這是五年以來的“牛市”。
7月6日，上證指數暴漲5.71%，成交1.6萬億元，漲幅和成交量均創5年新高，指數創2年新高。3000多家上漲，200多個股票漲停，多家券商APP宕機。轉至第二天，上漲趨勢不減，兩市成交額達到1.74萬億元，連續4個交易日處于萬億元之上的同時，創下2015年6月16日以來新高。
而其中，芯片概念股一路領漲，號稱“芯片一哥”的中芯國際于7日在科創板開啟申購，被股民高呼為“大肉簽”。自從5月5日中芯國際沖擊A股的消息傳開以來，中芯國際在港股的股價就仿佛開了掛一樣，2個月漲超170%，港股市值直接突破2000億港元。目前，中芯國際發布公告，根據上海證券交易所提供的數據，網上發行初步中簽率大約為0.21%，網上發行有效申購戶數約為435.51萬戶。
在美國持續升級對華為的限制背景下，被視為“華為救星”的大陸企業中芯國際無疑是占據了中心位。但是，如此被資本熱捧的中芯國際究竟能耐幾何，它真的能救華為嗎?
雙面中芯國際：退場紐交所與刷新A股紀錄
中芯國際，可以說是“時勢造英雄”。
其實這并不是一家新企業了，早在2000年的時候，曾在臺積電任職的張汝京在上海成立了中芯國際，這也是目前國內規模最大的、技術最先進的集成電路芯片代工企業。從創始人的履歷就可以看出，中芯國際最早同臺積電就有著難以說清楚的關系。
最早，中芯國際發展非常迅速。也許是基于從臺積電借鑒來的經驗，中芯國際先后拿到了0.18微米到32納米多個級別的生產設備。好景不長，僅僅3年后，臺積電就在美國加州起訴中芯國際侵犯專利權及竊取商業機密。這場官司一直持續到了2009年，美國法院判決中芯國際敗訴。
同年，中芯國際凈虧損近10億美元，張汝京也離開中芯國際，技術上同國際先進水平開始進一步拉大。
而在這之前，2004年的時候，中芯國際就已經完成了在紐交所和港交所兩地上市的操作，但一直業績表現一般。在張汝京離開中芯國際之后，公司曾多次更換CEO，毛利率在2015年是達到峰值30%之后，就一路下滑，到2019年時，僅為20.6%。
其實不僅僅是華為，在中美摩擦不斷升級的2019年5月下旬，中芯國際發布公告，宣布從紐交所退市。
摯金資本投資總監辛雙琪對筆者表示，從美股退市成本較高，對很多公司來說，一般是不會選擇這樣做的。
但是從股權結構上來看，如今的中芯國際已經演變成了一家“國字頭”的芯片企業了。天眼查數據顯示，大唐電信科技產業控股有限公司為中芯國際第一大股東，持股19.1%，其次國家集成電路產業基金旗下鑫芯(香港)投資持股11.5%。中芯國際并無控股股東和實際控制人。
盡管當時中芯國際官方回應，中芯國際考慮從美國退市已經好久了，同中美貿易摩擦以及華為無關，但很多人仍對此事表示存疑。
奇妙的是，從美退市后，中芯國際就開始了“華麗轉變”。
僅僅1年的時間，中芯國際去年股價飆漲超過123%。此前，在2016年左右，中芯國際先后挖來了前臺積電共同執行長蔣尚義和投奔三星電子的前臺積電研發處長梁孟松。
2018年時，就有國內媒體稱中芯國際14nm芯片試產良品率高達95%。等到今年初，華為海思宣布轉單中芯國際，并通過后者最新的14nm工藝生產芯片。由于搭上了華為這一“芯”熱點，中芯國際更成為了國內大熱門企業。
自今年6月1日尋求在科創板上市申請獲得受理以后，中芯國際就開始不斷刷新紀錄：19天完成過會、29天獲準注冊、首個“A+H”紅籌科創板企業。從中芯國際7月6日的申購情況來看，按照發行價27.46元/股，發行16.86億股計算，本次的募資金額是462.87億元。另外，在超額配售選擇權全額行使后，發行總股數擴大至19.38億股，融資規模超過530億元。
根據彭博匯總數據來看，中芯國際此次募資規模在A股IPO歷史上能排名前五，僅次于建設銀行2007年的580億融資規模，而這已然是13年前的事情了。而從科創板來看，中芯國際已經遠超此前中國通號的105億元紀錄，成為了新的科創板“吸金獸”。
對比中美市場的中芯國際，似乎可以發現，兩地投資人對它的態度截然不同。
那么，中芯國際真的擔得起A股投資人這樣的期待嗎?
起于華為，盛于芯片，終于何?
從中芯國際提交的招股書來看，其實能發現很多問題。
2019年，中芯國際的營業收入其實就已經陷入了負增長。招股書數據顯示，在2017至2019年之間，中芯國際3年的營業收入分別為213.9億元、230.17億元和220.18億元。而其每年對應的凈利潤分別為12.45億元、7.47億元和17.94億元。
從這一數據就可以看出，實際上，中芯國際的凈利潤是不穩定的。
而值得注意的是，從中芯國際的招股書中可以發現，在中芯國際其他收益一項中，中芯國際享受高額的政府補助。在2017～2019年期間，中芯國際分別得到補助為10.24億元、11.07億元和20.39億元，對比同年的凈利潤來看，其占比分別達82.23%、148.09%和113.69%。
這一數據對比說明，除去2017年，近兩年中芯國際還不能實現自主盈利，間接證明了芯片制造的巨大吸金能力。
通信行業研究員洪逸舟向筆者表示，這很正常，在他看來，中芯國際的“熱”是理所當然的，“大背景是新基建和疫情，今年國家和民營資本針對新基建成立了很多基金，然后配置了很多錢，去投資優質的和有故事的資本，中芯國際顯然是如今芯片股中的領軍者。”
他還提到，不管中芯國際到底能不能為華為造芯片，我們始終都是要支持中芯國際這樣芯片制造企業的發展，實現芯片獨立自主生產。
在中芯國際的招股書中，中芯國際特別提到：“自2020年5月，美國商務部修訂直接產品規則，據此修訂后的規則，若干自美國進口的半導體設備與技術，在獲得美國商務部行政許可之前，可能無法用于為若干客戶的產品進行生產制造。”
辛雙琪補充到，在他看來，一個行業龍頭股價達到“天價”之時，往往意味著后續股價整體走勢將回歸理性，還是應當理性看待目前的技術差距，支持行業的良性發展。
“中芯國際，募資金額龐大，是國內半導體產業中極有代表性的存在，甚至可以反映出整個行業的發展動態。會不會由盛轉衰?這可能就是就是另外一個話題了。”
也許，中芯國際就是這大牛市的一個縮影吧。
營業執照公示信息
