“吞下”懷酒欲謀長遠 沖刺A股機遇挑戰

在1月5日的2020年經銷商大會上，貴州國臺酒業股份有限公司(以下簡稱“國臺酒”)宣布，并購貴州海航懷酒酒業有限公司(以下簡稱“懷酒”)所有事項已經進入收尾階段，懷酒已于2019年11月6日開工復產。

而對于國臺酒收購懷酒，有業內分析人士指出，此次收購主要是看中了懷酒的土地和產能儲備，為接下來的上市做準備。

據官網獲悉，2019年國臺酒業的銷售額提前突破20億元，相較于2018年12.5億元，增長76%左右，利稅突破10億元，利潤達到4億元。

其亮眼的業績加上懷酒自身優質的基酒資源，對于國臺酒自身而言無疑是一大利好，但市場關心的是，此次收購懷酒對國臺酒自身有哪些優勢及利好?反復強調今年上市的國臺酒能否成功拿下“醬香第二股“寶座?同時，在這亮眼業績背后，令投資者感到好奇的是，國臺酒在行業及細分領域的綜合競爭力幾何?對此，《企業透明度報告》就相關問題聯系國臺酒業董秘劉海波，對方稱當前不便回應。

“吞下”懷酒欲謀長遠

“此次并購獲得懷酒稀缺土地資源110畝、庫存老酒5000余噸，其中90年代老酒200余噸等。”在國臺酒2020年全國經銷商大會上，國臺酒業副董事長葉正良描述對懷酒的并購細節時表示。

公開資料顯示，國臺酒此次收購標的懷酒前身為貴州懷酒廠，始建于1951年，與茅臺酒廠同年組建，處于中國醬酒核心茅臺鎮，是茅臺鎮老字號知名酒企。

2011年海航系斥資7.8億拿下懷酒60%股權，欲在貴州醬香型白酒市場“坐二望一”，但在多年經營后，懷酒未能如愿，反而一度陷入停產。2019年，國臺酒業與懷酒并購事項商談。

截至目前，此次國臺酒收購懷酒的價格尚未得知，但作為2020年開年的酒業并購第一案，收購懷酒對國臺酒自身又有哪些利好?

“對茅臺鎮任何一家酒企而言，5300余噸庫存基酒資源是可遇不可求的，尤其是200余噸酒齡接近30年的老酒。”國臺酒業方面表示，目前國臺酒擁有了國臺酒業、國臺酒莊、國臺酒懷酒三個生產基地，為國臺酒高質量高速度發展再添引擎。預計從2026年起，國臺酒業產能將穩定在2.6萬噸到2.8萬噸。

白酒專家蔡學飛認為，“此次并購國臺酒看重的是懷酒的土地儲備和原酒生產能力。這對于國臺酒馬上規模性發展以及上市解決產能、品質問題應該是非常利好的。”

同時，有業內分析人士稱，“隨著醬酒文化的不斷發展，醬酒逐漸演變為白酒市場的風口和主賽道，因此，國臺酒完成對懷酒的并購后，預計未來在產能和老酒方面的實力將得到進一步提升”

此外，中國食品產業分析師朱丹蓬向《企業透明度報告》認為，通過收購懷酒，對國臺酒未來核心競爭力來說，是有很好的一個加持作用。“國臺酒如果今年IPO成功，成為國內‘醬香第二股’后，其后續的全國化運營就需要對產能基酒及基酒儲存方面進行再度夯實，否則上市成功之后，隨著整個全國化的運營推進，其產能及儲存不足的短板將會凸顯。”

同行對比實力不足

據官網資料顯示，2019年亮眼的業績對于國臺酒自身來說是一步質的飛躍，但若與同行一線酒企及區域強勢酒企相比較，綜合競爭力不足是國臺酒目前急需彌補的一塊短板。

首先，從整個白酒行業來看，位居一線的貴州茅臺2019年總收入885億元，歸母凈利潤為405億元，五糧液和洋河股份2019年預計分別將突破500億元及211億元;其次，再看區域強勢酒企，以西鳳酒為例，2019年西鳳酒以60.3億元收入及10.8億元凈利潤的業績，創下歷史新高，山西汾酒則此前預告，其2019年前11月收入(91.27億元)及凈利潤(16.96億元)已超2018年全年水平。

與此同時，作為區域中小酒企代表之一的口子窖，2019年前三季度營收同比增8.05%至34.66億元，凈利潤同比增13.51%至12.96億元。由此可見，在白酒市場競爭愈發白熱化階段，作為區域中小型酒企的國臺酒，其綜合實力與主流及區域強勢酒企之間仍差距懸殊。

此外，細分醬酒領域，除了絕對龍頭茅臺及其旗下習酒外，郎酒的綜合實力遠超國臺酒。據此前郎酒集團董事長汪俊林披露，郎酒2019年預計實現營收120億元到130億元。與此同時，面對新入局的競爭對手，如勁酒已經打了5年根基的萬噸醬酒基地，洋河投資貴酒開辟了醬酒新戰線等，都使得國臺酒的競爭壓力居高不下。數據顯示，2018年，國臺酒業存貨高達12.16億元，甚至要高于其2018年11.44億元的全年營收。

“國臺酒業的業績增長是依靠醬香品類增長和全國性招商的結果，沒有經過市場檢測，而其庫存過高可能正是產品動銷率較低的表現;其次是國臺酒業無論是企業規模還是品牌影響力，都是典型的區域酒企，缺乏品牌認知與核心主導產品，短期內難以形成差異化競爭優勢”蔡學飛指出。

綜合來看，無論是從整個白酒行業還是細分領域，國臺酒的綜合競爭優勢并不突出，但從長遠來看，中國食品產業分析師朱丹蓬則認為，“在醬酒領域，除了茅臺及旗下習酒、郎酒及國臺酒外，目前還沒有競爭較為強勢的酒企，因此，如果從細分領域考慮未來發展趨勢，國臺酒的發展前景及綜合競爭力未來是比較看好的。”

而為了盡快做大做強且避免遭遇增長瓶頸，1月5日，國臺酒業方面再次確認，按照上市計劃，國臺酒將于2020年3月底向證監會提交IPO申請，有望于2020年成為中國資本市場第二只醬香型白酒股票。

沖刺A股機遇挑戰

對于2020年國臺酒上市，酒類行業研究者李虓向《企業透明度報告》表示，“國內第二家上市醬酒企業的席位目前還處于空缺狀態，國臺酒若占據此位置，必將為其品牌傳播、市場建設、品質升華、資本運作等方面注入新的動力。”

在他看來，國臺酒上市，將會成為其發展道路上的里程碑事件，一方面，上市意味著成為公眾焦點;另一方面，國臺酒能夠更大范圍的容納社會資源，實現規模的裂變，進入高質高速發展新軌道。

與此同時，談及上市機遇，朱丹蓬認為，“若今年國臺酒能夠成功上市，依托資本端力量做支撐，對其未來加快全國化運營及后續整體發展都十分有利。當前，整個中國白酒行業已經進入了一個高度競爭化階段，而區域酒企未來若要實行全國化擴張，顯然對其資源和資金的要求是非常高的。”

但由于國臺酒屬于典型的區域中小型酒企，部分業內人士對其能否成功上市表示擔憂，隨著國內上市審核趨嚴及行業競爭白熱化，達到上市標準需要綜合考慮企業的規模、盈利、納稅與市場發展前景等等眾多要素，再加上行業勁敵郎酒、金沙酒今年也紛紛宣布欲搶醬香第二席位，因此，國臺酒最終能否成功上市及后續能否實現高增速發展，目前仍難有定論。(鄭小琳)

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