提高科技型企業(yè)重組的估值包容性

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近日，證監會(huì )有關(guān)負責人接受媒體采訪(fǎng)時(shí)提出，深化上市公司并購重組市場(chǎng)化改革。優(yōu)化完善“小額快速”審核機制，適當提高輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組的估值包容性，豐富重組支付和融資工具。

目前，A股上市公司突破5000家，總市值在100億元以下的公司占比超70%，市場(chǎng)存量博弈加劇，交易金額小、發(fā)股數量少的小額并購交易不斷涌現。對于中小市值的上市公司而言，優(yōu)化“小額快速”審核機制十分必要。

市場(chǎng)環(huán)境瞬息萬(wàn)變，產(chǎn)業(yè)整合并購的籌備過(guò)程中，高效決策、快速推進(jìn)對企業(yè)在激烈競爭中奪得先機尤為重要。特別是針對技術(shù)快速發(fā)展的熱門(mén)產(chǎn)業(yè)，下好先手棋更有利于上市公司掌握主動(dòng)權。相信“小額快速”審核機制將促進(jìn)更多企業(yè)實(shí)現做大做強。

適當提高輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組的估值包容性，可支持優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng )新企業(yè)通過(guò)并購重組做大做強。過(guò)去幾年，輕資產(chǎn)公司作為并購標的，往往伴隨著(zhù)“高估值、高承諾、高商譽(yù)”，這為上市公司并購后的持續發(fā)展埋下隱患。在并購重組審核階段，監管對輕資產(chǎn)公司的價(jià)值評估問(wèn)題審核更為嚴格，這有效保護投資者的利益。

但隨著(zhù)技術(shù)的跨越式發(fā)展，大量科技型企業(yè)融資需求無(wú)法得到滿(mǎn)足，此時(shí)提出“適當提高輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組的估值包容性”，不但為基礎創(chuàng )新、產(chǎn)業(yè)升級提供了資金支持，還有利于產(chǎn)業(yè)的持續迭代和升級。當然也要具體問(wèn)題具體分析，跨界并購蹭熱點(diǎn)高溢價(jià)并購行為，仍然值得警惕。

目前，主流的重組支付方式可以分為三類(lèi)：一是，上市公司支付現金、發(fā)行股份、發(fā)行優(yōu)先股、定向權證、存托憑證等購買(mǎi)資產(chǎn)；二是，上市公司通過(guò)換股吸收合并購買(mǎi)資產(chǎn)；三是，通過(guò)金融機構募集配套資金，如設立并購基金、銀行并購貸等形式。

作為A股上市公司的一種權益產(chǎn)品，可轉債以往只是被允許作為一種融資工具，由上市公司發(fā)行用以募集資金，且往往限于公開(kāi)發(fā)行。事實(shí)上，“定向發(fā)行可轉債”的案例已在市場(chǎng)上出現，卻缺少相應的規則合理規范，由此也能看出，目前上市公司重組支付和融資工具還有很大的豐富空間。

筆者認為，除了使用自有資金并購外，銀行并購貸等存在短期還款壓力，不利于上市公司并購長(cháng)期目標的實(shí)現，因此還可鼓勵優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行長(cháng)周期的低息企業(yè)債募集資金，優(yōu)質(zhì)的上市公司可以利用長(cháng)周期的低息債進(jìn)行高質(zhì)量的產(chǎn)業(yè)并購，使得企業(yè)在并購后的運營(yíng)整合過(guò)程中以更從容、更符合經(jīng)濟規律的方式展開(kāi)，更有利于企業(yè)實(shí)現通過(guò)產(chǎn)業(yè)并購提升上市公司資產(chǎn)質(zhì)量的初衷，同時(shí)，也會(huì )降低企業(yè)做并購過(guò)程中因為融資杠桿過(guò)高、時(shí)間壓力過(guò)大而帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。

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