專(zhuān)訪(fǎng)基金經(jīng)理劉俊文｜“冷門(mén)”電力股成投資熱門(mén)，后市還會(huì )熱多久？ 每日消息

紅星資本局6月13日消息，向來(lái)“冷門(mén)”的電力股，今年走勢強勁，近期更是成為投資的熱門(mén)板塊。有些重倉電力股的基金以及基金經(jīng)理也因業(yè)績(jì)表現較好脫穎而出。

紅星資本局注意到，鑫元基金基金經(jīng)理劉俊文在管僅7個(gè)多月的鑫元價(jià)值精選混合（A/C），前段時(shí)間因凈值表現較好引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。數據顯示，自劉俊文任職基金經(jīng)理以來(lái)，截至今年5月31日，鑫元價(jià)值精選混合A類(lèi)的漲幅為11.83%。談及前段時(shí)間業(yè)績(jì)沖得較快的原因，基金經(jīng)理劉俊文告訴紅星資本局，“是因為對電力股做了超配?！?/p>

(資料圖片)

隨著(zhù)酷暑臨近，南方用電負荷創(chuàng )下新高。電力板塊后市的走勢如何？哪些標的值得投資？為此，紅星資本局專(zhuān)訪(fǎng)劉俊文，談?wù)勊麑τ陔娏Π鍓K的投資策略。

↑圖為劉俊文本人，受訪(fǎng)者供圖

紅星資本局：電力板塊的上漲趨勢會(huì )不會(huì )持續，以及當前電力股是否存在非理性炒作的風(fēng)險？

劉俊文：今年電力板塊受煤炭?jì)r(jià)格影響較大，前段時(shí)間煤價(jià)跌了很多，國內港口5500大卡煤價(jià)已跌破800元/噸。不過(guò)大部分電力股的漲幅比較克制，很多電力行業(yè)公司的PB還在一倍以下。目前看來(lái)，還不存在電力股非理性炒作的風(fēng)險。

許多電廠(chǎng)考慮到去年缺電以及因來(lái)水情況不好，導致水電發(fā)電量下降，需要火電多出力的情況，今年對煤炭進(jìn)行了提前備庫。正常情況下，電廠(chǎng)的煤炭庫存一般可用10-15天左右，今年許多電廠(chǎng)的煤炭庫存可用25-40天左右。整體電廠(chǎng)的煤炭庫存在歷史高位。

目前看來(lái)，今年的雨季來(lái)水情況可能會(huì )比去年稍微好一些。因此電廠(chǎng)后續對煤炭的需求可能會(huì )同比下降，煤炭的價(jià)格會(huì )走弱，火電行業(yè)盈利面較大。

5月以來(lái)，南方區域用電負荷持續走高?？崾顫u進(jìn)，夏季用電高峰可能會(huì )出現缺電現象，缺電會(huì )對電力板塊的股價(jià)造成催化，到時(shí)預計電力股可能還會(huì )迎來(lái)上漲的機會(huì )。

紅星資本局：在管7個(gè)多月的鑫元價(jià)值精選混合（A/C）因凈值表現較好引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。該產(chǎn)品的凈值表現與電力板塊的漲跌有哪些關(guān)聯(lián)？

劉俊文：去年四季度接手鑫元價(jià)值精選混合（A/C）時(shí)，我就開(kāi)始關(guān)注電力板塊，將鑫元價(jià)值精選混合（A/C）的主要持倉由醫藥調整到電力、軍工。一開(kāi)始的持倉占比相對較低，隨著(zhù)對電力行業(yè)的理解不斷加深，后續越跌越加倉，持倉比例也在上升。今年一季度，重點(diǎn)配置的三個(gè)方向為電力、軍工、港股。

而今年5月下旬，我去了內蒙古實(shí)地調研一些煤炭企業(yè)，也驗證了自己對電力板塊的看法，仍具有較強的投資邏輯，并看好后市表現。

6月5日至6月12日，電力板塊出現小幅調整，特別是火電板塊。據Wind數據顯示，電力及公用事業(yè)（中信）下跌1.83%。

原因主要有兩方面：一方面，煤炭?jì)r(jià)格近幾日略有反彈；另一方面，市場(chǎng)風(fēng)格偏向經(jīng)濟復蘇，電力行業(yè)被認為是逆周期板塊。我們認為，高庫存壓力下，后續煤炭?jì)r(jià)格難有較為持續的反彈，另外市場(chǎng)有望回歸中報行情，電力行業(yè)仍將有所表現。

鑫元價(jià)值精選混合（A/C）的凈值表現則為，6月5日凈值為1.1033元，6月12日凈值為1.0734元。

紅星資本局：你在鑫元價(jià)值精選混合（A/C）今年一季報里說(shuō)，“一季度電力行業(yè)仍在蓄勢，伴隨年內行業(yè)盈利的改善，能源革命的持續推進(jìn)，我們堅信行業(yè)的春天即將到來(lái)?！睆亩径鹊碾娏Π鍓K表現來(lái)看，您覺(jué)得“春天”到來(lái)了么？

