世界快看：光伏設備：硅料價(jià)格大幅下跌 Q3光伏玻璃可能迎來(lái)階段性供需反轉

核心觀(guān)點(diǎn)

硅料降價(jià)、光伏終端需求釋放的邏輯已經(jīng)開(kāi)始演繹，與其他輔材環(huán)節相比，玻璃當前已經(jīng)處于周期底部，產(chǎn)能風(fēng)險警示+投資回收期加長(cháng)，光伏玻璃投產(chǎn)節奏可能季度性放緩。短期光伏玻璃價(jià)格仍在下行，導致新增產(chǎn)能在Q3 點(diǎn)火的意愿進(jìn)一步降低。當前在運光伏玻璃供需緊平衡，若Q3 需求快速釋放，預計光伏玻璃可能有階段性機會(huì )，光伏玻璃成本曲線(xiàn)相對陡峭，行業(yè)龍頭穿越周期。

(相關(guān)資料圖)

事件：

近期光伏玻璃相關(guān)企業(yè)股價(jià)大幅上漲，我們判斷主要系近期硅料價(jià)格快速下降，市場(chǎng)預期Q3 起光伏終端需求向好，玻璃價(jià)格可能上漲。

簡(jiǎn)評

硅料降價(jià)、光伏終端需求釋放的邏輯已經(jīng)開(kāi)始演繹。截止本周三，硅料價(jià)格已經(jīng)來(lái)到6-8 萬(wàn)，已經(jīng)貼近部分硅料廠(chǎng)的成本線(xiàn)，硅料價(jià)格下行通道基本接近尾聲，組件價(jià)格也來(lái)到1.4-1.5元，組件成本不再是限制光伏電站裝機的因素，預計終端業(yè)主也將逐步開(kāi)始下單，期待已久的需求放量可能會(huì )從Q3 開(kāi)始演繹。

與其他輔材環(huán)節相比，玻璃當前已經(jīng)處于周期底部。從2021 年Q2 以來(lái)，光伏玻璃價(jià)格一直低位小幅震蕩；今年一季度以來(lái)，上市的玻璃公司中，已經(jīng)有光伏玻璃企業(yè)處于盈虧平衡線(xiàn)，由此推斷長(cháng)尾玻璃廠(chǎng)大概率已經(jīng)有企業(yè)面臨虧損；今年以來(lái)光伏玻璃投產(chǎn)節奏明顯放慢，新點(diǎn)火產(chǎn)能中已經(jīng)鮮有小玻璃廠(chǎng)。

產(chǎn)能風(fēng)險警示+投資回收期加長(cháng)，光伏玻璃投產(chǎn)節奏可能季度性放緩。盡管在建產(chǎn)能較多（參考卓創(chuàng )今年有6 萬(wàn)t/d+），但近期由于聽(tīng)證會(huì )產(chǎn)能風(fēng)險警示+光伏玻璃由于降價(jià)產(chǎn)能投資回收期已經(jīng)來(lái)到7 年以上，光伏玻璃企業(yè)出于審慎考慮放慢了點(diǎn)火速度以觀(guān)望后續動(dòng)態(tài)，預計Q3 光伏玻璃產(chǎn)能釋放節奏可能減緩。

短期光伏玻璃價(jià)格仍在下行，導致新增產(chǎn)能在Q3 點(diǎn)火的意愿進(jìn)一步降低。5-6 月由于硅料降價(jià)速度過(guò)快引發(fā)終端需求觀(guān)望，組件排產(chǎn)增速減緩，玻璃價(jià)格也出現松動(dòng)，盡管2.0、3.2 玻璃公開(kāi)報價(jià)維持在18.5、26 元/平，但實(shí)際成交價(jià)格比報價(jià)略低。

當前在運光伏玻璃供需緊平衡，若Q3 需求快速釋放，預計光伏玻璃可能有階段性機會(huì )。當前光伏玻璃在運產(chǎn)能約為8.8 萬(wàn)　　t/d ， 按照6.5GW/1000t/d 單耗對應光伏玻璃單月產(chǎn)能約為47.6GW，而參考Infolink 數據，7 月光伏排產(chǎn)預計將來(lái)到　　46GW，因此若硅料降價(jià)引發(fā)光伏終端需求快速釋放，預計光伏玻璃在Q3 可能因供應階段性緊張而漲價(jià)。

光伏玻璃成本曲線(xiàn)相對陡峭，行業(yè)龍頭穿越周期。龍頭廠(chǎng)商與尾部廠(chǎng)商至少能夠拉開(kāi)2 元/平以上的成本差距，因此龍頭在周期底部依然能夠保持相對較好的盈利水平；Q3 光伏玻璃可能出現階段性供需反轉，行業(yè)龍頭福萊特、信義光能將集中受益。

投資建議：我們判斷光伏玻璃行業(yè)將長(cháng)期處于動(dòng)態(tài)平衡的狀態(tài)，單平凈利預計維持穩定，但需求將跟隨光伏行業(yè)同步增長(cháng)，是典型的光伏行業(yè)β，建議關(guān)注福萊特。

風(fēng)險提示：1、行業(yè)競爭加劇。根據全國各省工信部參加光伏玻璃聽(tīng)證會(huì )的項目統計，目前國內在建、待建的光伏玻璃產(chǎn)能較多，若規劃產(chǎn)能在某一時(shí)間點(diǎn)集中點(diǎn)火，短期玻璃環(huán)節可能出現價(jià)格戰的風(fēng)險；2、原材料成本上漲。光伏玻璃主要原材料包括純堿、石英砂、天然氣，若以上產(chǎn)品價(jià)格快速上漲，光伏玻璃毛利率可能縮窄；3、光伏行業(yè)需求不及預期。我們基于未來(lái)幾年光伏行業(yè)需求維持20%-30%的增速對公司出貨量進(jìn)行預測，若光伏行業(yè)需求不及預期，則公司玻璃出貨量也有可能低于我們的預測值。

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