成立近30年的北京嘉曼服飾股份有限公司(簡稱：嘉曼服飾)在2018年10月31日更新招股說明書后，最終將在2020年1月9日上會?！督鹑谕顿Y報》記者發現，雖然嘉曼服飾在近幾年有著不錯的業績表現，但其自身存在的問題也不少，并遭到業內人士質疑。值得注意的是，嘉曼服飾曾在2019年7月收到監會下發的警示函，也為其上市蒙上了一層陰影。
存貨計提比例低于同行
嘉曼服飾招股書顯示，公司近幾年業績有著不錯表現，然而在靚麗業績背后，公司“粉飾”業績的質疑一直不斷。從嘉曼服飾對存貨跌價準備來看，公司的具體計提方法按照過季服裝庫齡計提。公司對4季以內(1年內)庫齡的存貨計提比例為0%，而有近七成的存貨庫齡在1年內。對此，有市場人士質疑指出，如公司對1年內庫齡的存貨進行比例計提，將明顯吞噬利潤，公司此舉無疑存在粉飾業績的嫌疑。
此外，再從嘉曼服飾與同行業上市公司存貨跌價準備計提情況來看，行業2015年-2018年上半年存貨跌價準備計提分別為15.64%、16.96%、15.84%、15.97%?？梢钥吹?，行業存貨跌價準備計提比例均超過15%，而公司該比例同期分別為 7.14% 、 7.37% 、 8.15% 、8.77%。就比例來看，公司存貨跌價準備計提比例常年僅為行業平均水平的五成。
固定資產相關內控不健全
在存貨規模方面，嘉曼服飾與同行業上市公司相差甚遠，庫存過高的問題備受關注。
從存貨占流動資產比來看，2015年-2018年上半年，行業平均值 分 別 為 33.89% 、 34.48% 、30.71%、32.32%，而嘉曼服飾同期分別為65.11%、52.79%、58.84%、55.79%。再從存貨占資產總額比來看，2015年-2018年上半年，行業平均值分別為20.94%、20.42%、18.39%、18.94%，而公司同期分別為 52.3% 、 52.79% 、 47.48% 、44.5%。從兩項數據對比來看，公司存貨存在明顯異常，潛在風險凸顯。
值得一提的是，嘉曼服飾曾在2019年7月收到證監會警示函。經查，證監會發現嘉曼服飾在申請首次公開發行股票并上市過程中，存在刷單與自買貨行為、固定資產相關內控不健全、使用個人賬戶支付款項或費用、未能充分抵消內部交易未實現利潤、存貨及其減值計提存在瑕疵等問題。對此，有分析指出，公司存在刷單與自買貨等行為背后，或與公司存貨過多有關。
西北地區銷售現負增長
可以看到，嘉曼服飾雖然銷售網絡遍布全國，但實際上主要收入來源地區還是集中在華北、華東區，其他區域占比均較小，然而部分區域銷售增長緩慢甚至下滑的情況更值得關注。
具體來看，截至2018年6月末，嘉曼服飾已在全國開設有758家門店，其中直營店324家，加盟店434家。從區域上看，門店多集中于華北地區。截至2018年6月末，華北地區直營聯營和自營合計168家，加盟店有216家。招股書顯示，2015-2018年1-6月，公司線下業務第一大銷售區域華北地區的銷售收入占主營業務收入的比重分 別 為 50.18% 、 43.68% 、37.91%、32.83%，占比較高。
從銷售收入增長角度來看，嘉曼服飾2017年銷售收入同比增長達到37%，而公司線下渠道中的大多數區域的銷售增長遠不及上述水平。其中，中南區2017年銷售收入同比增速不足兩成，東北區不足一成，西北區銷售收入則出現7%的負增長。
品牌代理權存不確定性
在業內諸多質疑中，嘉曼服飾國際品牌零售代理權問題受到廣泛關注。從公司營業收入分品牌類型構成來看，國際零售代理品牌銷售金額占營業收入比重在三成上下，如該業務業績出現波動，將對公司業績產生較大影響。
可以看到，截至2018年6月末，嘉曼服飾的國際零售代理業務主要為“ARMANI JUNIOR”、“KENZO KIDS”、“Catimini”、“YOUNG VERSACE”等21個國際品牌的零售代理銷售，但均未與上述品牌方簽署長期合作協議，也并未與品牌方達成鎖定每年的交易量、價格、品類等相關約定。有市場人士質疑，公司未能和多家國際品牌簽訂合作協議，上述國際品牌隨時可以更換零售代理商;若品牌授權到期不再被授權經營，公司業績恐將大幅萎縮。
《金融投資報》記者注意到，嘉曼服飾招股書中反應出來的諸多問題在被業內詬病的同時，在2019年7月收到監會下發的警示函，也為其上市蒙上了一層陰影。(林珂)
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