商業零售：節假日移動因素 導致4月社零增速下降0.8%

4月社零增速7.2%，節假日移動是4月份社零增速下降的主因2019年1-4月社零增速8%，4月份當月增長7.2%，增速較2018年4月同比回落。2019年1-4月份，社會消費品零售總額128376億元，同比增長8.0%。

其中，限額以上單位消費品零售額46212億元，增長3.5%。2019年4月，社會消費品零售總額30586億元，同比名義增長7.2%(扣除價格因素實際增長5.1%);限額以上單位消費品零售額11120億元，同比名義增長2.0%。

節假日移動的因素是4月份社零增速下降的主要原因。2019年五一節假日為5月1日-5月3日，2018年五一小長假為4月29日-5月1日，考慮到五一小長假錯位兩天的因素，2019年4月節假日天數較2018年同比減少兩天，直接導致4月份社零增速同比回落。根據統計局測算，剔除掉節假日錯位因素的影響，4月當月社會消費品零售總額同比增長8.7%，與3月增速基本持平4月節假日減少，鄉村消費增速回落明顯于城鎮消費增速鄉村消費增速回落明顯于城鎮消費增速，占社零比重持續增加。按經營單位所在地分，2019年4月份，城鎮消費品零售額26259億元，同比增長7.1%;鄉村消費品零售額4327億元，增長7.8%，較2018年4月增速兩者分別放緩2.1pct和2.8pct，可見節假日錯位的因素對鄉村影響明顯大于城鎮。另一方面，鄉村消費零售額占社零比重14.15%，較2019年4月份鄉村消費零售額占社零比重14.06%有所增加。

4月節假日減少促進網上消費網上消費自2019年以來持續向好。2019年1-4月份，全國網上零售額40439億元，同比增長17.8%。其中，實物商品網上零售額23933億元，較2018年1-4月同比增長22.2%，2019年以來實物商品網上零售增速繼續回升，增速較社會消費品零售總額高14.2pct，占社會消費品零售總額的比重為18.6%，較2018年同期提高2.2pct，所占比重持續擴大。在實物商品網上零售額中，吃、穿和用類商品分別增長26.7%、23.7%和21.2%。2019年以來，我國網上商品吃、穿消費明顯提升。

重點標的：線上線下融合發展已成為大勢所趨，更注重消費者體驗的新業態新模式、渠道下沉、以及跨境電商是行業未來發展方向。A股市場中更好利用大數據和AI賦能商業經營，供應鏈效率高，線上線下融合發展、渠道有效下沉的商貿零售個股：目前，蘇寧易購線上線下發展均衡，注重商業發展生態;步步高(002251)、家家悅及天虹股份也越來越重視智慧零售與地級市、縣級市場的快速下沉。南極電商、跨境通(002640)等跨境電商發展增速較快。

風險提示：宏觀經濟風險;消費下行風險;公司業績不及預期

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