券商“走出去”提升話(huà)語(yǔ)權

置身海外市場(chǎng)，境內券商的境外子公司能夠在投資融資、資本定價(jià)、風(fēng)險管理、經(jīng)紀服務(wù)及投資研究等方面取得長(cháng)足進(jìn)步，從而提升境內券商母公司的業(yè)務(wù)廣度和深度。未來(lái)以服務(wù)國內優(yōu)質(zhì)實(shí)體企業(yè)“出海”為特色的券商有望涌現，幫助實(shí)體企業(yè)在海外站穩腳跟——

當前我國金融市場(chǎng)的對外開(kāi)放不斷推進(jìn)，在開(kāi)放的進(jìn)程中，不只包括“引進(jìn)來(lái)”也要包括“走出去”。隨著(zhù)2020年金融中介機構外資占比放開(kāi)，國際一流金融機構涌入中國資本市場(chǎng)，為境內券商帶來(lái)機遇與挑戰，而境內券商的境外子公司也能為國際市場(chǎng)增加新鮮元素，并提升境內券商對不同的市場(chǎng)、業(yè)務(wù)環(huán)境的適應能力。

“走出去”動(dòng)作頻頻

今年以來(lái)，已有長(cháng)江證券、方正證券、華泰證券、海通證券、山西證券、信達證券等在國際化布局上取得進(jìn)展。除了對境外子公司增資外，收購境外公司股權、發(fā)行GDR(全球存托憑證)等也成為券商國際化布局的重要舉措。

11月4日，長(cháng)江證券發(fā)布公告稱(chēng)，已獲準向長(cháng)江證券國際金融集團有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“長(cháng)證國際”)增資等值5億港元。這已是長(cháng)江證券今年第二次向長(cháng)證國際增資。今年8月長(cháng)江證券已對長(cháng)證國際增資3億港元，持股比例升為77.35%。

方正證券10月26日則發(fā)布公告稱(chēng)，證監會(huì )對公司向方正證券(香港)金融控股有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“方正香港金控”)增資5億元人民幣無(wú)異議。方正證券認為，方正香港金控是公司國際化戰略的重要平臺，本次增資將增強方正香港金控的資本實(shí)力，滿(mǎn)足快速增長(cháng)的業(yè)務(wù)需要。

華泰證券發(fā)行的全球存托憑證則于倫敦時(shí)間2019年6月20日在倫敦證券交易所上市，華泰證券成為首家登陸倫交所的A股券商。

華泰證券董事長(cháng)周易表示：“滬倫通實(shí)現了中國與歐洲市場(chǎng)的首次直接聯(lián)通，是中國資本市場(chǎng)改革的戰略組成部分。滬倫通使我們有機會(huì )進(jìn)入全球最成熟、最有影響力的資本市場(chǎng)之一，并提供了GDR和A股之間的互換性。此次GDR的發(fā)行將支持我們進(jìn)一步發(fā)展國際業(yè)務(wù)，擴大海外布局，提升公司在資本市場(chǎng)的地位，增強核心競爭力。”

提升國際市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權

從各家券商披露的公告看，多家券商均將其境外子公司視為其國際化戰略的重要平臺，通過(guò)增資有利于提升其資本實(shí)力和競爭優(yōu)勢，這又會(huì )對母公司資本管理、資產(chǎn)配置、擴寬融資渠道等方面形成助力。對券商而言，境外子公司拿下如經(jīng)紀交易商資格、人民幣合格境外機構投資者資格等業(yè)務(wù)資格是對母公司國際化業(yè)務(wù)的有力補充，對于提升母公司國際化水平將帶來(lái)深遠影響。

川財證券研究所所長(cháng)陳靂在接受經(jīng)濟日報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，一方面，國際資本市場(chǎng)發(fā)展歷時(shí)較長(cháng)，可以為境內券商提供更豐富的管理經(jīng)驗和歷史案例，置身其中，境內券商能夠更好地從中汲取借鑒，提高自身服務(wù)能力水平，在應對復雜市場(chǎng)環(huán)境的過(guò)程中，實(shí)質(zhì)提升自身的業(yè)務(wù)能力。

另一方面，優(yōu)質(zhì)券商“走出去”能夠帶來(lái)業(yè)務(wù)增量。著(zhù)眼當前，境內券商在發(fā)達經(jīng)濟體的海外業(yè)務(wù)機會(huì )主要依附國內實(shí)體企業(yè)的海外業(yè)務(wù)，對于豐富國內實(shí)體在海外的融資渠道，促進(jìn)國內企業(yè)在海外的健康發(fā)展意義深遠。對于發(fā)展中經(jīng)濟體而言，境內券商除了服務(wù)自身企業(yè)，也有機會(huì )改善當地投融資環(huán)境，拓展更多海外業(yè)務(wù)項目。海外業(yè)務(wù)的風(fēng)險項主要在于不同區域的監管、交易等各項制度的對接和系統性風(fēng)險防范上，需要更加全面和完善風(fēng)險管理機制以支撐海外業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展。

