推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展

□ 資本市場(chǎng)正處于由大到強的關(guān)鍵轉型階段，一些制度性、結構性和體制性問(wèn)題亟待有效解決。

□ 資本市場(chǎng)改革需要與堅持實(shí)施穩健的貨幣政策、完善多層次金融機構布局、重塑金融機構內在機制、金融業(yè)監管改革等金融供給側結構性改革內容相協(xié)同。

目前，我國金融業(yè)的市場(chǎng)結構、經(jīng)營(yíng)理念、創(chuàng )新能力、服務(wù)水平還不適應經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的要求，諸多突出的結構性矛盾和問(wèn)題亟須通過(guò)資本市場(chǎng)高質(zhì)量的發(fā)展予以解決。

第一，現有的一些金融結構存在錯配。“借短用長(cháng)”的期限錯配模式無(wú)法滿(mǎn)足現在建設對長(cháng)期資金的需求。第二，傳統粗放型發(fā)展中以借貸推動(dòng)發(fā)展的模式順周期特征明顯。銀行借貸主導模式易導致地方政府和國有企業(yè)因道德風(fēng)險而陷入債務(wù)陷阱，居民部門(mén)也在房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的影響下負債水平明顯升高，造成了經(jīng)濟中資本和籌資者權益比重較小的權益錯配局面，最終導致經(jīng)濟中系統性金融風(fēng)險不斷積累。第三，銀行貸款主導的融資模式在長(cháng)期缺乏“競爭中性”理念之下往往存在較普遍的信貸配給現象。在貨幣政策寬松時(shí)易導致國有企業(yè)資金供給過(guò)熱，一些資金“繞道、借道”影子銀行貸出;而在政策趨緊時(shí)垂直管理和業(yè)務(wù)結構趨同的大銀行過(guò)快收縮資金供給，又導致“大河缺水小河干”的現象。作為創(chuàng )新主力的民營(yíng)企業(yè)的資金需求并未得到有效滿(mǎn)足，融資成本高，資金可持續獲得性差，創(chuàng )新能力受到限制。第四，金融馬太效應較明顯，金融市場(chǎng)層次待完善，金融產(chǎn)品質(zhì)量、差異化和可獲得性程度待提高。

資本市場(chǎng)具有市場(chǎng)主體競爭中性、普惠和分散投資風(fēng)險等基本特征，且在優(yōu)化金融結構、提高有效金融供給和配置效率、降低融資成本、優(yōu)化企業(yè)資本結構、擴大開(kāi)放等方面具有市場(chǎng)化和制度化優(yōu)勢。我國資本市場(chǎng)正處于由大到強的關(guān)鍵轉型階段，一些制度性、結構性和體制性問(wèn)題亟待有效解決。目前市場(chǎng)已經(jīng)初步形成了基本制度與層次體系，股票、債券、期貨市場(chǎng)規模位居世界前列，開(kāi)放程度日益提高，積聚起一定的發(fā)展勢能。但同時(shí)市場(chǎng)也暴露出基礎制度不完善、定價(jià)與融資等市場(chǎng)功能尚未有效發(fā)揮、行政特征干預明顯、上市主體質(zhì)量有待提高、投資者以散戶(hù)為主、金融產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量待提高，以及僵尸企業(yè)不能出清等制度性、結構性和體制性問(wèn)題。

堅定推進(jìn)資本市場(chǎng)改革是金融供給側結構性改革的重要抓手，資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展將成為新時(shí)代社會(huì )主義金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的基本特征和重要內容。推進(jìn)我國資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展主要方向體現在如下方面。第一，扎實(shí)完善資本市場(chǎng)基礎性制度，發(fā)展完善多層次的資本市場(chǎng)。通過(guò)改革股票發(fā)行制度把好市場(chǎng)入口關(guān)。通過(guò)適度調整準入門(mén)檻引導更多中長(cháng)期資金介入，使得多元化的金融機構為多樣化的企業(yè)提供豐富的金融服務(wù)。通過(guò)推進(jìn)各市場(chǎng)之間轉板制度和退市制度改革來(lái)把好市場(chǎng)出口關(guān)，健全優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機制。第二，強化市場(chǎng)機制作用，讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用。完善市場(chǎng)風(fēng)險識別與管理功能，完善股票市場(chǎng)自身定價(jià)(特別是長(cháng)期資產(chǎn)定價(jià))功能，形成市場(chǎng)化價(jià)格預期與共識，提高市場(chǎng)可持續融資功能。第三，加強資本市場(chǎng)法制化建設，完善功能性監管框架，充分有效保護投資者權益。第四，以制度、服務(wù)創(chuàng )新驅動(dòng)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。資本市場(chǎng)可通過(guò)充分發(fā)揮金融科技的作用優(yōu)化市場(chǎng)運作機制與設施，有效解決創(chuàng )新企業(yè)低成本融資問(wèn)題。第五，擴大資本市場(chǎng)高水平雙向開(kāi)放。培養國際先進(jìn)水平的金融管理人才，加強國際資本市場(chǎng)間互動(dòng)與合作，提高開(kāi)放條件下經(jīng)濟金融管理能力和防控風(fēng)險能力。

值得注意的是，金融供給側結構性改革是一個(gè)動(dòng)態(tài)有機的過(guò)程。資本市場(chǎng)改革需要與堅持實(shí)施穩健的貨幣政策、完善多層次金融機構布局、重塑金融機構內在機制、金融業(yè)監管改革等金融供給側結構性改革內容相協(xié)同，共同鑄就一個(gè)規范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。

(作者系中國社會(huì )科學(xué)院投融資研究中心副主任)

標簽： 資本市場(chǎng)