劉俊文：從目前的情況看，煤炭?jì)r(jià)格下跌之后，火電行業(yè)的盈利都會(huì )比較不錯，出現了“春天”中的一個(gè)階段。

由于二季度還在進(jìn)行時(shí)，且二季度電力股的業(yè)績(jì)還未披露，尚無(wú)法對行情做提前預估。

紅星資本局：為何當初會(huì )選中“冷門(mén)”的電力板塊進(jìn)行重點(diǎn)配置？

劉俊文：我在去年年底對今年的宏觀(guān)進(jìn)行判斷時(shí)，感到市場(chǎng)對美國加息、中國房地產(chǎn)、地緣政治等問(wèn)題都很難看清，包括今年的中國經(jīng)濟復蘇到底是弱復蘇還是強復蘇，以及復蘇的節奏如何，都不好預判。

在這樣的背景下，當時(shí)在選擇要投資的行業(yè)時(shí)，我適當規避了受宏觀(guān)影響比較大的行業(yè)，意在通過(guò)行業(yè)組合規避宏觀(guān)的不確定，同時(shí)尋找確定性的機會(huì )。我選擇了三個(gè)主要的投資方向——電力、軍工、港股。

具體看各個(gè)板塊，電力和經(jīng)濟有一定的負相關(guān)性；軍工和宏觀(guān)經(jīng)濟基本是脫鉤的關(guān)系；港股則是低估值，我將其作為一個(gè)拓展方向。

紅星資本局：展望后市，你認為電力板塊的投資重點(diǎn)方向有哪些？

劉俊文：我今年主要還是電力、軍工、港股三個(gè)方向。

電力板塊方面，火電的行情還沒(méi)有走完，后續觀(guān)察會(huì )以什么樣的形式漲上去，初步判斷有一定概率可以持續一段時(shí)間。個(gè)人更多還是關(guān)注下游的電力運營(yíng)商?；痣姲鍓K屬于困境反轉，目前還在持續驗證過(guò)程中。另外，一些被市場(chǎng)低估的水電資產(chǎn)，也值得持續關(guān)注。

紅星資本局：在公募基金行業(yè)，許多基金經(jīng)理因對某個(gè)行業(yè)研究較多或階段業(yè)績(jì)較好，而被業(yè)界打上行業(yè)標簽，與某個(gè)行業(yè)強綁定。電力賽道會(huì )成為您今后專(zhuān)注投資的領(lǐng)域嗎？

劉俊文：我之前也給自己制定框架，程式化地去投資。但是實(shí)踐下來(lái)發(fā)現，面對快速變化的市場(chǎng)，總會(huì )有出現原先制定好的框架所不適應的情況。這種情況下，基金經(jīng)理得考慮要不要和市場(chǎng)“掰手腕”，如果要，就得堅持自己的框架，同時(shí)可能面臨較大的回撤。

我選擇不和市場(chǎng)“掰手腕”，因為無(wú)法預料市場(chǎng)的行情走勢會(huì )多長(cháng)時(shí)間偏離我的投資風(fēng)格。因此我不想給自己框定一個(gè)界限，擅長(cháng)于某個(gè)或某些行業(yè)。我認為研究行業(yè)的最終目的，是為投資者創(chuàng )造更好的投資體驗，幫投資者掙到錢(qián)。

拉長(cháng)時(shí)間看，我看得最多的是港股，港股基本上所有行業(yè)都囊括在內，個(gè)人對某個(gè)行業(yè)沒(méi)有特別的偏好。只能說(shuō)在現在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，我對電力比較偏愛(ài)，但不代表會(huì )持續重倉電力股。

紅星資本局：如何評價(jià)自己的投資風(fēng)格？

劉俊文：我的投資目標是想要為基金持有人創(chuàng )造一個(gè)比較好的投資體驗，最大程度控制住回撤，以及追求絕對收益。

因此，在投資風(fēng)格上，我更多時(shí)候會(huì )偏向于防守反擊的類(lèi)型，在選擇行業(yè)和個(gè)股的時(shí)候會(huì )更青睞困境反轉，以及關(guān)注一些低估值的公司，當然也會(huì )一直關(guān)注行業(yè)革命性的機會(huì )。

風(fēng)險提示：本材料僅為觀(guān)點(diǎn)分享，不構成任何投資建議，投資者不應以該等信息取代其獨立判斷或僅根據該等信息做出決策?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jì)不預示其未來(lái)表現，相關(guān)數據僅供參考，不構成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。

紅星新聞?dòng)浾?盧月佳?俞瑤

編輯 楊程

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