“中國會(huì )繼續增大開(kāi)放力度，券商在政策支持下將原有業(yè)務(wù)模式與境外展業(yè)有效結合，將促進(jìn)國內金融業(yè)與國際金融市場(chǎng)有效競爭與融合，提升中國金融業(yè)在國際市場(chǎng)的話(huà)語(yǔ)權。”匯研匯語(yǔ)資產(chǎn)管理公司CEO張強表示。

與境外券商巨頭相比，當前國內券商實(shí)力明顯較弱，“走出去”也是參與國際市場(chǎng)競爭，壯大實(shí)力的需要。中國證券業(yè)協(xié)會(huì )數據顯示，截至2018年末，國內131家證券公司總資產(chǎn)為6.26萬(wàn)億元，其中凈資產(chǎn)1.89萬(wàn)億元;而美國券商高盛集團2018年底總資產(chǎn)約合人民幣6.52萬(wàn)億元，其中凈資產(chǎn)約合人民幣6418.49億元。

境外業(yè)務(wù)將陸續加碼

目前，中資證券公司的國際業(yè)務(wù)模式主要是境內外聯(lián)動(dòng)，協(xié)助內地公司在香港市場(chǎng)上市、跨境并購、債券融資等，但國際業(yè)務(wù)規模和一流國際投行差距較大。此外，財富管理、衍生品等高端業(yè)務(wù)涉足不夠。多數中資券商仍無(wú)法向客戶(hù)提供區域協(xié)同乃至全球協(xié)同服務(wù)，國際業(yè)務(wù)影響力和滲透力不足。業(yè)務(wù)規模不大背后的原因是券商資本金不足。資本金是驅動(dòng)券商擴大業(yè)務(wù)規模的最主要支撐，這也是國內券商頻頻向境外子公司增資的主要原因。

在陳靂看來(lái)，未來(lái)券商“走出去”有兩大趨勢。首先，現有券商的境外子公司業(yè)務(wù)水平將不斷提升。著(zhù)眼海外，資本充足但業(yè)務(wù)渠道窄、功能性不足的境外子公司往往會(huì )面臨較大的生存壓力。為了在較為成熟的海外市場(chǎng)上爭得一席之地，境外子公司僅剩極力提高業(yè)務(wù)水平這一條路。

與國際一流投行相比，境內券商的境外子公司往往在規模和服務(wù)水平上具有差距，這也是近期上市券商向境外子公司頻頻輸送資本的原因。發(fā)達經(jīng)濟體的資本市場(chǎng)在制度建設和分層管理上相對成熟，且由于其金融產(chǎn)品豐富，同質(zhì)化競爭現象也往往較少，市場(chǎng)環(huán)境對企業(yè)業(yè)績(jì)的影響較小。置身海外市場(chǎng)，境內券商的境外子公司能夠在投資融資、資本定價(jià)、風(fēng)險管理、經(jīng)紀服務(wù)及投資研究等方面取得長(cháng)足進(jìn)步，從而提升境內券商母公司的業(yè)務(wù)廣度和深度。

其次，以海外服務(wù)為特色的境內券商有望涌現。當前，設立境外子公司的境內券商主要是具有較強規模優(yōu)勢的上市券商。未來(lái)以服務(wù)國內優(yōu)質(zhì)實(shí)體企業(yè)“出海”為特色的券商有望涌現，幫助實(shí)體企業(yè)在海外站穩腳跟，并促進(jìn)與當地金融機構和監管制度的經(jīng)驗交流，從而推動(dòng)券商在國際市場(chǎng)上占據一席之地。

不過(guò)，境內券商增加海外業(yè)務(wù)勢必會(huì )帶來(lái)更多競爭，境內券商與國際市場(chǎng)上的頂級投行交鋒仍有巨大壓力，這更要求境內券商在開(kāi)展海外業(yè)務(wù)時(shí)需要穩扎穩打。“短期盈利并不是工作重心，提升服務(wù)質(zhì)量、降低交易費用是增加券商競爭力的有效方法。隨著(zhù)交易規模的擴大，其話(huà)語(yǔ)權也會(huì )隨之提升，將有利于券商海外業(yè)務(wù)的中長(cháng)期發(fā)展，而在國家政策的推動(dòng)與支持下，境內券商繼續加碼境外業(yè)務(wù)也將持續展開(kāi)。”張強表示。(溫濟聰)

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