化或制裁未達預期效果，金價或會繼續上升。
然而，即使在局勢升溫前已有跡象顯示，機構投資者以黃金作為投資組合對沖工具的需求正轉趨積極。
無論地緣政治局勢如何發展，這種情況相信也將于2022年內持續。
除了在市場壓力加劇期間尋求保值外，相信很多投資者也認為在宏觀經濟環境異常的情況下，即將到來的加息周期風險極高。
除債務高企外，發達經濟體系對于大規模貨幣及財政刺激措施已形成依賴性。實體經濟與金融市場于撤銷刺激措施及利率上升出現負反饋循環的可能性已有所增加，意味著刺激措施的作用將會減退。
換言之，加息及撤銷量化寬松完全有可能因為對經濟體系造成重大負面影響，以致消費者實際收入呈負增長而快速逆轉。
現時，出現低增長、通脹高企或持續升溫的滯脹可能性較高，而且長期處于金融壓抑及負實際利率的可能性較大。此宏觀經濟環境對黃金而言極為有利。
其他投資組合分散工具沒那么吸引
在目前的不明朗因素下，機構投資者很可能會因其他選擇沒那么有吸引力而傾向考慮以黃金等資產實現投資組合多元化。
雖然加密貨幣在近幾季吸納了不少黃金市場的資金，但該領域所面臨的監管壓力正變得越來越大。
與此同時，與2013年形成鮮明對比的是，初始股票估值極高（當時黃金被拋售主要用于股票配置）。
更廣泛而言，由于經濟體系債務高企，收益率仍接近歷史低位，加上通脹很可能呈現結構性上漲，現時已很難說政府債券等傳統對沖工具跟從前一樣具有吸引力。
黃金將“無可替代”？
整體而言，我們相信黃金于2022年的表現仍將造好。雖然烏克蘭沖突將為金價進一步上升提供支持，但因為可用作實現投資組合多元化的資產可謂少之又少，相信黃金將成為未來幾年“無可替代”的避險資產。
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