有色金屬：進一步降低行業配置 薦5股

核心觀點：

2019Q1基金進一步大幅減持有色金屬行業持倉，有色金屬行業重倉持股市值占股票投資市值比下滑至0.48%。根據公募基金2019年一季報，我們統計了全市場3218支公募基金對有色金屬行業的重點持倉情況。2019年一季度在市場流動性改善、中美貿易戰緩和、風險偏好提升、經濟有望筑底的情況下，A股迎來大幅反彈。但在這輪股市估值修復行情中，基金更多把倉位集中在更高beta的科技股中，以求得在這波反彈中基金凈值獲得更高的彈性。這使基金減持有色金屬等依靠經濟驅動的周期板塊，而加倉估值驅動的TMT板塊。2019Q1基金有色金屬行業重倉持股市值占股票投資市值比為0.48%，環比2018Q4的0.86%減少0.38個百分點。

從標配水平看，基金2019Q1對有色金屬行業的配置處于低配水平。我們將行業流通市值/A股流通市值作為行業標配水平，根據公募基金重倉情況來看，2019Q1基金對有色金屬行業重倉持股市值占股票投資市值比為0.48%，而同期有色金屬流通市值/A股流通市值比為2.70%，基金對有色金屬行業的配置屬于低于標配的水平，且低配偏離度較2018Q4環比繼續拉大，并低配度創下2015Q2以來的新高。

2019Q1基金大幅減持黃金板塊個股，重點加倉高估值彈性的高科技新興產業方向上游的新材料個股。從自下而上個股的角度看，2019Q1基金重倉有色金屬行業股票從2018Q4的50只增加到53只。2019Q1有色金屬行業個股中，基金重倉持股占流通股比例較大的是菲利華(300395)(300395，10.36%)、坤彩科技(603826，4.43%)、天齊鋰業(002466)(002466，3.01%)、贛鋒鋰業(002460)(002460，2.90%)、翔鷺鎢業(002842，2.68%)、華友鈷業(603799)(603799，1.97%)、山東黃金(600547)(600547，1.92%)。其中，2019Q1基金加倉明顯的有菲利華(300395，+5.86%)、天通股份(600330)(600330，+0.45%)、正海磁材(300224)(300224，+0.43%)、云鋁股份(000807)(000807，+0.33%)、盛和資源(600392)(600392，+0.30%)、石英股份(603688)(603688，+0.30%)、寶鈦股份(600456)(600456，+0.30%)。而減持較多的有山東黃金(600547，-2.56%)、中金黃金(600489)(600489，-1.74%)、天齊鋰業(002466，-1.70%)、科創新源(300731，-1.13%)、亞太科技(002540)(002540，-1.09%)、紫金礦業(601899，-0.66%)。綜合來看，在市場流動性改善，風險偏好回升，估值修復驅動個股反彈的情況下，基金重點加倉高成長性、高估值彈性的，以高科技產業為應用下游的新材料個股。

投資建議：2019Q1在流動性充裕，風險偏好提升，市場大幅反彈的情況下，基金選擇繼續降低有色金屬行業倉位，配置更具估值彈性的新興行業高科技板塊個股。這使基金對有色金屬行業的配置降至五年來新低。而在2019Q2社融數據與經濟先行指標開始超預期反彈，經濟顯現觸底企穩跡象，央行在經濟有所好轉以及未來通脹壓力下開始邊際上收緊貨幣政策寬松預期，流動性與風險偏好所引發的市場估值修復行情告一段落，企業業績將成為下一階段市場上漲的主要驅動因素。在經濟改善初期，房地產與基建回暖將使這一產業鏈上的有色金屬等典型周期性行業景氣度出現明顯回升，企業業績高彈性增長。我們認為在2019Q2經濟觸底好轉、流動性邊際平穩的組合下，有色金屬企業業績預期的提升將催化有色金屬行業行情以及基金加大對有色金屬板塊的配置力度，建議投資者關注最為受益經濟反彈帶來業績好轉的銅、鋁基本金屬板塊，推薦云鋁股份(000807)、神火股份(000933)(000933)、云南銅業(000878)(000878)、江西銅業(600362)、紫金礦業(601899)。

標簽： 有色金屬 行業配置